产品需求增加技术保持领先

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1、证券研究报告长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.LTD机械行业调研简报报告日期：2011年6月2日产品需求增加技术保持领先分析师严福崟――秦川发展（000837）调研简报(86-755)83515672，yfy@cgws.com执业证书编号：S1070511030001乔培涛要点：(86-10)88366060－8781，qpt@cgws.com执业证书编号：S1070210050004主导产品应用空间拓宽。公司磨齿机产品此前主要用在部分重卡产品的生产中，受益于我国汽车工业的升级换代和工程机械的快速增长，相关产投资评级：推荐（

2、首次）品对齿轮的进度要求越来越高，公司核心产品磨齿机开始批量进入汽车行业。去年和比亚迪一次性签订价值2亿多元的磨齿机及配套数控外圆磨市场数据床产品，标志着公司产品正式进入这一领域。公司和上汽通用等车企还在就相关产品合作进行沟通，我们预计未来家用轿车企业将会有更多的总市值（亿元）44.32358.69流通市值（亿元）44.31208.14厂商开始采购磨齿机产品，公司产品在该领域的未来增长空间较大。总股本（万股）34871.843.90继续加大研发力度，保持技术领先地位。去年公司重大专项产品“大型数流通股本（万股）34863.925.4812个月最高/最低（元）24

3、.95/11.819.13/6.02控圆锥齿轮磨齿机”获得了“第十二届中国国际工业博览会”金奖；“陕十大流通股占比（%）42.92%33.73%西省院士专家工作站”在公司正式建立。上个月公司申报的“高效、精大股东陕西秦川机床工具有限集中国交通建设股份有密齿轮、齿圈磨齿机”和“数控螺旋锥齿轮磨床”获得了国家科技重大团公司限公司公司盈利预测专项立项，将获得国家5000多万研究经费支持，公司在行业的领先地位得以不断巩固。相关产品研发成功后投入市场将为公司带来更多新的盈2010A2011E2012E营业收入(百万元)1432.31671.01984.5利增长点。（+/-％

4、）25.76%16.66%18.76%集团整体上市预期不变。去年集团公司完成了增资扩股工作，注册资本增净利润(百万元)106.5154.1193.8加3.33亿，集团公司作为实际控制人保持不变，增资扩股完成后集团公（+/-％）15.12%44.60%25.80%司整体上市方向更加明晰。集团公司还有宝鸡机床、汉江工具、汉江机摊薄EPS(元)0.310.440.56床、精密铸造、风电增速箱等优质资产，这些企业还陆续进行了技术改市盈率（倍）41.628.822.9造，盈利能力普遍得以加强，若最终实现整体上市将成倍提升公司业绩。公司股价表现集团整体上市工作目前仍在稳步推

5、进中。盈利预测与投资建议。公司磨齿机等核心产品的订单已排产到年底，新建70%60%重型联合厂房及大型磨齿机、龙门复合加工中心等投产将为公司业绩超50%预期增长创造条件。在国家积极培育高端装备制造业的政策扶持下，公40%30%司未来两年收入将保持20%左右的增速。我们初步估算公司11-13年EPS分20%别是0.44元、0.56元和0.71元，对应市盈率分别为28.8/22.9/18.0倍。10%0%集团公司整体上市方向不变，是公司未来超预期增长的重要促发因素，-10%综合考虑给予公司推荐评级。-20%-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-

6、04-05-06风险提示：1）集团公司上市受阻；2）新领域应用拓展缓慢。10101010101010111111111111秦川发展上证综合指数相关报告独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD秦川发展（000837）调研简报报告图1：近五年三项费用率12%10%8%6%4%2%0%-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-3-6

7、-9-3-6-9-3-6-9-3-6-9-3-6-9-3-12-12-12-12-12-122006200620062007200720072008200820082009200920092010201020102011200520062007200820092010销售费用率管理费用率财务费用率数据来源：公司公告，长城证券研究所图2：近五年收入和净利润1,600120百万1,400百万1001,200801,000800606004040020200002006年2007年2008年2009年2010年营业收入(元)净利润(元)数据来源：公司公告，长城证券研究所

8、2长城证券