全球主要上市交易所财务报告及经营战略比较研究系列之一

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1、市场研究MARKETSRESEARCH全球主要上市交易所财务报告及经营战略比较研究系列之一：香港交易所ComparativeResearchonFinancialReportsandStrategiesofGlobalMajorListedExchanges:HongKongExchange12曾 欣 陈万华（M.W.LukeChan）（1上海期货交易所，上海200122；2McMasterUniversity，加拿大L8S4L8）前言不断创新产品业务，寻找新的商业机会，不本专题将以HKEX、ICE、CME等上市仅是亚太时区的主要市场，而且正朝着在香期货交易

2、所为主要研究对象，简要概括全港营运一个活跃的“国际公共金融市场”的球主要公司制衍生品交易所上市以来的发战略目标大步前进。展历程，重点分析其财务报告以及经营战略，以挖掘传统会员制交易所公司化后带一、演变进程来的积极变化因素，探寻其在商业利益、香港最早的证券交易可以追溯至1866监管要求和社会责任的多方平衡之策略。年。香港第一家证券交易所——香港股票他山之石可以攻玉，以期此项研究为上海经纪协会1891年成立，1921年，香港又成期货交易所的新战略规划做好铺垫。立了第二家证券交易所——香港证券经纪之所以选择香港交易所为开篇案例，主人协会，1947年，这两家交易所合

3、并为香要原因是香港交易所目前是全球成长性最好港证券交易所有限公司。到上世纪60年代的上市交易所：首先从市值规模和市盈率水后期，香港原有的一家交易所已满足不了平看，香港交易所已经是全球第一，超过芝股票市场繁荣和发展的需要，1969年以后加哥商业交易所集团，反映了当下全球投资相继成立了远东、金银、九龙三家证券交者货币票选香港交易所成长性最好；第二，易所，香港证券市场进入四家交易所并存从融资规模上看，香港交易所连续两年成为的所谓“四会时代”。1973~1974年的股市全球融资规模最多的IPO市场，当仁不让地暴跌，充分暴露了香港证券市场四会并存超过纽约，普拉达、嘉能

4、可等全球知名跨国局面所引致的各种弊端，1986年3月27日，企业开始选择香港上市；第三，香港交易所四家交易所正式合并组成香港联合交易11期货与金融衍生品FUTURESANDFINANCIALDERIVATIVES所。1986年4月2日，联交所开业，并开始经过十年发展，香港交易所现货市场享有在香港建立、经营和维护证券市场的收入与衍生市场分部收入差距逐步缩小，专营权。经历过多次牛市、股灾及1997年收入结构逐步均衡合理。亚洲金融风暴，香港证券市场渐趋成熟。在2001年收入结构中，利息及其他收1999年，当时的财政司司长曾荫权宣布，入占比25%，其次是交易费占比2

5、4%，市场为香港证券及期货市场进行全面改革，以数据费占比15%，结算费占比13%，上市费提高香港的竞争力及迎接市场全球化所带占比12%。现货市场收入与衍生市场分部来的挑战，建议把香港联合交易所（联交收入的比例关系高达5.13:1。（见图1）所）与香港期货交易所（期交所）实行股份化，并与香港中央结算有限公司（香港结算）合并，由单一控股公司香港交易及结算所有限公司拥有，当时联交所共有570家会员公司。2000年3月6日，三家机构完成合并，香港交易所（HongKongExchangesandClearingLimited，缩写HKEX）于2000年6月27日在联交

6、所上市。数据来源：香港交易所年报二、财务报告图12001年香港交易所主营收入构成（一）上市十年来公司收入利润大幅增长，市值跃居全球第一2010年主营业务收入70.94亿港元里2001年上市前香港交易所收入为19.98面，交易费及交易系统使用费、结算及交亿港元，净利润7.34亿港元。到了2010年，收费、联交所上市费等三项传统主要业务香港交易所收入为75.66亿，增长278%，净收入分别占比为40%、22%、13%，市场数利润为50.37亿，增长586%，净利润增幅据费、存托管及代理人服务费占比分别达显著高于收入增幅。截止到2011年11月17到10%、9%（

7、见图2）。现货市场收入与衍日已发行股票10.79亿股，公众持股市值达生市场分部收入的比例关系下降为3.29:1。1,350亿港元（约合173亿美元），市盈率26倍。第二名CME集团同期市值为158亿美元，市盈率为12倍。2007年9月7日，香港特别行政区政府透过外汇基金增加持股数量，达到5.88%，作为主要控股股东权益自然水涨船高，当然随着欧债危机席卷全球，2011年11月的市值相比2010年同期也缩水了35%。数据来源：香港交易所年报（二）收入结构逐步均衡合理图22010年香港交易所主营收入构成12市场研究MARKETSRESEARCH（三）营运支出方面，

8、IT支出比例保持稳定，人力成本持续上升2001年营运