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《后金融危机时代信用评级机构法律责任之完善》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、法学杂志#2009年第7期应对金融危机法律对策专题研究后金融危机时代信用评级机构法律责任之完善OnImprovementAboutTheLegalLiabilityForCreditGrade-AssessingAgencySubsequentToFinancialCrisis罗培新(华东政法大学上海200042)内容提要:信用评级机构发挥着弥补市场缺陷、强化金融产品信用之功能。然而,由于巨大的利益冲突,信用评级机构所提供的预警和信用评估之功效,离期望值相去甚远。亟需通过引入过错推定及市场欺诈法
2、理,强化信用评级机构的法律责任,并将其一体纳入金融监管之范畴,让投资者得以像分享阳光般地分享信息。关键词:信用评级利益冲突法律责任2009年4月2日,举世瞩目的二十国集团(G20)峰自由主义大师哈耶克曾言:/资源的配置都是特定决º会在伦敦落下帷幕。对于此次峰会的成果,新科诺贝尔策的结果,而人们做出的任何决策都基于给定的信息。0经济学家克鲁格曼难得乐观地表态,/G20的成果比我预金融市场的投资者面临的最大问题是信息不对称。绝大¹计的要好,有一些实质性并重要的-新东西.0。克氏这里多数的金融产品不具
3、备稳定的物理形态,投资者不能对所称的/新东西0,是指G20一致强调,必须对承担着/信金融产品的/品质0进行现场考核。投资者无法像购买普用0评级功能的信用评级机构严加监管。目前G20达成通商品一样,从作为权利载体的股票或债券的表面形态的一致意见是,所有的信用评级机构都必须注册,并且纳中获得对其资质的评价,何况现在的绝大多数金融产品入金融监管范畴。此次信用评级机构受到G20格外/关已经无纸化了。因而金融市场所面临的根本问题,就转照0,完全是咎由自取。国际信用评级机构,如美国三大化为如何妥为整合分散在
4、整个市场中的不同信息。以证信用评级机构:穆迪(Moody)、标准普尔(Standard&Poor)、券市场为例,信息经济学研究表明,证券市场主体之间的惠誉(Fitch),都在此次金融危机中扮演了很不光彩的角信息分布极不对称,这大大强化和放大了证券市场的风色。它们本应代表投资者的利益,对投资品种的信用等险。一方面,发行人比投资人更了解自身的信用状况,可级作出独立公正的评价。但在巨大利益的驱使下(被评以进行选择性披露,以增强自身产品的美誉度;另一方公司需付高额年费),这些机构作出的信用评级给投资者造
5、成了误导,让投资方遭受了很大损失。昔日风光无限面,由于潜在的投资者担心发行人有可能提供不真实的的评级机构,却在这场席卷全球的金融风暴中一再被推信息,在缺乏有效的信息披露机制的情况下,投资者很难向风口浪尖。识别证券品质之高下,因而只愿意按平均价格来购买证一、市场失灵与信用评级券产品,从而引发逆向选择(AdverseSelection)的机会主作者简介:罗培新(1974-),男,汉族,福建连城人,华东政法大学科研处处长、教授。本文是上海市重点学科)))经济法学(学科编号:S30902)、以及国家社科
6、基金课题5公司治理法律制度研究6(06CFX013)的阶段性成果。¹罗培新:5风雨飘摇中的信用评级机构6,载5法制日报62009年4月10日。º[英]哈耶克:5个人主义与经济秩序6,贾湛等译,经济学院出版社1991年版,第74页。#5#应对金融危机法律对策专题研究法学杂志#2009年第7期»义行为,其最终结果是导致证券市场失效。级标准出售给公司,以便后者能够自行/预习0这些标准,解决此问题的途径有二:其一,引入强制性的信息披从而能够赶在向其客户发布评级报告之前完善本公司的露制度。该制度是世界各国
7、证券市场通行无碍的/金字治理结构。招牌0,各国无不将其奉为证券市场的圭臬而备加推崇。例如,保险巨头Aetna向ISS支付了17,000美元,以其二,作为一种补充性安排,由独立的信用评级机构在发获知/提高0保险公司的治理评级的/技巧0,最终将该评行人和投资人之间充当中介角色,为投资人做投资决策级从令人沮丧的30%提到到不可思议的99.7%。通用电提供信用信息,从而减轻信息的不对称。因而,长期以器(GeneralElectric)治理评级的提升更是惊人,竟从10%¾来,金融市场对各类信用评级机构冀望
8、殷殷,评级机构也跃升至近乎完美的99.7%。这种既提供考卷,又提供答一直以独立、公正的面目出现。案(只要愿意花钱购买)的做法,引起业界质疑:公司只要二、评级机构面临的困境与责难愿意花钱,就可以投机取巧地去/赢得0良好的治理评级。细为审视风雨飘摇之中的信用评级机构,不难察觉另外,有学者认为,实证研究并未发现公司治理评级其提供的评级服务确实问题丛生。与股东回报之间存在相关性。ISS、/国际治理标准公司0其一,评级预警功能完全丧失。(GovernanceMetricsInternationa,lGMI
