新能源汽车业务再获突破

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1、2011-03-10证券研究报告酌情消费品/汽车及零部件公司研究/公告点评曙光股份（600303）新能源汽车业务再获突破买入/维持评级股价：RMB20.29分析师ó昨日公司公告显示，常州黄海与麦科卡电动车辆科技有限公司和长江龙城姚宏光科技有限公司三方拟投资组建成立常州黄海麦科卡电动汽车有限公司。SAC执业证书编号:s1000510120005(0755)82492723ó公司新能源汽车业务在本次合作后再获关键性突破，一方面通过与地区相yaohg@mail.htlhsc.com.cn关优势企业的合作突破新能源公交

2、客车发展的地缘局限性，另一方面借助黄未樵麦科卡公司在四轮驱动平台技术与整车优化技术上的优势有望进军新能源SAC执业证书编号:S1000510120018乘用车领域。(0755)82366964huangwq@mail.htlhsc.com.cnó在过去的研究报告中，我们曾指出新能源公交客车因其其公益性质和较好的示范作用，将是近阶段国家推广的主要对象，但由于公交采购属于地方政府行为，因此更多地可能会照顾当地企业，因此新能源公交市场发展将体现出地缘局限性，即客车企业在当地或附近新能源客车业务上占据优势。公司通过与地

3、区相关优势企业的合作突破其地缘劣势，目前与南车集团与麦科卡公司的合作，成功布局东北、华中、华东地区，未来我们预期在华北、华南等地区公司也将积极推进类似的合作。相关研究ó常州麦科卡电动车辆科技有限公司是清华节能与新能源汽车工程中心在常州设立的从事微型智能环保节能交通工具，及其核心控制技术的研发基地。公司基于中心从事新能源汽车研究开发的经验和在承担“十五”和“十一五”863电动汽车重大专项中取得的研究成果，已掌握了国际先进水平的四轮智能驱动平台技术和整车优化设计技术。四轮智能驱动平台技术包括大功率电动汽车轮毂电机技

4、术、永磁无刷轮毂电机驱动技术、电池快速智能充电技术、电池智能监控技术、整车控制技术。未来，一方面能够与株基础数据洲时代电动汽车公司实现在控制与驱动技术上的强强联手，另一方面曙光总股本（百万股）287将有望借助麦科卡公司在四轮驱动平台技术与整车优化技术上的优势有望流通A股（百万股）287流通B股（百万股）0进军新能源乘用车领域。可转债（百万元）ó预计公司11、12年EPS分别为1.02元、1.40元，对应PE分别为21.3流通A股市值（百万元）5,828倍、15.5倍，目前股价仍未能充分反映公司在新能源汽车业务上

5、的增长潜力，维持“买入”评级。ó风险提示：中国新能源汽车进程未达预期。最近52周股价走势图经营预测与估值2009A2010E2011E2012E营业收入(百万元)4047.05549.88620.411884.0曙光股份沪深300111.61%(+/-%)-6.437.155.337.884.61%归属母公司净利润(百万元)160.5219.8293.8401.157.61%(+/-%)138.336.933.736.630.61%3.61%EPS(元)0.720.771.021.4010-0310-0510-

6、0710-0910-1111-0130.228.221.315.5-23.39%P/E(倍)资料来源：公司数据，华泰联合证券预测资料来源：公司数据，华泰联合证券预测谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准常州麦科卡电动车辆科技有限公司资料公司概况清华节能与新能源汽车工程中心常州基地是为了响应国家自主创新,加速科研成果产业化进程的号召，在常州政府的大力支持下在常州设立的从事微型智能环保节能交通工具，及其核心控制技术的研发基地，并成立产业化实体常州麦科卡电动车辆科技有限公司。公司以构建和谐交通为己任，致

7、力于微型电动汽车的研发和推广，以及微型电动汽车核心智能驱动控制系统的开发生产，公司目标是通过不断创新的技术，为客户提供智能、环保、高品质、个性化的产品，将先进技术转换为持续的生产力。公司目前员工近30人，除了当地招聘的实习学生和部分技术人员，核心成员均来自清华节能与新能源汽车工程中心原微型电动汽车研发团队。公司已在常州建成1800平米的中试基地，包括微型电动汽车小批量(3千辆)总装生产线和检测线，ECU小批量试制线，以及电机、电器、电池测试实验室，并计划扩展1000平米的ECU产业基地.具备了电机驱动、智能电池

8、管理系统、电动汽车仪表控制、整车控制的研发和小批量生产能力，计划在三年内进入大批量生产。.形成规模产业后将带来可观的经济效益，提升整个电动汽车产业的科技水平，带动当地相关产业的发展，并有效改善地方老百姓的生活质量和环境。核心技术基于中心从事新能源汽车研究开发的经验和在承担"十五"和"十一五"863《电动汽车》重大专项中取得的研究成果。公司已掌握了国际先进水平的四轮智能驱动平台技术和整车