透过动荡循着政策的轨迹前行

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1、透过动荡循着政策的轨迹前行2009年A股投资策略分析师李军马金良钟精腾电话：0755-83706353电话：0755-83713691电话：0755-83716750件：lij06@ghzq.com.cn邮件：majl01@ghzq.com.cn邮件：zhongjt@ghzq.com.cn邹璐桑俊张韬廖庆电话：0755-83707473电话：0755-83707385电话：0755-83705129电话：0755-83716687邮件：zoul01@ghzq.com.cn邮件：sangj@ghzq.com.cn邮件：zhangt01@ghzq.com.cn邮件：liao

2、q@ghzq.com.cn市场走势¢全球经济从1980年至今经历了4个周期，其中波峰到波谷平7000沪深300上证综合指数6000均为2-3年。目前已在自2006年高点回落的下行周期中运行5000了两年。当前市场对2009年全球经济的普遍悲观预期结果，40003000已经接近了十多年来的低位。200010000¢综合考虑及相关测算，预计中国2009年GDP实际增速为8.3%，14701470-0-0-0-1-0-0-0-10707070708080808这一预测值已低于1953年至今的均值。¢海外的成功经验表明，政府政策在实现经济可持续发展中起着相关报告《动荡中飘红可期

3、—2008年11月A股十分重要而积极的作用。四季度以来中国政府陆续出台政策组投资策略》合拳，将有助于改善市场的悲观预期，并逐渐发挥其扩需的效2008年10月《国际金融动荡加剧下寻求新的估值平果；同时历史上的重大政策在中国证券市场的正面效果显著。衡—2008年四季度A股投资策略》2008年10月¢中国证券市场与经济增长之间并无相关性可言，通过预测未来《强制性产业结构调整下寻找估值溢价经济增长判断目前证券市场的涨跌缺乏显著依据。实证分析的投资板块—2008年中期投资策略》2008年6月结果显示，2009年可能松动的大小非筹码仅比2008年多出《供求逆转市场不能承受之重－20

4、0813%，远非想象中的可怕。市场一时缺乏继续做空的新故事。年二季度投资策略报告》2008年3月¢综合考虑A股市场的估值水平、股息收益率趋势，A股市场估值趋于合理，1664点演变为市场底部的概率加大，预计2009年上证指数运行区域为1600-2700点，市场情绪相对乐观的一分析师申明：季度和经济形势渐趋明朗的四季度走出上扬行情的几率更大。分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上¢在考虑经济和利率下行周期中行业轮动、政府政策措施的平滑述行业、公司或其证券的看法。此作用、估值水平和息率回报的行业配置策略下，建议超配医药、外，分析师薪酬的任何部分不曾通信、商

5、业零售、农业和煤炭行业，重点关注恩华药业、康缘与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接药业、远望谷、中兴通讯、苏宁电器、北大荒、西山煤电、华相关。新水泥、海螺水泥、中国南车、东方电气、宝新能源。2008年12月11日经济最坏时刻渐行渐近？运行于下行周期的末段全球经济从1980年至今经历了4个周期，其中波峰到波谷平均为2-3年。目前已在自2006年高点回落的下行周期中运行了两年。20世纪30年代至今，美国经济大约经历了11个周期，特点表现为周期波动幅度减缓，呈平滑化趋势；波峰到波谷平均为3-4年。2004在地球人普遍陷入经年美国GDP增速达到3.6%后，

6、步入下行周期，已运行了近四年。2008济衰退甚至萧条的悲年的金融危机将加速下行趋势，但尚无明显证据将延长下行周期。观预期中，或许经济底1953年至今中国经济已经历10次周期，周期波动趋于平缓，波峰正悄悄地走来。到波谷的时间明显延长。1953年到1992年间，波峰到波谷平均为2-3年；1992年到2007年间，波峰到波谷的时间明显延长，1992年GDP增速达到14.2%的波峰后，经过7年，到1999年的7.6%才形成波谷，随后历时8年到2007年11.9%的波峰。值得注意的是，始于1992年的下行周期，经历1998年亚洲金融危机，于1999年见底。2008年前三季度累计增

7、速为9.9%，为四年来新低，预计2008年经济增速将为9.4%，经济增长已步入下行周期。图1全球经济走势图2美国经济走势620美国GDP同比全球GDP增速5151045302-51-100-1519801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008E1930193319361939194219451948195119541957196019631966196919