证券经营机构互联网证券业务发展模式评价研究

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1、2018年第9期95证券经营机构互联网证券业务发展模式评价研究*1赵阳摘要：近年来，互联网证券业务不断发展，各类型业务模式不断成熟。评价典型业务模式对于证券经营机构充分了解行业发展现状和趋势、实现可持续发展具有重要意义。本文从互联网金融业务发展模式的本质和核心逻辑出发，利用迈克尔·波特的竞争优势理论和经典扎根理论，从盈利性、可持续性和匹配性三维视角搭建对业务模式评价分析的系统性理论框架；在此基础上，对传统证券业务线上化、O2O、智能投顾、智能投研四大典型业务模式进行了定性评价；最后，从着力培育互联网思维、制定明确发展战略、加大技术投入、探索技术与各业务间的有效融合点，以

2、及加强风险管理等方面，提出了互联网证券业务发展的政策建议。关键词：互联网金融；金融科技；证券公司；评价体系中图分类号：F832文献识别码：A一、引言近年来，鼓励、引导和支持互联网金融规范发展的一系列政策的出台，促进了互联网金融的有序发展。目前，互联网金融的经济和社会功能逐渐明确，业务发展模式日益丰富，金融风险防范机制也日趋完善。随着证券公司应用互联网、大数据、云计算、人工智能等技术探索行业创新发展和业务转型升级力度的不断加大，证券行业的业务功能和效率得到大幅提升，有效拓展了业务空间。以证券公司为切入点，对现有互联网证券业务发展模式进行整体认知和系统评价，对证券经营机构充

3、分了解行业发展现状和趋势，选择合理有效的业务模式，实现可持续发展，具有重要意义。当前，国内外有关互联网金融业务发展模式的评价研究较多，但在互联网证券业务发展模式评价方面的成果相对较少。在互联网金融整体发展水平评价方面，童珍（2016）构建了互联网金融发展水平评价指标体系，定量对我国互联网金融发展水平进行评价；朱太辉1赵阳，经济学博士，中泰证券股份有限公司与清华大学五道口金融学院联合培养博士后，联系方式：zhaoyang01@zts.com.cn。作者感谢编辑部和匿名审稿人意见，文责自负。*资助项目：山东省金融学会2018年重点研究课题“金融科技风险防范与对策研究”（20

4、18SDJR21）。96证券经营机构互联网证券业务发展模式评价研究总第81期（2018）结合我国金融制度环境以及互联网金融（Fintech）的发展实践，构建了我国互联网金融（Fintech）发展演进的综合分析框架，认为近年来我国Fintech快速发展，是信息科技发展的技术支持、Fintech企业的监管规避、实体经济的金融需求发展、传统金融体系的金融供给不足四个因素共同推动的结果；李欣和何如海（2018）构建了包括5个层次、17项指标的互联网金融发展影响因素指标体系，基于2006—2015年的数据，对互联网金融发展的影响因素及其发展水平进行了实证检验。在互联网金融模式选择

5、及评价方面，赵晶晶和刘飒（2014）以互联网金融服务实体经济的能力为准绳，从信息对称性、便利性、可获得性和安全性四个维度对现有互联网金融模式进行了评估，同时提出了分类监管的建议；翟晨曦和徐伟等（2018）在分析区块链的技术内涵及其应用于证券业务挑战的基础上，从“证券+区块链”和“区块链+证券”两个方面分析了区块链未来在证券市场的应用前景；牛强（2016）根据对互联网金融模式择优评价的过程中存在的不确定性，提出一种群组专家参与的区间型直觉模糊集评价方法，并对某省互联网金融模式择优过程进行了实证分析；尹辉（2016）以互联网金融股权众筹产品为切入点，从众筹主体、客体和环境三

6、方面建立了评价指标体系，对股权众筹产品质量进行了评价研究；刘曦子、王彦博和陈进（2017）基于商业生态系统理论，从平台绩效、价值管理、进化能力和风险防范四个维度建立了互联网金融生态圈发展评价指标体系，同时基于蚂蚁金服和京东金融的数据进行了实证分析；宋天依和高金莎（2015）将互联网金融存在的风险分解细化，并进行量化评估，进而提出风险防范对策。在互联网金融风险评估方面，曹玲燕（2014）将层次分析与模糊数学相结合，基于互联网金融中不同类别的风险进行等级划分，构建了包含五个一级指标的风险管理框架；姚国章和赵刚（2015）分析了我国互联网金融的主要运营模式，根据互联网金融风险

7、描述，利用模糊层次分析法，构建了互联网金融风险的评估指标体系；桂杨和张梦圆（2018）基于模糊层次分析法对互联网金融风险进行了权重计算和实证分析，认为目前互联网金融整体风险评价级别为“很高”，其中技术风险和信用风险是影响当前互联网金融风险的主导因素。为弥补当前国内外有关互联网证券业务模式评价研究的不足，本文系统梳理了互联网证券的典型业务模式，并基于互联网证券业务模式的本质和核心逻辑，从盈利性、可持续性和匹配性三个维度构建了系统性评价分析框架和典型业务模式评价，同时提出了证券公司互联网证券业务发展的政策建议。二、互联网证券业务发展现状（一）