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1、.比较经济研究·证券发行市场的国际比较徐桂华郑振龙一、证券定义的界定对证券定义的界定将决定证券法管理的范围。的证券。豁免证券可永久性豁免注册。,,.。2“1933”然而各国证券祛对证券定义的界定有很大不同豁免交易美国年证券法第三条。第一项规定下述交易为豁免交易:1933年7月27因而证券法管理的范围也有宽窄之分下面以美国日,和我国台湾省为例来加以说明。以前出售的发行人及证券持有人间自愿的证券交。易;于公司重整时由司法及行政当局许可的证券发(一)证券的定义:州内发行。各国的证券法对证券定义的界定以美国的为最行同条第二项授权证券交易委员会豁免,。,广其目的在于防止逃漏以保护投资者美国,
2、’193不超过五百万美元的小额交易第三项则授权证券”:“‘。年证券法第二条第一项对证券的定义为证交易委员会豁免小型企业投资公司证券发行此外’、、、,.’1933”券一词系指任何票据股票库存股票债券公年证券法第四条还规定了下列最重要的豁司信用债券、债、:务凭证盈利分享协议下的权益证免交易、书或参与证书、以证券作抵押的信用证书,组建前¹发行人承销商及自营商以外的人的交易:,、、,证书或认购书可转让股票投资契约股权信托发行人指任何发行或打算发行证券者可包括法,。、、。证券存款单石油煤气或其他矿产小额利息人非法人团体或自然人承销商指任何以再出售,,‘’,滚存权或一般来说被普遍认为是证券的任
3、为目的自发行人处购买证券后或直接间接参与出,,何权益和票据或上述任一种证券的权益或参与证售证券者但不包括仅自承销人或证券商处获得通,,、。书暂时或临时证书收据担保证书或认股证书常代销佣金者”。烹,:,或订购权或购买权美国,’1934年证券交易法º非公开发行据法院解释在决定非公开发3条第1项第10款也有类似但。一:第不完全相同的定义行是否为豁免交易时应考虑厂列因素受要约的人证券交易法特别把货币g;和发行日至到期日不超过数(人数越少越可能被豁免)及是否需要保护公。、个司资料是否已提供或易于获得;发行规模种类及月的票据排除在证券的定义之外。,一是否易;(二)证券法的管理范围办法于变成公开
4、发行购买人必须以投资,:。并不是所有证券都属于证券法的营理范围各而非转售的目的购买必须不与其他交易相互牵连:国证券法都规定了豁免证券的种类和豁免交易的范»证券自营商的豁免自营高(不包括承销商围。只有非豁免证券、或自营有出售行为而且该行为不构商在一发行中承担分销部分)除在证券注册成豁免交易者方属证券法的管理范围。生效后(或正式向公众发行,两者中时间在后者为.。1“1933”准豁免证券美国年证券法规定下)40天(如该发行以前未依法注册公开发行者为,述证券为豁免证券:各叨天)内有交付公开说明书义务外其他交易行为级政府或银行所发行或保证,,。的证券九个月以内的商业票据非营利性的宗均属豁免、
5、,:教教育或慈善团体发行证券若干建筑贷款协会»经纪商的豁免一般依客户指示而执行的买,,及农民合作社发行的证券受州际商务委员会监督卖为豁免交易但代控制者出售超过一定数量的股,,。的运送人发行的证券由政府机构监督下发行的保票时经纪人仍应负责,、险单及年金契约经法庭许可由破产管理人发行½通过银行发行有第一抵押权的本票并符合·61·“、一定条件者。只是在第二条规定国家法律法规另有规定的除”。,¾在不超过50。万美元的限度内向合乎一定资外对于豁免交易《上海市证券交易管理办:“,格,法》第六条第二项规定在本办祛中⋯发行是的特定投资者出售证券且未作广告或公开要”。约,。指以同一条件向公众招募及发
6、售证券的行为可见并向证券交易委员会申报者,。.。3出售,’1933年证券法”第2条第3项将出非公开发行不属本办法管理范围故为豁免交易售:定义为任何将证券或证券上的权益以代价予以、。,二证券发行方式出售或处分的契约赠予不是出售但若与另一买、,,卖有牵连则也可能构成出售行为,股票股息若间按购买人销售人和发行价格划分证券发行.:,。方式主要有如下几种与现金股息互易也可能构成出售行为至,(一)私葬和公寡于我国台湾省证券交易法上的证券定义据,“”:按购买人划分证券发行者有私募和公募两台湾证券交易法第六条规定本法所称有价证。rva,、、种私募(PitePlaeement)是指只向少数特券谓政府
7、债券及公开募集发行之公司股票公。:,定的投资者发行私募的对象主要有两类一是个司债券及经财政部核定之其他有价证券新股认、,殉权利证书新股权利书及前项各种有价证券之价人投资者如使用发行公司产品的用户或本公司的:,,。款缴纳凭证或表明其权利之证书视为有价证券”职工二是机构投资者如大的金融机构或与发行者。可,:¹公债,º公开募有密切业务往来关系的公司私募发行方式具有节见台湾的证券定义包括,、,,»新购认购权利省发行费用通常不必向证券管理机关办理发行注集发行的公司股票公司债券,
