【5A版】金融市场学—债券市场.ppt

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1、债券市场学习目标债券概述债券的发行市场与流通市场国家信用与政府债券市场商业信用与公司债券市场债券概述债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并承诺按一定的利率支付利息及按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下特征：偿还性：到期需还本付息流通性：在到期前可在流通市场上自由转让安全性：通常有固定利率，收益稳定。且在企业破产时享有优先于股票的对企业剩余资产的索取权收益性：利息收入；投机收入债券的分类与主要债券类型按发行主体不同：政府债券、企业债券和金融债券按利息支付方式：附息债券和贴息债

2、券按有无担保：信用债券和担保债券按筹集资金方法：公募债券和私募债券可转换公司债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼有债券和股票的特性，具体体现在：债权性：有规定的利率和期限，投资者可选择持有债券到期，并收取利息股权性：在转换成股票后，原债券持有人由债权人变为公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配可转换性：转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权，是可转换债券的重要标志。回售性：可转换债券的投资者可享有将债券回售给发行人的权利。由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率。固定利率债券

3、和浮动利率债券固定利率债券是在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。浮动利率债券是发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。在美国，浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，在欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率。国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的、以外国货币表示的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。根据发行总工期所用货币与发行地点的不同，国际债券可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际

4、组织在国外发行的以当地国货币计值的债券。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外市场上以第三国货币为面值发行的债券。垃圾债券垃圾债券（Junkbond）之所以得名，是因为这种债券投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，对投资者得资金保障差。垃圾债券最早起源于20世纪20年代得美国，主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的。70年代初其流通量还不到20亿美元。但此后，垃圾债券逐渐成为投资者狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期，1988年垃圾债券总市值达到2000亿美元。被称为“垃圾债券之王”的德崇证券公司1

5、983年收益仅10亿美元，但到了1987年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。在1987年的股灾后，垃圾债券逐步走向衰退。债券价值的确定债券的价值指持有该债券未来所有现金收入的现值。不同类型的债券其计算方法也有所不同。零息债券即以票面面值发行，到期一次还本付息的债券。复利价值公式：V＝F/(1+Y)单利计算公式：V=F/(1+TY)贴息债券是以折扣方式发行，到期以票面价值兑付的债券，票面价值与买入价之间的差额为债券利息。付息债券是以每年支付一定数额的利息，到期一次偿还本金的债券。计算公式：V＝I1/(1+i）＋I2/（1＋i）＋……In／（1＋i）

6、＋M/(1+i)如果每年的利息相同，则V=I/(1+i)+M/(1+i)nt＝1违约风险对于许多金融债券来说，借款人有可能无法进行承诺的支付，无法及时支付或不能全部支付，这个风险就被称为违约风险（DefaultRisk）。受违约风险影响的债务与其他条件等同（指两个金融工具在利息支付的承诺时间安排和本金偿付上条件相同）且无违约风险的有价证券之间的收益率的差值被称为信用利差（CreditSpread）。债券评级原因：方便投资者进行债券投资决策；减少信誉高的发行人的筹资成本。度量方法：金融分析家的评估（Analysts´Assessment)基于市场的违约指标（Mark

7、et－basedMeasureofDefault）金融分析家的评估（Analysts´Assessment)目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司。标准普尔公司穆迪公司性质级别说明AAAAAABBBBBBCCCCCCDDDDDDAaaAaABaaBaBCaaCaC投资性投机性最高级高级中上级中级中下级投机级信誉最高，债券本息支付无问题有很强的本息支付的能力仍有较强的支付能力当经济形势发生逆转时较为敏感有一定支付能力当经济逆转时较上述级别易受影响有投机因素，但投机程度较低投机可能不还不还，但可以收回很少一点无收回可能债券