制造业上市公司股权结构对企业创新影响研究

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1、康地发展。尽管发达国家的公司法有数百年的历史，它们同样面临公司治理问题。自从安然、世通等事件相继曝光以来，公司治理问题再次引起了世界的关注，公司治理研究成为理论界和企业界亟待解决的世界性课题。股权结构是决定公司治理机制有效性的最重要的因素，公司治理结构与股权结构有着紧密的内在联系，股权结构是治理结构的基础，有了股东的出资才会有其最终控制权。在这里，治理结构是股权结构的实现形式，不同的股权结构会产生不同的治理结构。中国上市公司股权结构的突出特征是高度的集中性，存在着大股东控股现象(国家控股更为普遍

2、)：股权份额中一部分以流通股形式存在，由众多中小投资者所持有，处于分散状态。在这样一种股权分散与集中并存、各持股人(政府、企业、机构和个人)目标各异的状态下，中国上市面临着复杂的代理问题。企业之间的竞争越来越激烈，企业的技术创新投入不足、技术创新激励机制的欠缺或者是技术创新决策出现偏差，都可能造成企业在竞争中处于不利地位。对于企业来说，关键是要建立行之有效的技术创新机制，以确保技术创新的投入和技术创新决策的正确性。这种机制的建立有赖于公司股权结构安排，或者是企业技术创新机制的建立是服从于公司股权

3、结构的。具体来说，企业的股权集中度、所有权性质等将决定技术创新投入。对此，本文针对股权结构和企业技术创新进行研究，分析股权结构对创新行为的影响机理，并结合我国上市公司进行实证研究，针对我国股权结构和技术创新存在的问题提出自己的建议，以期对我国企业的健康发展提供制度保障。理论意义：本研究将探寻我国制造业上市公司股权结构对企业技术创新的影响机制和作用机理，丰富股权结构与技术创新理论，并为此方面进一步的研究提供思路与参考。现实意义：本研究成果可为企业改善股权结构，提升公司治理水平提供理论参考，促进企业

4、技术创新水平的提升；可以为政府管理证券市场、审查企业上市融资以及指导企业完善公司治理等提供理论参考。21．2国内外研究概况1．2．1国外研究概况对于企业不同类型大股东对技术创新的支持态度差异，Brickley和Smith(1988)在《Jr．Ownerships仃uctureandvotingonantitakeoveramendment))中将机构投资者分为三类，即压力敏感型机构、压力抵抗型机构以及压力不确定型机构。由于不同类型的大股东投资目标各不相同，股东对于企业技术创新的支持也必然存在差异

5、，因此，问题的关键在于确认什么类型的大股东会对企业技术创新提供强有力的支持。压力敏感型机构包括保险公司、银行以及信托机构等，压力抵抗型机构包括企业集团、共同基金、公共退休基金等；压力不确定型机构则主要是指公司退休基金、投资咨询机构等。研究表明，压力抵抗型机构愿意并善于通过企业治理，促进企业技术创新，从而实现企业长期价值最大化，因此，这类机构对企业技术创新的支持力度最大。Graves(1988)在{InstitutionalOwnershipandCorporateR&DintheComputer

6、Industry}以美国计算机产业为样本，研究期间为1976．1985，结果显示机构投资人的持股比例与R&D支出呈负相关。Hill和Snell(1988)在{ExternalControl，CorporateStrategy,AndFinnPerformanceinResearch．IntensiveIndustries))中认为由大股东主导的公司偏好创新策略，而由管理阶层主导的公司偏好多角化策略，但其研究显示管理阶层对研发率的显著性，会因股权集中度(以累计法计算持股率大于2％的持股比例)加入而

7、转为不显著，前述股权集中度对公司R&D支出有显著正向关系。同时认为以经理人为主导的公司并不意味着全然不重视任何研发创新的活动，而是这些公司所实行的研发活动可能仅止于可以生存的程度，例如技术模仿，而以股东利益出发的公司则倾向较多的技术创新而能在产业中竞争。Baysinger,Kosnik和Turk(1991)在{EffectsofboardandownershipstructureoncorporateR&Dstrategy))中则认为个人股东和机构股东对于公司的R&D策略有不同看法，故将股权结构

8、区分为个人持股和机构持股，分别探讨之。发现以累计计算股权集中度时，机构持股显然较个人持股更能促使公司投资R&D，但若以有权重效果的贺芬德指数计算则无此结果。高R&D所带来的高财务报酬会吸引机构投资人前来投资，而机构投资人可透过投资组合将风险分散，但当机构投资人持有较多投资标的股票且无法随时有效调整时，则会积极介入影响公司经营策略，例如促使公司实行能带来高报酬的R&D策略。至于个人股东的投资组合风险分散效果则有限，而喜欢较少R&D投资的公司。Kochhar和David(1996)在((Instit