投资者认知收益度量模型及系统设计

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1、人连埋J人学硕I‘：学俺论文摘要根据行为金融的研究结果，投资者是有限理性而不是完全理性，理性投资者的套利行为具有有限性，并不能够约束证券的价格。因此，在行为金融的框架下，单纯利用标准金融的证券投资收益度量方法来刻画证券的投资收益存在着很大的缺陷。要全面的度量证券投资收益必须考虑将投资者有限理性特点融入到现有理论模型中。现有的文献中对证券收益的度量只是基于历史数据的统计，没有考虑投资者的心理偏差因素的影响。本文从投资者的有限理性特点入手，重点分析了现有的投资者心理偏差特点及现有行为金融理论模型所采用的研究方法。以保守性偏差心

2、理和代表性启发式偏差心理为基础，综合考虑了两种心理偏差对投资者认知收益的影响，并结合现有的BSV模型和OHS模型中的理论方法，将两种心理偏差融入到传统的证券收益度量中，提出了基于投资者特定心理偏差的认知收益度量模型，并讨论了认知收益与传统收益度量方法的关系。与标准的证券收益度量方法相比，证券投资者的认知收益度量更直观，更接近于现实的证券投资。根据已得的认知收益度量模型以及影响认知收益的因素，设计了认知收益度量系统，并应用VisualBasic6．0以及Access2000加以实现，以辅助投资者选择『F确的投资策略。最后，根

3、据中国证券市场数据库中的数据，将投资者对一组上市公司的认知收益进行了实例分析，并给出了相关的操作建议。关键词：认知收益；保守性偏差：代表性启发式偏差投资糟认9,t,lk豁度鼙丰羹’¨及系统设计ModelofPerceivedReturnEstimationandDesignforEstimationSystemAbstractAccordingtotheresultofbehavioralfinance，theinvestorsarenotfullrationalitybutboundedrationality,andth

4、eirarbitragebehaviorisalsolimitedwhichcallnotrestrictthesecurities’pncaSowithintheflameofbehavioralfinance，it’salimitationtousethemeasurementoftraditionalfinancetoestimatethereturnofsecurities．Ifwewantageneralestimationofthesectuityreturns，wemusttaketheboundedrati

5、onalityofinvestorsintoaccount，AndithasbecomeanimportantmsearchdirectioninfuRnestudyofbehavioralfinancetocombinetheinvestors’boundedrationalitywithpresentmodelsandtoexplainmarketanomalies．Inolirmodelweconsiderthedegeeofinvestors’conservatismbiasandrepresentativeheu

6、risticbiasandtheproportionofthetwotypeofinvestorswNchinfluenceinvestors’perceivedreturn．Ifthedegreeandproportionoftheconservatisminvestorsislager．theperceivedreturnofthewholeinvestorsissmaller,andifthedegreeandproportionoftherepresentativeheuristicinvestorsislager

7、,theperceivedreturnofthewholeinvestorsisbigger．Presentarticlesstudyonthebasisofhistorydatabuttheydon’ttaketheinvestors’boundedrationalityintoaccount．Onthebasisoftheinvestor'sconservatismandrepresentativeheuristicbias，thispaperstudiestheimpactofinvestorlspsychology

8、onexpectedsecuritiesreturn．BycombiningthemethodsinthemodelsofBSVandDHS，weestablishamodeltoestimateinvestor’sperceivedreturnbasedonthetwokindsofbiases，Ac