浅谈以eva为基础的财务管理工具在价值型财务管理中的运用

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1、浅谈以EVA为基础的财务管理工具在价值型财务管理中的运用（1云南世博旅游控股集团有限公司，2武汉市医疗救治中心财务处）【摘要】企业的存在就是为了创造价值，企业价值是主导经营者进行经营决策的风向标。在公司范围内全面推行价值管理理念、实施有效的价值管理是大型企业、上市红筹公司履行国有资本保值增值、股东价值持续增长使命的关键，是企业价值最大化的关键，是实施财务战略的主要内容。经济增加值（EVA）较为充分地体现了企业创造价值的管理理念，是现代企业最先进的管理会计工具之一，对EVA指标理论体系的研究、运用对企业实施价值型财务管理具有重大意义。【关键词】价值管理经济增加值可

2、持续增长率一、实行EVA（EconomicValueAdded）管理是推行价值管理的有效工具。（一）EVA一经济增加值的本质1.经济增加值（EVA）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。EVA=税后净营业利润（NOPAT）一资本成本=资本占用×回报率一资本占用×WACC（WACC―加权平均资本成本率）。2.本质：强调股东的投入是有成本的，企业盈利只有高于其资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能为股东创造价值。EVA体现的是对企业资产负债表和利润表的综合考量。（二）EVA指标释义1.EVA充分体现了剩余价值、

3、经营风险、财务风险、最佳资本结构理论的要求。是直接与企业价值、市值等投资者关注点密切相关的指标，能够在很大程度上体现企业的价值水平。而且，EVA指标在公司管理中是可以直接使用的指标，是各级管理者在考虑从投资项目到最终整体运营成效的一个关键因素。因此，EVA指标是衡量企业价值最大化的核心指标。2.EVA是在净利润基础上调整出来的一个指标，自有现金流则直接体现了企业的现金流水平，企业的短期运营安全与现金流水平直接相关，而从长期看，企业价值最终要体现在盈利水平上。3.营业额指标是体现企业价值增长的核心指标。企业的价值，无论是以EVA指标，还是以自由现金流指标来体现，收

4、入始终是源头，是企业价值增长的最终来源。因此，营业额指标是衡量企业价值最大化的重要方面。（三）EVA价值提升策略策略之一：改善业绩一：通过提高现有业务的利润率或资本周转率，提高资本回报率；策略之二：优化资本结构，降低资本成本；策略之三：资产经营，使现有的资产产生最大的价值，处置毁损价值的资产，增加EVA为正项目的投资。（四）实施以EVA为核心的价值管理的重要意义：1.实施价值管理是履行对股东价值承诺的要求。2.实施价值管理是公司应对内外部关键挑战的要求。3.实施价值管理是创造竞争优势、提升企业核心竞争力的需要。4.实施价值管理是提升公司运营效率的需要。5.实施价

5、值管理是提升公司各业务单元价值创造主动性的需要。二、在EVA指标的基础上构建基于价值创造的财务战略模型以提升可持续增长能力。加布里埃尔?哈瓦维尼（GabrielHawawini），克劳德?维埃里（ClaudeViallet）（2001）在其专著《经理人员财务管理――创造价值的过程》中把价值创造（投资资本回报率ROIC-资金成本率wAcc）和现金余缺（销售增长率Gsale-可持续增长率SGK）用一个矩阵联系起来。该矩阵被称为财务战略矩阵，可以作为评价和制定战略的分析工具。财务战略矩阵强调价值创造而不是简单的收益增长，这使得整个导向发生变化。财务战略矩阵的管理体系的

6、最大优点是引导组织的全部管理者更加注重费用的控制、更有效地使用企业资产，从而获得更高的资本回报率。管理者必须了解企业所处的阶段，以准确地选择相应的财务策略。财务战略矩阵显示，一个业务单元可能面临四种状况，处于不同象限的业务单元应采取不同的战略选择。（一）在第1象限中，EVA>0，创造价值，现金短缺。该象限业务单元一方面能够带来企业价值增值，另一方面其产生的现金流量不足以支持业务增长，现金短缺。这种情况下业务增长越快，现金短缺越是严重。企业可以采取以下措施。1.积极筹集资金，增加权益投入或增加借款。企业可通过发行债券、股票、举新债等方式来保证该业务单元有足够的资金

7、。但此时应注意，因为企业重新发行债券、股票、举新债可能会对企业的资本结构、WACC（加权资本成本率）产生影响，进而会对该业务单元的EVA产生影响。所以企业管理者在实施此措施时应事先进行权衡，以确保筹资后该业务单元仍能给企业创造价值。2.减少股利支付。通过减少或取消红利分配来增加现金流量。但对于净资产收益率高的企业，反而可以通过发放红利来降低整体的WACC，有利于价值增加。3.实施调整，降低规模。如果企业无法通过以上途径筹措资金，企业可通过取消低边际利润、低资本周转率的产品来缩小经营的规模。使得企业的自我维持水平可以满足销售增长率。这个战略可以通过企业进入更加细分

8、市场来提高保留业务的价值