浅谈期货程序化交易及其在中国期货市场的发展

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1、业务研究OPERATIONRESEARCH浅谈期货程序化交易及其在中国期货市场的发展ABriefDiscussiononFuturesProgramTradingandItsDevelopmentintheChineseFuturesMarkets殷 然（华西期货，四川成都 610015）摘要：本文结合国内外期货交易方式的发展历程，重点探讨程序化交易在当前期货市场所面临的问题，并对中国期货交易的未来发展做出了展望。本文先介绍了国际期货市场交易方式的发展历程，和程序化交易的利弊，再有重点地阐述了程序化交易在我国期货市场存在的问题，并分析了造成这些问

2、题的背景原因，最后对我国未来期货市场交易的发展提出了建议，从交易所、期货公司和人才培养等多个方面提出改善建议，期使我国的期货市场能有更好的发展前景。关键词：期货交易方式程序化交易一、期货交易方式发展历程限制，而且市场透明度低，出现差错的概（一）传统交易方式率大，因此电子交易逐渐取代了传统的交期货市场最早萌芽于欧洲。而现代期易方式。货交易，是19世纪初在美国中西部芝加哥（二）电子化交易方式地区首先出现的。1848年，由82位商人发1965年以前，包括交易所撮合在内起组建了世界上第一家期货交易所——芝的所有交易行为均依靠人力实现。上世纪加哥期货交易所

3、。芝加哥交易所的成立，六十年代的技术创新，特别是通讯技术的标志着现代意义上的期货交易市场的诞发展，推动了包括期货市场在内的资本市生。场的发展。电报这一新式通讯工具的出现传统交易方式是以场上公开喊价的方使得期货交易摆脱了地理空间的限制；而式为主的有纸化交易。优点是为交易者制电话的发明更加缩短了投资者、会员和交造了良好的交易氛围，而且公开叫价能增易所的通讯时间。在计算机技术普及后，加人与人之间的信任关系。但是在这种原世界各国的交易所纷纷改弦更张，使用计始的交易方式下，投资者的交易受到时空算机进行撮合成交。77期货与金融衍生品FUTURESANDFIN

4、ANCIALDERIVATIVES进入21世纪后，通信标准和政府法规于上世纪70年代的美国，专指专业的股票引导电子化交易迈上新的高度。其中最重投资经理人通过电脑程序在纽约股票交易要的是金融信息交换协议（FIX协议）的所（NYSE）市场上同时买卖超过15只以广泛应用对通信标准的统一，和国家市场上的股票组合。系统管理规则（RegulationNationalMarket第二，上世纪80年代，依赖于计算机System）的生效。FIX协议的参与者几乎囊技术和金融数学的高速发展，程序化交易括了所有经纪商、银行和机构投资者。据发展迅猛，交易量急剧增加，证券资

5、产组统计国外有82%的经纪公司在使用FIX协合程序化交易和股指期现套利型程序化交议。其后发布的FIX算法交易定义语言使易相继出现，养老金基金开始使用程序化开发新的交易模式更加高效。FIX的出现的组合保险策略，对冲基金开始使用程序和普及，极大地方便了投资者在各证券和化的套利交易系统。期货交易所之间的投资，对对冲基金等机第三，上世纪90年代，程序化交易构投资者的发展有重大的意义。在资产管理业务中获得了极大的发展和普国家市场系统管理规则于2004年在及，国外期货期权衍生品市场70%的交易美国生效，其规定交易会员公司需要按当是通过程序化全自动交易模型来实

6、现的，时最佳可能成交价格来报送客户的订单，成为了市场上主要的交易方式。一方面，使电子化报单成为必须，极大推动了电子程序化交易可以让投资经理使用各种创新化交易的普及。电子化交易在信息传播速的金融量化工具进行投资和风险管理，比度、交易撮合速度、指令执行速度等方面如ETF跟踪、VaR风险管理模型等。另一的优势是传统喊价交易无法比拟的。电子方面，利用算法交易把大规模资金进行拆化交易推动了期货市场成交量的快速增分，可以不着痕迹地完成建仓和散筹的操长，促进了市场全球化进程。作，同时大大降低交易成本。这些特征促（三）程序化交易进了以量化技术为核心的对冲基金的大

7、规程序化交易建立在电子化交易普及的模发展。以期权为例，期权合约的定价公基础之上，是一种能够瞬间完成预先设置式远比股票市场复杂，期权与期货、不同好的交易指令的交易方式。程序化交易的期权产品之间的套利系数需要通过大量的主要特征是通过程序自动而不是人工进行计算才能发现，必须借助计算机的运算能下单。计算机程序不仅辅助投资者做出投力完成，因此程序化交易的优势更加明资决策，而且实现了自动交易，使投资者显。从非创新性、重复性的体力活动中解放出第四，21世纪以后，程序化交易的来，全身心投入交易策略的开发。程序化市场占比持续升高。至此，中小投资者也交易的发展阶段如

8、下：越来越多的使用程序化交易。伴随着计算第一，程序化交易，其概念最早起源机、金融、数学、统计、人工智能等学科78业务研究OPERATIO