全球主要交易所业务发展模式研究.pdf

《全球主要交易所业务发展模式研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、上海证券交易所研究报告2015No.93全球主要交易所业务发展模式研究张晓斐资本市场研究所2015年8月请务必阅读正文之后的免责条款部分全球主要交易所业务发展模式研究一、引言2000年后，全球的不少交易所纷纷上市，并掀起一轮并购狂潮，IT技术加速发展，交易的金融产品不断创新，这些因素都对交易所业务模式产生了直接影响。不少交易所日趋综合化，以股票现货交易为主的传统交易所或并购衍生品交易所、或被衍生品交易所并购，同时，越来越多的交易所将清算纳入业务范围。可以说，全球主要交易所的业务模式在横向发展与纵向发展上都有较大突

2、破。根据彭博数据显示，截至2015年7月28日全球有43家交易所已经上市，本文选择了7家交易所进行重点研究。表17家交易所简介股价收益（五ROE交易所名称国家/地区市值排名年年化）（2014）香港交易所香港地区113.45%24.79%芝加哥商品交易所集团美国215.74%5.36%洲际交易所美国316.78%7.94%德国交易所德国413.82%23.58%伦敦证券交易所英国536.53%8.84%纳斯达克-OMX集团美国722.4%6.91%芝加哥期权交易所美国1120.49%70.48%数据来源：Bloom

3、berg，数据截至7月28日。从表1中可以看出，已上市交易所普遍股票收益率高、会计利润率高。在本文选择的7家交易所中，港交所股票收益率最低，但年化收益率也有13.45%，伦交所年化收益率高达36.53%，远超过所属股票市场-1-的整体收益率。就会计利润率而言，芝加哥期权交易所2014年的净资产收益率ROE达到70.48%，港交所及德交所的净资产收益率ROE在2014年均超过23%，芝商所的2014年净资产收益率ROE较低、但也达到了5.36%。整体来看，交易所这一行业的回报率相当丰厚，令许多其他行业“艳羡”。在这

4、7家交易所中，香港交易所、德国交易所、伦敦证券交易所与纳斯达克-OMX交易所集团四家既有现货交易，又有期货、期权等衍生品交易，且均采用了垂直化清算模式，是综合化交易所。芝加哥商品期货交易所集团与芝加哥期权交易所则专注于以期货、期权衍生品等合约的交易为主，洲际交易所多年来以衍生品交易为主且现在衍生品交易仍是洲际交易所最主要的交易产品，本文将芝商所、芝加哥期权交易所、洲际所划分为专业化交易所。二、各主要交易所业务简介及业绩本文参考7家上市交易所的财务年报及其他公开资料，梳理了全球各主要交易所的业务范围及其会计业绩。（

5、一）综合化交易所日益重视衍生品交易与清算业务的发展1.香港交易所的金属期货交易业务增速显著，清算业务是其主要营业收入来源。港交所目前是全球已上市的交易所中市值最大的交易所。最初是在上世纪80年代由四家交易所合并而成，后又与香港期交所、中央结算公司合并上市，2012年收购伦敦金属期货交易所（LME），开始大规模交易金属期货。同时，伦敦金属期货交易所（LME）也是港交所在香-2-港境外唯一一家分支机构。表2香港交易所发展过程时间重大事件1980年在当时港英政府的主导下，香港证券交易所、远东证券交易所、金银证券交易所和

6、九龙证券交易所四家证券交易所合并成为“香港联合交易所有限公司”。2000年1.香港联交所与香港期期货交易所、中央结算公司合并为成为“香港交易及结算所有限公司”。2.6月27日，在港交所IPO上市。2012年并购伦敦金属期货交易所LME，开始商品期货业务。资料来源：根据公开资料整理。港交所现有的业务主要有五部分构成：股票、债券等现货交易、金融衍生品交易、商品期货交易、清算业务、平台及基础设施等。从表3来看，港交所既通过这些业务赚取了传统的交易费用，也向投资者等人士提供相关数据而赚取了数据使用费。港交所将清算业务垂直

7、化，目前有5家清算公司，分别对股票等现货、期权期货进行清算。此外，网络及终端机使用、数据专线及软件分判牌照费等设施也是港交所的重要业务之一。-3-表3香港交易所现有业务模式业务名称业务内容总结现货1.所有在现货市场交易平台及通过沪港通买卖的股票、(CashMarkets）这些股票的市场数据销售等业务。2.分为主板与创业板两个现货市场交易平台。3.业务收入来自股票交易费、交易系统使用费、上市费及市场数据费。股票及金融衍生品1.在香港期货交易所有限公司（期交所）及联交所买卖（Derivatives的衍生品及其他相关业

8、务，具体指提供及维持各类股Market）票及金融衍生品（如股票、股指的期货、期权、衍生权证、牛熊证及权证）买卖的交易平台，以及这些产品的市场数据销售。2.业务收入来自衍生品的交易费、交易系统使用费、上市费及市场数据费。商品期货1.是指伦敦金属期货交易所（LME）业务（Commodities）2.业务收入来自交易费、商品市场数据费及其他附带业务费用。清算业务1.是指香港结算