mbo模式的继承与演变从粤美的到双汇发展

《mbo模式的继承与演变从粤美的到双汇发展》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、首都经济贸易人学硕十学位论文MBO模式的继承与演变——从粤美的到双汇发展这个话题随着2003年成立不久的海宇投资接受双汇发展25％的国家股开始，直到2009年12月30R双汇发展发布澄清公告说明双汇发展的股权结构而结束。双汇发展的MBO整个过程伴随着双汇管理层、中小投资者、机构投资者、监管机构、新闻媒体等几大相关利益群体的反复博弈，管理层的态度也是一直很模糊低调，但是双汇发展的高管MBO的决心很大、态度也十分孥决，虽然在2002年成立的海汇投资、2003年成立的海宇投资都是本来要作为双汇发展MBO的平台，但是一直受到国内法律法规政策的限制和媒体的批评，最终没有成功。直到2005年

2、股权分置改革开启，双汇发展的高管谋求在海外操作以避开监管，通过国际投行来帮助设计资本操作的路径，再通过设计好非常复杂的股权结构逐步将股权转给双汇发展的高管成立的公司。双汇发展作为一家有着很高知名度的企业，其产品与日常生活密切相关，但其管理层收购一直非常曲折：2006年公告由香港公司“罗特克斯"控股，之后又公告高盛和鼎晖全资持有“罗特克斯"，国内肉制品龙头企业已经被外资收购，2009年再次公告双汇高管已经曲线持有双汇发展的16．37％的股份，原来外资公司只是双汇发展MBO的桥梁。这期间发生的每一次股权变更、转移带来的震动都引发双汇发展股价的波动。为了更好的理顺双汇发展的MBO历程，

3、看清其模式，我们通过整理分析双汇发展的公开资料得到的结果为依据对管理层收购过程进行细致的分析。同时为了更好的分析好双汇发展的管理层收购过程，我们会先分析一个后来为双汇发展所借鉴的MBO案例一粤美的鹏O。本论文主要是为了得出粤美的和双汇发展的MBO历程的共同点和不同点体现两者在管理层收购模式上的继承和演变，此外还有MBO存在的风险。本文写作的主要意图是对于管理者和监管者的一定的借鉴作用：对于管理者，他们应该有选择的借鉴MBO的操作模式，避免MBO存在的风险；对于监管者，他们应该了解MBO的历程，针对MBO可能存在的风险重点做出预防和限制。1．3文献综述№O全称就是管理层收购，是杠杆

4、收购的一种，不同于其他杠杆收购的就是它的收购主体是公司高管。MBO主要的操作方式就是利用杠杆融资，收购目标公司的股权，并通过股利分红、出售资产、获得经营收益等方式偿还融资贷款。MBO发源于20世纪80年代的英国，当时的国际背景就是世界范围内掀起了第四次重组并购的浪潮，资产重组和并购的方式也出现了很多革新，管理层收购就是其中之第2页，共43页首都经济贸易人学硕I：学位论文MBO模式的继承q演变——从粤荧的到双汇发展一O此外，自由主义的兴起，很多年轻人不愿一直在企业按部就班的工作，他们的创业意识被唤醒，期间产生了很多新公司，很多大公司的非主营业务被剥离外包，这些因素客观上也为MB09

5、0造了良好的土壤。．1980年，英国经济学家迈克．莱特(MikeWright)在研究很多大公司的非主营业务部门或企业的分立和外包时，发现了一种新的现象和趋势：在很多公司的改革中被分立或外包的企业出售给了企业的原来管理层，而且之一比例相当大，并且还有增长的趋势。1迈克．莱特在当时的研究中，并没有给这种新的收购现象起名字，当时的英国人就简单的统称这类现象为“Buy—outs"(收购)。后来，英国管理层收购目标公司的主要贷款机构一工商金融公司(IndustrialandCommercialFinanceCorporation)，为了将其与一般收购区别开来，就给这种新的收购方式起了个新名

6、称：ManagementBuyout，简称为MBO。从那时候起，MBO的名称就一直沿用至今。由于当时的管理层收购案例越来越多，引起了众多专家学者的浓烈兴趣。1981年3月，在英国的诺丁汉大学，世界上第一次关于MBO的全国性学术探讨会议举行，引起了全世界实业界、资本界和学术界的广泛关注，在西方国家引起了不小的轰动，这次学术会议将MBO的概念推向世界，带动世界范围内的研究MBO的浪潮。为了将MBO的研究更加深入的来开展下去，英国政府专门成立了有关MBO的多家研究机构对这种日益广泛的新现象进行深入研究，建立了庞大的数据库并且定时更新以保证研究成果的先进性和应用，这些研究机构还定期出版刊

7、物，提供最新的研究成果和有兴趣的读者们的研讨论平台。由于MBO的案例已经越来越多，研究也越来越深化，影响力也越来越大，在美国和其他欧洲国家，还有一些发生巨变的东欧国家由于经济体制转型，MBO也有了用武之地。在美国，德安杰罗等最早对美国管理层收购进行了实证研究，研究结果表明：被管理层收购的目标企业一般多为中小企业，而且其行业发展已经相对成熟，如零售行业和食品行业等等2。经过对外文文献的搜集整理后发现，关于MBO的财富获取来源的解释的有八大理论假说：激励重新安排、控制因素、自由现金流