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1、《安徽大学学报只哲学社会科学版)1994年第2期关于我国证券业利用美国存托凭证吸引外资的思考陈丹1927ere。npostotaryeeets,s年问世的美国存托凭证(Ami块iRip简称ADR是为美国投资者设立的证,它旨在便利欲拥有外国证券,明其拥有外国某公司普通股票的一种可转让凭证但又希望避免国际投。1993,、B资方面传统问题的美国投资者年12月30日上海轮胎橡胶二纺机的股ADR在美国证券市。这是我国股票首次尝试以.,场上市流通ADR形式进入美国市场据有关报道我国今后还将采取更进一,,。步的措施利用ADR筹集外资以使我国证券业能够顺利而健康地发展一、ADR的优越
2、性(一)ADR的一般优点:,,/ADR的发行和交易程序大致如下为发行ADR美国经纪人必须接洽外国经纪人经由该地的市,场交;DR,易购买普通股票并将之存入外国市场的保管银行保管银行指示美国的存托银行发行A存托DR。,DR,D-银行通过经纪人将A出售给投资者交易时若美国投资者卖出A经纪人经由lc或EDEL/Er户J,woclea等系统将〕R退还给存托银行存托银行在注销ADR的同时用电传通知外国保管银行经由r.,中国帐面系统或CEDEL/EWrodea系统将普通股票发还给外国经纪人整个过程不需实物结算有利于迅捷地执行DR。A的交易与结算,:,,由此ADR具有以下优点第一按照
3、美国的结算和清算惯例进行交易从而避免由不同的市场规则,不同的税务惯例和发行公司所在国的投资政策所带来的限制.,,第二以美元报价和支付股息托收十,。,,分便利且可避免汇兑损失第三每张ADR所代表的原股数可以灵活调整以使其单价适合不同的投。,证券发行公司凡有任何行动,美国存托银行会迅速通知DR。,资者第四A的持有人和经纪人第五大多ADR,数美国投资者在向外国公司投资时喜欢使用而且美国的某些投资机构按照法律规定在向外国公。司投资时必须使用Al)R(二)与其他筹集外资手段相比ADR的优越性1,ADR与共同基金相比的优越性:’‘。我国利用共同基金筹集外资包括两种形式一是引进外国
4、基金;二是我国在境外发行“海外基金,,在操作上共同基金是由代理投资机构将众多不确定的投资者的资金集中起来并进行合理投资的方,,:,,式与此相比较ADR具有以下优势(l)AL)R的筹资成本较低据统计单位信托基金的买卖差价一般,,、为5%年管理费为l%高于ADR通过经纪人买卖所付的佣金手续费;(2)ADR的投资者可直接参与所,,。购股票的操作风险和利润自行把握可控性较强而共同基金投资者失去了对自有资金的管理控制,,。权只是获取一定的收益且投资者与基金经营者之间有着此消彼长的利益对立性(3)共同基金是通过,,.分散投资来降低证券投资风险的而我国证券市场上证券种类少数量有限致
5、使共同基金的发展受到一定限制。而DR.。(,A的发行只与个股有关不受市场规模的限制4)共同基金是实体性的须承担一定的,、社会责任和义务.且跨国基金受所在国和投资国的政治经济法律影响较大。而DRA的投资者一般是.11-0个,,.人其行为所受制约因素少灵活性大2.ADR与发行B股相:比的优越性所谓B股是指一种向境外发行的只供中国境内外的外籍和港、澳、台的自然人或法人用外币直接参,.,,与投资并要在中国股票市场上市的人民币特种股票到目前为止我国已发行的B股有20多种但交、,。.A:投清淡市场清冷反映了B股市场本身吸引外资的局限性与其相比较DR却具有更大的优越性,,,、,(l
6、)我国B股市场运行机制和法规体系不完善证券商素质较低通讯设备落后交易清算费用较高外国投资者对此兴趣不大。同时,投资,B股需要克服时区及语言上的障碍外国投资者费时费力而收益甚.而A,,、微DR在美国市场上市是具有了美国形式的外国证券可利用美国证券市场先进的电子交易报,,,。价系统及高效快速的交易条件降低交易成本提高交易效率大大方便了当地投资者(2)由于我国会计制度,,和资信评估制度及一些法规政策缺乏国际规范信息公开和财务揭示制度与国际惯例有些差距,,,因此B股上市公司缺乏必要的透明度使外国投资者无法获得足够数量和充分真实性的材料无法把、盈利能力、,影响了他们对中国.握上
7、市公司的经营情况资信状况以及偿债能力等等指标B股的信心而,、,ADR是在美国上市受到美国有关的证券法律法规的制约投资者可以及时从美国存托银行处获得,,。有关的信息和动向使他们的投资权益受到保护这将极大地激发投资者的投资热情、利用二ADR筹资对我国证券市场的愈义,:利用ADR在国际市场上筹资其意义在于可以解决以下几个矛盾.1:资金需求较大与筹资环境不足的矛盾,,为.自我国股份制改革以来证券业已经取得很大的发展国民经济建设发挥了很大的作用但是随着股份制改革的进一步深化.证券市场的规模也相应不断扩大,而股票市场的扩容工程和健康发展需要大量的后继资金,可是通
