浅析企业并购行为

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1、浅析企业并购行为【摘要】近两年来，酒店行业的并购行为不断增加，收到社会各界的广泛关注，本文基于首旅酒店集团并购如家酒店集团一案，结合并购理论分别从并购动因、并购方式以及并购结果进行分析。【关键词】企业并购横向并购竞争一、酒店业并购行为理论分析（一）并购动因理论公司并购动因理论主要包含价值创造和价值转移动因论外，还包括有限理性动因论。价值创造动因论又包含多个分支，如并购协同效用理论、价值低估理论、控制权市场理论以及交易费用理论等，价值转移动因论同样包含多个分支，如自由现金流假说理论、掠夺者理论、实物期权理论、税盾效应理论等，而有限理性动

2、因论的分支理论以自大假说理论为中心。?男?同效应理论视角看，企业并购行为能够实现双方优势互补与资源协同，实现了有资产和无形资产的有效融合，由此提升了企业价值创造力。从价值低估理论的视角看，企业并购行为中，如果并购方认为被并购企业预期重置成本高于其市值总额，那么并购方可借助本次并购对被并购企业的股票市价进行重估，原因在于被收购企业的市值明显被低估。从公司控制权理论视角看，企业控制权同样是企业所拥有的一项资产，并且该项资产的价值与企业所实现规模效益或垄断利润等要素无关，能够在某种条件下保持企业所能实现的管理效能，并有效保护小股东的正当权益

3、。交易费用理论下，企业大多采用将多个分支企业或机构重新构建新组织的方式来实现重组，并且为了降低市场运营成本将企业管理交由职业经理人来统一管理，避免了过于分散的市场运营而导致的高额运营成本。在自由现金流理论框架下，企业并购的目标是要求管理者让渡投资收益低于资本成本的那部分现金。掠夺者理论的思路是以并购为契机，在并购成功后利用精简机构、提高劳动报酬等方式对新接手企业的股东、员工及其他利益相关者所享有的价值实施掠夺。实物期权理论视角下，并购行为实施过程中，债权人应有的权益有可能被股东转移。而自大假说理论则认为大多数管理者大多过度自信和乐观，

4、在并购中往往带有极大的盲目性，利用并购来实现企业规模增长，却忽视了企业创造价值的内生动力。在企业价值最大化的背景下，综合国内外学者的研究成果，可以将企业并购动因归为：追求管理协同、提升市场控制力、实现规模效益、降低运营成本、分散和规避风险、有效应对市场失灵、增加管理特权等，本文将并购动因归纳为以下几种类型：1.实现经营规模化，有效降低运营成本；2.提升市场占有率，提高行业竞争优势；3.获取更为低廉的生产要素，如原料、劳动力等，塑造企业竞争优势；4.服务于品牌化发展战略，塑造企业良好的口碑，实现超额利润；5.为实现企业发展规划，利用并购

5、获取先进技术、成熟经验、高级人才及运营网络等关键要素；6.利用企业收购行为实现跨界经营，开拓多元化市场，有效均衡投资风险。（二）并购类型理论按照并购中不停的产业组织特性，将并购划分为横向、纵向及混合等三种并购类型。1.横向并购横向并购是指在同行业内不同企业之间进行的并购，此并购类型的主要特性是企业在横向范围内实现国际一体化。近年来，我国企业并购案例中大部分都选择横向并购，此类并购行为我国并购总量中所占的比例市政保持在一半左右，实施横向并购额企业目的大多为了增强企业市场竞争力等。2.纵向并购纵向并购该产业范围内上下游产业链间的不同企业实

6、施的并购行为。并购双方并不存在直接的竞争性，而是产业链中上下游企业关系。因此，实施纵向并购的目的是为了在整体市场范围内实现纵向一体化。3.混合并购混合并购的并购双方来自不同行业。从理论范畴看，实施混合并购的目的是在有效均衡或规避风险，构建范围经济。在市场竞争日益激烈的形势下，各个行业内的企业大多尝试多元化经营，而混合并购是多元化发展战略的重要路径，是企业实现跨界经营最为便捷、风险最低的方式。由此可见，横向并购对本行业的发展所造成的影响最为直接；混合并购在某种条件下得以发展，大多综合实力较强的企业采用该并购方式，大多数混合并购情形下的企

7、业具有良好的盈利能力，但未来发展预期并不明确；而我国的纵向并购不够成熟，大多数基础工业企业采用此类并购方式，如石油、钢铁等。这些行业的原材料采购成本对行业整体效益具有重大影响，因此，成功的纵向并购能够大大强化企业的业务创造能力。二、并购案例介绍该项并购事件的并购方为首旅酒店集团，如家酒店集团为被并购方，该项并购于2016年4月1日完成。（一）并购方首旅集团旗下酒店上市平台，主要从事酒店运营管理及景区等经营。2016半年报，首旅酒店2016上半年实现营收23.28亿元，同比增265.55%，归母净利1，394万元，同比降66.73%。酒

8、店运营与挂你所实现的总收入额为21.18亿元，在其披露的半年财务数据中合并了如家酒店第二季度相关业绩指标，如家酒店4-6月营收为16.87亿元，占首旅酒店上半年总营收的72.45%。（二）被并购方如家2006年10月在美