山东生鲜超市巨头,立足胶东剑指鲁西

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1、[Table_Summary]山东生鲜超市巨头，立足胶东剑指鲁西家家悦(603708)公司研究方正证券研究所证券研究报告商业贸易行业公司深度报告2018.10.25/强烈推荐(首次)[分析师：TABLE_ANALYSISINFO]罗贤飞胶东区域超市龙头，主要以综合超市为主。家家悦立足山东省，执业证书编号：S1220518090003开展大卖场、社区综合超市、农村综合超市、百货店、便利店TEL:等多业态业务。截止2018H1，家家悦共有各业态连锁门店702E-mailluoxianfei@foundersc.com家，覆盖山东省40多个县市，615家门店位于威海、烟台、：青岛胶东地

2、区，其中大卖场99家、社区综合超市295家、农[Table_Author]联系人：村综合超市236家、百货店12家、便利店8家、宝宝悦等专业TEL：店52家，进一步加强区域网络布局，实现“走进社区、深入乡E-mail：村、贴近生活、打造十分钟商圈”的目标。历史表现：生鲜销售占比突破40%，注重基地直采。在家家悦的营收结构[TABLE_QUOTEINFO]31%350中，生鲜销售占比较大，2017年度，家家悦的生鲜占主营业务30020%收入的39.91%，2018H1占主营业务收入的比重突破40%，达2509%41.38%，与同行业上市公司相比，仅少于行业龙头永辉超市2.78200

3、150个百分点左右。截至2016年末，家家悦已与遍布全国的200多-2%100个合作社或养殖场建立了稳定的合作关系，其中与100多个基-13%50地签订了5年以上的《基地合作协议》，源头采购已占生鲜采-24%0购总额的80%以上。2018/12018/42018/7连锁发展，物流先行。截止2017年末已建成使用三处常温仓储2017/10成交金额(百万)家家悦沪深300中心和五处生鲜物流中心，总建筑面积达19.41万平米，构建了东西结合、布局合理的配送体系。各物流中心杂货日均吞吐数据来源：wind方正证券研究所量超过21万件、生鲜日均吞吐量超过1600吨。2018年和相关研究201

4、9年公司还将陆续建成烟台综合物流工业园（建筑面积9.7[TABLE_REPORTINFO]万平米）以及莱芜生鲜加工物流项目（3.42万平米）。注重自有品牌的培育及发展。家家悦目前拥有“荣光”、“麦香苑”、“悦记飘香”、“悦味上品”、“悦味颂”、“悦天然”、“品品香”、“佳飞悦”、“半月湾”等多个自有品牌，2017年公司自有品牌商品的营收占比达8.96%，同比提升了0.38个百分点。请务必阅读最后特别声明与免责条款投资评级与估值。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.81、0.89、0.94元/股，对应的PE分别为26.45X、24.22X、22.81X，给予“强烈推荐”评

5、级风险提示。青岛及西部区域扩张不及预期；宏观消费环境下滑；[Table_FinanceInfo]盈利预测:单位/百万20172018E2019E2020E营业总收入11330.3812468.1213288.0514080.56(+/-)(%)5.1410.046.585.96净利润310.74379.58414.55440.16(+/-)(%)23.6822.159.216.18EPS(元)0.660.810.890.94P/E30.1526.4524.2222.81数据来源：wind方正证券研究所研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]家家悦(603708)-公司深

6、度报告目录1从传统批发到现代连锁零售企业的转变...................................................41.1胶东区域超市龙头...................................................................................................................................41.2控股权稳定，员工大范围持股...........................................................

7、....................................................42坚持生鲜与物流发展策略，企业扩张势在必行.............................................52.1生鲜物流便捷通达...............................................................................................................