几年来牛熊市投资得失的体会

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12、滚动和讯网>基金〉基金首页>基金分析评论>正文儿年来牛熊市投资得失的体会一一私募争论[2007.12.0614:34]来源：《Value》张志雄主编：我是一个长期投资私募信托的投资者（从2003年开始），现在牛市已经走了一半或大半,回顾这轮牛市，有很多值得我思考和总结的地方。我自己总结了一下，有如下规律，希望和同行们共同探讨。规则一：牛市中最大的受益者是券商股，我们应该买入并持有到牛市结束。同理，熊市吋如果可以抛空远期股票的话，我们应该抛空券商股。规则二：牛市中应该把全部理财产品和私募信托都卖掉，自己操作，买入

13、指数基金或上述股票。所有的投资理论都告诉我们，指数基金是最好的投资基金，我们不能指望可以找到中国的巴菲特，只好买指数基金了。今年以来，私募信托大幅跑输公募基金和指数，各个知名的私募基金经理都在找各种各样的理由为白己开脫（可以看但斌、康晓阳等人的文章）。我对他们的说法都不认同，我认为真正的理由是：1、人性都是有弱点的，私募基金经理每天也被恐惧和贪焚所包围，他们企图战胜大盘,结果是“人类一思考，上帝就发笑”。一会儿满仓，一会儿空仓,增加了交易成本不说，还错过了股票上涨的机会。指数基金没有人为的干扰，几乎每天满仓,结果是

14、理所当然的。2、现在的股市屮私募基金的话语权是很小的，公募基金垄断了市场，它们的一举一动才是市场走向的风向标。3、私募基金受到的限制太多，他们必须买十只以上的股票，而可以给我们带來最好收益的往往只有两三只股票。所以很多做得好的私募基金经理不发信托，因为他们只买两三只股票并重仓持有，如李驰等人。4、私募基金经理的水平也参差不齐，好的如景林，牛熊市皆表现很好，异常稳健，差的如赤子Z心，是个熊市基金经理，牛市从不赚钱。有些人更是摆不上台面，如刘明达Z流。投资者很难从中挑选出最好的、次好的基金经理，找到的往往是最差的。即使

15、像我这样对私慕基金经理长期追踪和研究的投资者也常常会看走眼，更别说一般投资者了。所以与其冒风险找好的基金经理，不如买入指数基金。5、私募基金何时可以买呢？只有在熊市和平衡市买才合适，在别人都很难赚钱或亏钱吋，才是他们大显身手的吋候。以上是我总结的几年來牛熊市投资得失的体会。希望《Value》可以刊登出來，得到同行的指点。学习者2007年10月18日学习者：我已将你的评点放在我的博客上了，也将发表在2007年12月的《Value》上，供读者讨论。你的观察很有意思，能不能再写点更具体的体会？张志雄2007年10月18口

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