资本结构,股权结构与中小企业成长性——基于中小企业板数据的实证分析

《资本结构,股权结构与中小企业成长性——基于中小企业板数据的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、资本结构、股权结构与中小企业成长性----基于中小企业板数据的实证分析谭庆美吴金克（天津大学管理与经济学部，天津300072）摘要：本文以中小企业板上市企业2004-2009年数据为基础，以资产市值账面比衡量企业成长性，分析了我国中小上市企业资本结构和股权结构对成长性的影响。实证结果表明，资产负债率和长期负债率均对成长性具有显著正向影响，意味着较高的负债能降低外部权益成本，有利于中小上市企业的成长。成长性与股权集中度显著正相关，表明股权集中有利于股东对管理层进行监督，降低代理成本并能促进中小上市企业成长。管理层持股比重的改变

2、对中小上市企业的成长性无显著影响。关键词：中小企业；资本结构；股权结构；成长性作者简介：谭庆美，女，管理学博士，天津大学管理与经济学部会计与财务管理系，副教授，硕士生导师，研究方向：中小企业金融。吴金克，副研究员，天津大学管理与经济学部管理科学与工程专业博士研究生，研究方向：金融市场。中图分类号：F830.9文献标识码：ACapitalStructure,OwnershipStructureandGrowthofSMEs:EvidencefromDataofSMEsBoardinChinaTanQingmei,WuJinke

3、（CollegeofManagementandEconomics,TianjinUniversity,Tianjin,300072）Abstract:Basedonthegrowthofsmallandmedium-sizedenterprises(SMEs)measuredbymarket-to-bookassetratio,thispaperinvestigatestheimpactthatcapitalstructureandownershipstructurehaveongrowthinasampleoflisted

4、firmsonSMEsBoardinChinaduringtheperiod2004-2009.Theresultsshowthattotaldebt-to-assetratioandlongtermdebt-to-assetratiobothhavepositiveinfluencesongrowthoflistedSMEs,whichmeanshigherdebtratiocandecreasetheagencycostofoutsideequtiyandpromoptthegrowthoflistedSMEs.Ther

5、eispositiverelationshipbetweengrowthandownershipconcentration,whichmeansownershipconcentrationhaspositiveeffectonmonitoringandcontrollingmanagersforshareholders,whichcandecreaseagencycostandraisethegrowthoflistedSMEs.Thereisnosignificantrelationshipbetweengrowthand

6、managerialownership.Keywords:SmallandMedium-sizedEnterprises;CapitalStructure;OwnershipStructure;Growth引言成长性是企业利益相关者共同关心的问题，是企业可持续发展及价值最大化的源泉所在。虽然中小企业是我国国民经济中的重要组成部分，在促进我国经济增长、提供服务、解决就业等方面发挥了重要作用。但处于成长阶段需要大量资金支持的中小企业却面临着严重的融资问题，致使中小企业不得不放弃净现值为正的投资项目，从而导致中小企业投资不1足问题

7、。因此成长性中小企业如何利用有限的资本资源优化自己的资本结构进而稳定成长就显得尤为重要。股权结构是企业治理结构的基础，不同的股权结构决定了不同的企业治理结构，并最终决定了企业的绩效和成长机会。关于资本结构、股权结构与成长性之间关系，已有较多研究文献，但大部分文献仅单独研究了资本结构与成长性、股权结构与成长性之间的关系，且大部分文献都以大型上市企业的数据为基础，特别是国内的研究主要以主板上市企业为研究对象。对中小企业资本结构、股权结构与成长性之间关系的研究成果较少。2004年5月27日，我国中小企业板在深交所正式启动，经过6年

8、多的建设，中小企业板获得了快速发展，并已成为当前我国多层次资本市场中的重要组成部分，为我国中小企业上市融资、公司治理和行业发展提供了良好的服务与支持。和主板上市企业相比，中小企业板上市企业（以下简称中小上市企业）的资本结构、股权结构和成长性存在如下明显特征：（1）中小上市企业主要是民营企业