基于公司治理上市公司资本结构优化的研究

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1、摘要摘要公司治理和资本结构是关系着公司发展、生存的战略要件，这二者之间存在着不可分割的联系。然而大部分的研究是将这二者分开研究或者只关心不同的资本结构下公司治理的选择问题。从上世纪八十年代开始，部分学者开始注意到公司治理对资本结构优化的影响，并从这一角度出发进行了一系列的研究。本文在前人研究的基础上，试图从公司治理的角度出发，研究对公司资本结构优化的影响，并且在文中会比较详细地阐述和分析中国上市公司中这二者之间会存在着怎么样的关系。本论文结合国内外现有公司治理对优化资本结构的相关研究，以委托—代理理论、利益相关者理论、超产权理论、权衡理论、信息传递理论、控制

2、权理论和优序融资理论作为理论支撑，从流通股和非流通股分别呈现上升和下降的趋势、国家股和法人股分别呈现上升和下降的趋势、债务融资规模逐年上升、资产负债比率处于低位状态这四个角度对上市公司资本结构的现状进行了比较彻底地分析。以沪深两市发行A股股票的上市公司为样本来源，选取了股权集中度、管理层结构、股东性质、公司控制权、董事会特征、领导结构、监事会特征、产品市场特性这八个变量为解释变量，公司规模、资产构成、资产流动性、盈利能力、成长能力、现金流量、非债务税盾这七个变量为控制变量，资产负债率为被解释变量，并运用因子分析和多元线性回归分析的方法对公司治理对资本结构产生

3、影响的变量、其他重要的影响资本结构的变量与资产负债率之间的关系进行了比较严谨的实证检验，目的就是研究公司治理是如何影响上市公司的资本结构。依据理论分析和实证检验，得出了以下两大点的研究结论：本文探讨的因子中与资产负债水平呈现正相关关系的因子主要包括六个因子，分别是管理层结构因子中的管理层薪酬、股东性质因子、公司控制权因子、董事会特征因子、资产构成因子、成长能力因子；而本文探讨的因子中与资产负债水平呈现负相关关系的因子主要包括十个因子，分别是股权集中度因子、管理层结构因子中管理层持股、领导结构因子、监事会特征因子、产品市场特性因子、公司规模因子、资产流动性因子

4、、盈利能力因子、现金流量因子、非债务税盾因子。依据实证分析得出的结论，并结合理论的陈述，提出了通过完善公司治理来优化资本结构的对策：逐渐形成合理的股东大会结构、逐步完善股权结构、加快董事会和监事会的战略改革、建立对管理层的激励和约束机制、积极培育公司产品市场。关键词公司治理；资本结构；上市公司ABSTRACTTheOptimumResearchontheListedCompanyCapitalStructureisBasedonCorporateGovernanceAbstractThestrategicelementsthatcorporategovern

5、anceandcapitals仉Jcturearerelatedtodevelopmentandsurvivalofthecompany,andtheyexistedintegralcontactwitheachother．ButmostoftheresearchseparatedcorporategovernancefromcapitalstructureoronlycareabouttheproblemofcorporategovernanceselectionunderdifferentcapitalstrucnIre．Sincethe1980’S．s

6、omescholarsbegantonoticethattheeffectofcompanygovernanceinfluencescapitalstructureoptimization，andaseriesofresearcheshavehappenedfromthisangle．Basedontheformerresearch，thisdissertationattemptstoresearchtheeffectofcompanygovernanceinfluencescapitals订ucnlreoptimization．andinthisdisse

7、rtationwilldiscussionandanalysistherelationshipbetweencompanygovemanceandcapitalstructureinmoredetailinChineselistedcompanies．Inthisdissertation，whichcombineswiththerelatedresearchoftheexistingcorporategovernancebothathomeandabroadtooptimizingthecapitalstructure，takesentrust-agency

8、theory,stakeholdertheory,p