国内外农产品期权合约对比

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1、FUTURESOPTION期货期权国内外农产品期权合约对比ComparisonofAgriculturalProductsOptionContractsbetweenDomesticandForeighCountries徐玥魏新照（南华期货，杭州浙江310002）摘要：从国外的发展历史来看，农产品期权的发展遵循产业发展优势，农业的发展带动了农产品期权市场的发展，期权市场又促进了农业的发展。国外的农产品期权市场经历了从混乱到规范、从场外到场内的发展路径，对我国的农产品期权上市具有重要借鉴意义。通过对比国内外的农产品期权合约的设计，可以了解到国内外期权合约的差异

2、和相同之处，从而更加合理地设计期权合约条款，确保农产品期权的顺利上市交易。国外在主要期权推出的基础上还设计了特殊期权，这些期权是在市场发展到一定阶段的产物，丰富了风险管理方式和期权投资策略。我国已经推出了豆粕期权和白糖期权，不仅丰富了金融衍生品市场的投资策略，还有效地分散了市场风险，促进“三农”的发展，也将推动我国的农业现代化发展，提升我国农产品的国际竞争力。关键字：农产品期权期权合约对比特殊期权一、国外农产品期权发展历程称为特惠权，最初的商品期权主要是以谷物类（一）美国的农产品期权发展历史回顾农产品为主，场外交易非常活跃，但是由于当在19世纪后期，美国经济

3、迅猛发展，逐步时没有期权市场的专门监管机构，场外市场也成为全球主要农产品生产和出口大国。农业的非常混乱。发展促进了农产品期货市场的发展，活跃的期到了20世纪30年代，爆发全球性的经济货市场又带动了商品期权市场。当时的期权被危机，场外商品期权欺诈事件频频发生，美国56+期货与金融衍生品2017年5月·总第九十五期[2]开始加强金融监管，于是在1936年出台了《商以开展农产品期权交易，商品期权自此进入[1]品交易所条例》，直接禁止了农产品期权交易，规范发展阶段。自此在较长一段时间内，农产品期权市场处于在1983年，芝加哥期货交易所（CBOT）[3]停滞状态。推出

4、了玉米期权合约，这是第一个现代农业二战结束后，全球工业经济快速发展，但期权，次年CBOT又推出大豆期权合约，这标在20世纪60年代末，美国的商品期货交易量志着场内期权交易从金融产品、工业产品延伸开始萎缩，为了活跃期货市场，芝加哥期货交到农产品，农产品期权交易逐步发展起来，交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)开始推进各易品种和交易规模不断增加。种期权市场的发展，美国的商品期权重新趋于1992年，美国农业部宣布，根据《1990年活跃，不过交易品种开始转移到白糖等软商品农业法》，开始为期3年的农产品期权试点项目，和工业商品。在20世纪70年代

5、，美国经济陷从1993年生产年度开始，鼓励伊利诺伊州、爱入了滞涨状态，通货膨胀高企，美国政府加强荷华州、印第安纳州部分农场主参与芝加哥期[4]了对物价的管制，并且于1974年出台了《商品货交易所期权交易，购买玉米、小麦、大豆[1]期货交易委员会条例》，又一次限制了商品期看跌期权，还为农场主支付交易手续费和部分权交易。到了1978年，由于场外商品贸易期权权利金。这部分支出取代了农业补贴政策，将和“伦敦期权”欺诈销售的泛滥，商品期货交传统依靠行政手段补贴农业的形式转换成利用易委员会禁止了美国境内的大多数商品期权交市场形式承担和分散农产品价格风险，以维持易。农产品

6、价格和农场主收入水平。试点项目提高随着20世纪70年代国际货币制度布雷了农场主在市场环境中的竞争和生存能力，促[3]顿森林体系的解体，国际汇率、利率的大幅波进了美国农业的健康发展。动，对于风险管理需求的增加，使得美国相关农产品期权在美国发展现代农业中占有重的研究集中在风险管理方面。在80年代，布莱要地位，随着其交易量不断攀升，奠定了美国克（Black）和斯科尔斯（Scholes）推导出了著国际农产品定价中心的基础。名的B-S期权定价模型，期权定价理论的发展（二）欧洲商品期权发展历史回顾也为农产品期权市场的发展奠定了基础。到了期权交易最早可以追溯到17世纪30

7、年代1982年，美国的《期货交易法案》立法授权可末，当时荷兰已经开始使用期权管理郁金香交+FUTURESANDFINANCIALDERIVATIVESVOLUME95·MAY201757FUTURESOPTION期货期权易的风险，郁金香批发商与种植者签订期权合美金融发展环境的差异外，主要原因在于，美约，并支付一笔权利金，约定在未来以一定的国在农产品与能源等大宗商品生产与流通领域价格买入郁金香，但是当时的市场不规范，投占有明显优势。机商过度投机，导致市场崩溃。不过与美国相比，欧洲的期权发展历史较短，这与经济发展状况二、国内外农产品普通期权合约设计有着密切的关系

8、，美国在19世纪末20世纪初，对比经济迅速崛起，成为