资产证券化与实体经济

《资产证券化与实体经济》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、自企业资产证券化改为备案制以来，截至2015年5月末，我国共发行36只企业资产证券化产品，基础资产包括小额贷款、保理融资债权、租赁债权、应收账款、不动产基金份额、市政收费权、信托受益权等备案制以来企业资产证券化优先级资产支持证券的债项评级区间为A至AAA，发行利率区间为5.50%至9.70%AA+AA-AAAA+AAA最高利率8.10%8.50%9.30%9.50%9.70%7.60%4.80%最低利率8.10%8.50%6.50%6.43%5.80%（环球租赁优先A1）平均利率8.10%8.50%7.67%7.92%7.01%6.24%数据来源：Wind，恒泰证

2、券整理页码2自2014年12月以来，截至2015年6月5日，我国共发行37只信贷资产证券化产品，基础资产包括工商贷款、汽车抵押贷款、住房抵押贷款等备案制以来企业资产证券化优先级资产支持证券的债项评级区间为A至AAA，发行利率区间为3.35%至7.20%A-AA+AA-AAAA+AAA最高利率5.60%6.30%6.30%6.70%6.00%7.20%5.90%3.35%(15兴银最低利率5.60%6.30%5.59%4.80%4.80%4.50%2A1)平均利率5.60%6.30%5.98%5.61%5.48%5.81%4.81%数据来源：Wind，恒泰证券整理页

3、码3二、资产证券化的认识企业证券化：企业的证券化重点在资产负债表的右边，为企业搭建资本结构，包括银行贷款、发行债券、发行股票。以公司为主体，并且假设公司会永续经营(CorporateFinance)：银行贷款企业资产包括现金、应收账款、固定资产投资；发行债券也包括无形资产，员工、商业模式。发行股票二、资产证券化的认识资产证券化：资产证券化重点在资产负债表的左边，把企业资产负债表左边的应收账款出售进行融资。以信托为主体，在设立的第一天就明确信托的终止日期，为结构金融(Structuredfinance)：二、资产证券化的认识资产证券化成功的三个主要驱动力(判定标准）

4、：1、资产支持债券的融资成本低于以公司信用债的融资成本；2、证券化改良了发起人的报表,节约了经济资本;3、发起方有较强的投资能力，可以高效使用募集资金，通过快速迭代改善资产质量，改善评级，降低成本。资产迭代增加公司评级，而非通过公司评级来支持资产支持证券的发行。（消费金融：京东白条和阿里小贷）二、资产证券化的认识市场动力：供需双方的需求1.发起人对资产证券化的需求商业银行的资本回报率=存贷息差×资产周转率×杠杆率；发行方降低资产端久期；多元化融资渠道。2.投资人对资产证券化产品的需求/特别是与互联网金融的结合投资人对不同期限、流动性、信用产品的需求目前对MBS的挑

5、战：negativeexcessspread。三、资产证券化成功的核心：环境建设1、发起方的风险资本约束：风险自留比例、在证券化资产风险权重2、资产证券化载体SPE的合并报表规定:与发起方的风险资本约束密切相关，发起方可否通过证券化把资产从资产负债表上移出，减少风险资产要求，从而提升资本充足率或降低资本要求。3、投资人的产品选择限制和监管4、资产证券化的税收：国家可以利用税收规定来调节资产证券化融资成本，进而抑制或推动资产证券化发展。四、资产证券化发展与利率市场化、人民币国际化的关系（一）资产证券化与存贷款利率管制松绑密切相关美国资产证券化伴随着利率市场化发展。1

6、971年，布鲁斯·本特和亨利·布朗成立了美国第一只货币市场基金。之后货币市场基金发展迅猛，美国金融市场结构开始发生显著的变化，1982年即突破2000亿美元。为了应对资金脱媒造成的困境、减轻负债端压力，美国商业银行业推出NOW账户、ATS账户、MMDA、SuperNow账户等与之抗衡。尽管如此，货币市场基金仍在利率市场化过程中规模不断发展，并逐渐成为资产证券化市场的主要资金来源之一。货币市场基金公募基金货币市场基金/公募基金十亿美元10,000350%9,000300%8,0007,000250%6,000200%5,000150%4,0003,000100%2,

7、00050%1,000-0%19741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012四、资产证券化发展与利率市场化、人民币国际化的关系（二）资产证券化与本币的国际化密切相关除了货币市场基金，资产证券化在美国大放异彩也与美元的国际化密不可分。20世纪80年代开始，美国经常账户出现持续逆差，大量美元通过贸易结算流向世界，但是由于美元的国际货币职能，流出的美元部分又通过投资美国金融市场回流。以海外机构和个人持有GSE支持证券规模为例，1976年仅为20亿美元，2006

8、年为126