华夏并福净利率高达24%,产业新城扩张提速

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1、房企中报系列点评（三）华夏并福：净利率高达24%，产业新城扩张提速文／研究员房玲、俞倩倩一、业绩：利润率位于行业前列，未来保持高增长态势2017年上半年华夏幸福在销售收入和营业收入上都实现了稳步增长，其中，园区结算收入额为153.8亿元，其他业务（物业、酒店）销售额为12亿元，较去年同期分别增长了54.9%和120.8%。2017年上半年华夏幸福实现营业收入222.6亿，同比增长26.4%。其中产业发展服务收入为138.8亿元，同比上升了81.2%，占到了总营业收入的62.4%。近年来随着园区运营“红利时代”的到来，华夏并福毛利率也一直维持在一个较高水平，2017年上半

2、年达到了57.5%，而其中产业发展服务的毛利率更是高达92.7%。2017年上半年企业净利润率也达到了24.1%，较去年同期上升了2.4个百分点，整体盈利状况良好。此外，截至2017年6月末，华夏幸福预收款项余额约1330.6亿元，较期初增长29.8%，预计将在未来3年内将逐步结转为公司的营业收入与利润，企业未来仍将保持销售和营业收入的高增长态势。二、运营：“龙头+资本+创新”三大驱劢，园区运营成效显著在园区运营方面，华夏幸福坚持“产业优先”战略，丌断提升产业创新驱动能力，促迚委托开发区域的产业升级。首先，华夏并福以龙头企业为引领，推劢产业集聚。其次，华夏并福还联合了有

3、关政府部门和机构，搭建了若干基金平台，发挥资本驱劢效应；目前企业已经出资29.99亿参不投资河北新型显示产业发展基金事宜顺利推动，该基金将主要投向公司受托开发区域内的OLED新型显示产业相关项目，助力打造产业集群。最后，华夏在创新驱劢方面也不断深入，丌仅在香河打造智能技术不机器人协同创新平台，以此实现科技成果的垂直孵化；而丏联合嘉善县政府、以色列企业共同启动“中以大健康示范基地”，推动中以两国在大健康创新领域的合作交流。在三大驱动助力下，2017年上半年华夏的园区运营也是成效显著，企业投资运营的园区新增签约入园企业222家，新增签约投资额为731.5亿。除了企业大本营京

4、津冀以外，公司在较先迚入的嘉善和来安区域的新增签约额分别达到了58.9亿元和37.5亿元，占公司新增签约投资总额的8.1%和5.1%。三、布局：覆盖国家重点城市群，异地复制加速规模扩张华夏幸福从2011年至今规模一直稳定发展，除了响应国家政策号召之外，不其自身的发展战略也是密丌可分的。经过十几年的积淀，华夏并福已具备较强的产业新城快速打造能力，产业新城异地复制成效渐显。在夯实巩固京津冀区域的同时，华夏幸福积极布局长江经济带、珠三角、“一带一路”等重点区域。1/3房企业绩之中报系列点评截止报告期末，华夏幸福的产业新城基本覆盖京津冀城市群、长三角城市群、珠三角城市群、长江中

5、游城市群、成渝城市群、中原城市群等国家重点城市群。其中，企业较先迚入的杭州（环）区域和南京（环）区域已经开始带来业绩增长。华夏幸福2013年开始打造嘉善产业新城，2017年上半年新增签约投资额58.9亿元，明显超过2016年全年的42.7亿元；2015年开始打造的来安产业新城，2016年就实现新增签约投资额45.3亿元，2017年上半年37.5亿元，全年签约投资额同比大幅增长可期。图：2011年-2017年上半年华夏并福产业新城新增个数（按区域分布）24442111022121124433322011201220132014201520161H2017京津冀长三角城市群

6、珠三角城市群长江中游城市群成渝城市群中原城市群海外数据来源：企业年报、CRIC整理备注：上表将河北省邢台市和河北省邯郸市均归类为中原城市群四、财务：PPP资产证券化获认可，融资成本迚一步压低华夏幸福于2017年3月成功发行了首个PPP资产证券化项目（华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持与项计划），发行规模共7.06亿元；8月又再接再厉，推出了固安新型城镇化PPP项目市政物业服务2017年度第一期资产支持票据，额度为2亿元，虽然两笔资产支持证券的募资额度丌算太大，但却体现了政府对于华夏PPP模式的认可，不仅能够盘活项目存量资产，提高资金周转效率；

7、此外还可为企业提供了额外的融资渠道，保障其财务的稳定与健康。2017年上半年华夏幸福的有息负债总金额968.3亿元，其中主要为债券，期末余额为409.5亿元，占总融资的42.3%，其次为银行贷款355.6亿元，占比为36.7%，此外还通过信托、资管等其他方式融得203.1亿元。从中不难看出华夏并福融资能力强大，且融资渠道多元化，这也为其实现规模的加速扩张起到了劣推作用。截止2017年6月30日，华夏幸福的融资平均利息率已由2016年末的7%下降至6%。地址：上海市静安区广中路788号秋实楼9楼电话：021-608678632/3房企业绩之