寻求新型煤化工带来的增长空间

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1、HeaderTable_User501729150172445017359HeaderTable_Industry13021000看好investRatingChange.same173833649基础化工行业Table_Title寻求新型煤化工带来的增长空间Table_Summary投资要点Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股资源禀赋决定新型煤化工在我国的发展或是必然选择，示2012范项目拉动行业基础化工将带来新的投资增长。我国当前煤炭储量1145亿吨，以原油当量计算，约报告发布日期2012年12月25日为原油储量的32倍，天然气储量

2、的23倍。为降低我国对能源及化工品的依赖，发展有特色的煤化工产业是必然的选择。根据国家发改委、能源局正在行业表现编制的《煤炭深加工示范项目规划》以及《煤炭深加工产业发展政策》，预基础化工沪深300计将批复15个煤炭深加工示范项目，我们预计将带来至少3000亿元的投资；24%加上各地规划的项目，全部启动后有望拉动上万亿的投资规模。12%中东及美国的石化行业对中国煤化工的冲击有限。中东地区石化产能高速扩产的周期已过，而且未来新增产能将不再享受低成本的原材料优势；随着原0%有市场的渗透，中东地区的石化生产商的议价能力变强，部分产品逐渐走向-12%强势，主要体现在乙二醇、甲醇等产品。

3、美国的石化行业因页岩气革命而竞争力加强，但考虑到新建产能进度，未来3年内美国的石化多是以提高现有-24%装置负荷为主，部分生产装置将进行改造用以接受乙烷等轻质原料，但较大11/1212/0112/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/11深的新增产能投产预计在2015年之后。综上整体对中国煤化工冲击有限。资料来源：WIND度项目带动，工程服务类公司受益。我们认为未来煤化工对能效、煤耗、水耗报的要求标准将会提高，有优势的国内工程公司将会脱颖而出。工程服务类的告业务范围一般包括从工程前期的规划，咨询、设计、采购、施工阶段的项目管

4、理、开车运营等。参考国际工程承包商的工作范围可分为施工承包合同、设计-建造合同、EPC/交钥匙合同、EM+PC、EP、PC、PMC合同等，随着国内相关公司在大型项目中成长，未来发展空间较大。新型煤化工产品未来发展空间大。我们认为新型煤化工中未来发展空间较大产品为煤制天然气、煤制乙二醇、煤制烯烃（MTO）等。煤制天然气技术成熟，市场容量大，能有效优化我国当前的能源消费结构；煤制乙二醇具有成本优势，国内已有相关公司在透光率等主要指标产生突破，且乙二醇未来全球产能扩产有限，前景可期；而国内MTO项目的启动将有望带动甲醇行业的复苏。投资策略与建议：我们建议关注在行业内具有领先煤化工技

5、术和经验的工程服务类公司中国化学Table_Author证券分析师杨云（601117，未评级）及其下属公司；新型煤化工产品的相关生产商华鲁恒升021-63325888*6071（600426，买入）、远兴能源（000683，增持）、广汇能源（600256，未评级）yangyun@orientsec.com.cn等。执业证书编号：S0860510120006王晶风险提示021-63325888*6072环境和水资源的承载能力；wangjing@orientsec.com.cn【行执业证书编号：S0860510120030碳捕捉和回收的交易成本；业·证煤化工项目审批进度。Ta

6、ble_Contacter联系人谢建斌券021-63325888*8511研xiejianbin@orientsec.com.cn究报告】HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您

7、的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新型煤化工产品.............................................................................................5新型煤化工面临重大的发展机遇....................................................................6中国能源禀赋决定了煤化工将是产业政策鼓励支持的重点领域........