19年猪价涨幅和影 响研究：猪价上涨会导致通胀攀升

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1、目录1.生猪产能加速去化?52.猪价反弹，但幅度不大73.非食品拖累，19年通胀无忧9图目录图1生猪和能繁母猪存栏量(万头)5图2生猪和能繁母猪存栏量同比(%)5图3猪肉价格和生猪养殖利润5图4产销区生猪价格（元/公斤）6图5猪周期大周期的形成7图6猪肉CPI同比（%）7图7生猪存栏量同比和猪肉CPI同比（%）8图8猪肉CPI同比（%）8图9生猪存栏量同比和生猪定点屠宰企业屠宰量同比（%）8图10M1和社会融资同比（%）9图11猪肉和牛肉产量占畜肉类产量占比（%）9图12CPI和猪肉CPI同比（%）9图13原油价格同比（%）10图14水电燃料和交通工具燃料CP

2、I同比（%）10图15动力煤和钢材综合价格指数10图16非食品CPI和PPI同比（%）10图17CPI同比及预测（%）11表目录表12018年8月以来非洲猪瘟发生情况6受非洲猪瘟影响，生猪存栏量持续下降，引发市场关于猪价大幅上涨的预期。19年猪肉价格到底会涨幅多大？猪价上涨又是否会引起通胀风险？本篇专题我们从猪价出发，并对19年CPI进行判断。1.生猪产能加速去化养殖效率提升，生猪和能繁母猪存栏量屡创新低。2013年以来，生猪养殖产能出现明显去化，其中生猪存栏量从13年11月的4.7亿头持续回落至18年11月的3.2亿头，而衡量生猪产能供给的能繁母猪存栏量也从

3、5000万头下降至3000万头。存栏量绝对值的下降主要是因为养殖亏损和环保门槛升高导致小型散养户退场，而大型先进化养猪场效率更高，母猪每年所能提供的断奶仔猪头数和单头生猪均重相比散养户有明显提升，养殖户结构的变化使得生猪存栏下降的同时保证了猪肉供给。而从增速来看，存栏量也在加速去化。尽管存栏量的绝对值持续下降，但是存栏量同比增速的变化仍然具有一定的周期特征。17年以来，生猪存栏量同比增速从-3%持续下降至18年11月的-7%，反映生猪存栏量在加速去化，而18年11月能繁母猪的存栏量同比更是跌至-11.8%，快要接近前一个周期的低点。图1生猪和能繁母猪存栏量(万

4、头)图2生猪和能繁母猪存栏量同比(%)50000480004600044000420004000038000360003400032000300005500生猪存栏生猪存栏:能繁母猪(右)5000450040003500300086420-2-4-6-8-10-1210生猪存栏生猪存栏:能繁母猪（右）50-5-10-15-20Feb-10May-11Aug-12Nov-13Feb-15May-16Aug-17Nov-18Feb-10May-11Aug-12Nov-13Feb-15May-16Aug-17Nov-18资料来源：Wind，资料来源：Wind，

5、生猪存栏量加速去化一方面是因为养殖利润较低。2017年以来，猪肉平均批发价格一直在20元/公斤上下波动，受到猪肉价格低迷的影响，自繁自养生猪养殖利润一直在200元/头上下浮动，远低于15-16年的500元左右/头的高点。18年3月-7月间，由于猪肉价格屡创新低，生猪养殖利润更是一度跌至亏损320元/头，这极大地抑制了生猪养殖户的补栏积极性。图3猪肉价格和生猪养殖利润1000养殖利润:自繁自养生猪（元/头）平均价:猪肉(右，元/千克)33800312960027400252002321019-20017-40015Dec-15Apr-16Aug-16Dec-16

6、Apr-17Aug-17Dec-17Apr-18Aug-18Dec-18资料来源：Wind，更重要的是非洲猪瘟的发生加速了产能去化。首先，疫情扑杀会导致存栏量被动去化。自18年8月2日沈阳市发现我国首例非洲猪瘟以来，我国多地都发生了非洲猪瘟疫情。由于非洲猪瘟传染性高，死亡率达100%，因此一旦发生疫情就需要全面扑杀，这就导致生猪存栏量被动去化。同时，猪瘟发生地区主要是在生猪养殖地区，生猪养殖户因为担心之后的疫情进一步扩散也会对生猪补栏持观望态度。表12018年8月以来非洲猪瘟发生情况时间事件2018年8月安徽省芜湖市、江苏省连云港市、浙江省温州市、黑龙江省佳木

7、斯市、辽宁省沈阳市养殖场发生疫情，疫情发生地存栏生猪共计约7000多头，死亡500多头，已采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处臵措施，对全部病死和扑杀猪进行无害化处理。2018年9月辽宁省营口市、吉林省公主岭市、内蒙古呼和浩特市、河南省新乡市、安徽省铜陵市、黑龙江省佳木斯市、江苏省无锡市等多地养殖场发生疫情，存栏生猪约4000头，死亡500多头，均已采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处臵措施。2018年10月山西省太原市、湖南省常德市、云南省昭通市、贵州省毕节市、浙江省台州市、辽宁省盘锦市、天津等多地养殖场发生疫情，存栏生猪5万多头，死亡2000多头，均已采取

8、封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处臵措施