【7A版】关于私募债的解读.doc

《【7A版】关于私募债的解读.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、7A版优质实用文档1、中小企业私募债被称为中国版的垃圾债，它的"垃圾"体现在哪里？首先从信用评级来讲他的评级较低，一般的信用评级都分为10个等级，分别是A、B、C、D，这样，从办法对他的发行要求看，我觉得中小微私募债的评级应该在一般公司债之后，也就是BBB一下，这是一个方面。·其次是从融资成本来讲，信用好的融资一般成本较低，那么我们把一般的间接融资渠道分成三大类，债券、贷款和信托，债券一般包含，国债、地方债、城投债、公司债等等，他的融资成本是6到10左右，银行贷款一般是6.5上浮，也就是8左右，信托融资则是10到14这个水平，如果私募债成本定位

2、19.5.那么他的融资成本远高于信托了。温州人民银行近期公布的民间融资成本是21.5的话，私募债融资成本都高过民间融资了第三个方面是，私募债由于是私募的形式，发型人数不能超过200人，人数限制使他的流动性受到很大影响，尽管交易所提供了电子交易平台，但200人的限制肯定会让流动变得非常困难，买入容易兑现难。除非有类似于转股上市这种预期。第四是信息透明度不够,由于他不是公众公司,因此其信息披露的要求也远不如公开市场的企业信息透明度高,尽管“办法”对信披做了一定的要求,但是托管人很难照顾到那么细致,另外也没有明确的处罚条例，任何的信息披露不实或者不及

3、时,都可能导致投资者的直接损失。2、如果将中小企业私募债算到如今理财市场的投资工具中，各个投资工具的风险系数如何排序？如果按照理财产品的信用等级划分，私募债应该排在信托产品之后，基金股票之前，因为在管理办法里面没有强制要求评级或者担保，那么从产品划分的角度讲应该排在固定收益类产品的最后一档。3、中小企业私募债的发行对理财市场会带来什么影响？57A版优质实用文档7A版优质实用文档目前国内债券市场被人为的分割成两块:一是银行间市场；二是交易所市场。银行间市场的投资者以银行为主，资金量大、流动性相对较强；而交易所债券市场交易规模小,流动性差，交易额目

4、前仅占整个债券市场的5%。私募债是证监会为解决中小企业融资难问题专门推出的产品，这应该说是一个政策性产品，是为适应当前经济形式而推出的。我们知道,创业板10年磨一剑，股指期货准备了4年，如果今年新三板能开闸那么新三板也是准备了6年，而私募债从酝酿到推出仅用了半年的时间，属于衔枚疾进了。由于时间比较仓促，券商的储备项目不足,市场的预热时间也过短，因此发行初期对于理财市场的影响微乎其微。由于国内机构投资者关注方向比较单一，不论是PE、证券、还是基金，都更倾向于已上市或即将IPO上市的股份公司。因此,对于高收益债券，可能更受银行间同业市场投资者的追捧

5、。纵观所有理财产品，无论从规模数量信用水平等各方面来看，他的推出都不可能和公开市场公司债、国债、地方债等相提并论，也不可能和基金股票相比，因此我认为对于理财市场影响甚微，这主要是由私募债的性质决定的。4、对于机构投资者而言除了多了一种投资渠道外还有什么影响？机构投资者分为几大类,银行、券商、基金、保险、PE或者其他类型的法人,我觉得对于基金保险银行而言仅仅是多了个投资渠道，特别是评级处于中等偏下的产品，基本上对他们没什么吸引力,但私募债对于券商或PE则情况会有所不同。57A版优质实用文档7A版优质实用文档我们知道美国的垃圾债都是在并购潮时候特别

6、畅销，这种债券对于企业的并购融资（特别是以小博大）起到了至关重要的作用,美国CNN、时代华纳早期都使用过垃圾债券做并购,这是典型的投行融资业务。而对于PE来讲，有些企业处于快速扩张期,资金需求大但不愿丧失控股地位,特别是那些有一定行业地位产品流动性强的快速消费品行业,PE可以股权加债券结合的方式进行组合投资，这样不仅风险小而且也能保证收益的稳定。5、有观点认为：“中小企业私募债，果然变成了pre-IPO企业的私募债了”，你怎么看？我个人觉得,私募债和IPO债有着本质的区别。如果企业到了IPO阶段，那么其收益稳定利润率也能基本达标，他完全可以通过

7、借贷、信托、PE的方式融资，而且成本远没有私募债那么高，假设成本为15%的话，那么中介机构一套程序下来，至少要加上2到3个点，总成本就到18去了。我觉得私募债更像是为新三板配套的,首先从发行制度而言新三板预计也是备案制,券商推荐,主管机构备案,跟私募债的程序一样,其次是新三板没有融资功能只能私募,那么这类企业有着迫切的资金需求,再有就是新三板程序走完尽调资料都是一样的，无非是增加一些担保或者评级条款,这样的的融资成本远远低于走全套程序的融资成本，因此私募债最适合新三板的企业而不是IPO债，但由于新三板仅限于中关村园区以及未来扩展的88家科技园区

8、，那么其他类型的企业就很难募资了。6、力推中小企业私募债，对于企业IPO而言会不会是一种替代？IPO是公开发行的直接融资,而私募债是非公开发行的间接融