投资者注意力指标测度的研究综述与展望

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1、第7期总第273期商业经济与管理No．7Vol．2732014年7月JOUＲNALOFBUSINESSECONOMICSJul．2014投资者注意力指标测度的研究综述与展望1，22权小锋，尹洪英(1．北京大学光华管理学院，北京100871;2．苏州大学东吴商学院，江苏苏州215021)摘要:投资者注意力从认知心理学视角开启了行为金融学新的研究范式，并对金融资产定价和财务行为产生了深远的影响。而实证研究中如何科学测度投资者注意力一直是该领域研究的难点问题。文章通过对已有文献的梳理，从竞争性信息的干扰程度、信息的显著和易处理程度以及交易特性三个方面对投资者注意力的测度文献进行了系统整

2、理和分析，重点在导入认知心理学的理论基础上，对比分析了这三方面指标的优缺点、注意问题及其适应范围，最后提出了未来的研究展望。关键词:投资者注意力;资产价格;交易行为;认知心理中图分类号:F830．91文献标识码:A文章编号:1000-2154(2014)07-0067-08ＲesearchＲeviewsandFutureOutlooksofMeasurementIndictorsofInvestorAttention1，22QUANXiao-feng，YINHong-ying(1．GuanghuaSchoolofManagement，PekingUniversity，Beijin

3、g100871，China;2．DongwuSchoolofBusiness，SoochowUniversity，Suzhou215021，China)Abstract:Basedoncognitivepsychologyperspectives，investorattentionopensthenewparadigmofbehavioralfinanceandbringsaboutaprofoundimpactonassetpricingandcorporatefinancialbehavior．However，thescientificmeasurementofinvesto

4、rs'attentionhasbeenadifficulttaskofempiricalresearchinthisfield．Byreviewingexistingliteratures，thispapersortsoutandanaly-zesthemeasurementliteraturesofinvestorattentionfrominformationcharacteristicsandtradingcharacteristics．Theadvantagesanddisadvantages，applicablescopesandproblemsoftwokindsof

5、indicatorsareexaminedbyintroducingcorrespondingtheoreticalfoun-dationsofcognitivepsychology．Atlast，futureoutlooksofresearchthemesareputforward．Keywords:investorattention;assetpricing;tradingbehavior;cognitivepsychology一、引言金融市场充斥着超量信息，这些信息不一定都能被股价充分吸收，这些信息要引起市场的反应，首先就要引起投资者的注意，这是市场反应的前提和客观条件。但

6、长期以来，金融学者研究却忽视了这个前提条件，投资者注意力的研究有效补充了这一空缺。从研究的范式来看，投资者注意力在两个层面影响了投资者的行为:(1)注意力局限使投资者有可能忽略某些影响价格变化的信息，甚至是公开信息，从而使投资者的信息集小于参与定价的信息集;(2)注意力局限有可能使投资者在分析这些信息时出现代表性的收稿日期:2014－04－14基金项目:国家自然科学基金青年项目(71302121);教育部人文社会科学研究项目(12YJC630158);江苏高校哲学社会科学研究重点项目(2012ZDIXM039);江苏高校哲学社会科学研究一般项目(2013SJB790047)作者简

7、介:权小锋，男，副教授，硕士生导师，北京大学光华管理学院博士后，主要从事公司财务与资本市场投资研究;尹洪英(通信作者)，女，博士，讲师，硕士生导师，主要从事运营管理研究。68商业经济与管理2014年偏误，如过度自信、外推预期、锚定效应、保守性偏差、代表性偏差等。传统的行为金融研究主要是从第二个层次进行分析，而投资者注意力则着手从第一个层次进行分析，投资者注意力研究完善了现有行为金融流派的研究体系。目前，国外学术界对投资者注意力与股票定价、投资者行为以及公司的财务行为之间的关系的研