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1、彭寿康:上市公司远期财务危机预测研究105文章编号:1002—1566(2005)03—0105—06上市公司远期财务危机预测研究彭寿康(杭州商学院金融学院,杭州,310035)摘要:尽管各界对预测企业远期财务危机有着很大需求,该领域的研究一直被这个问题所困惑:究竟哪些指标含有预测企业远期财务危机的重要信息?本文利用财务报表时间序列数据和贝叶斯统计方法设计出了一个这样的指标,用该指标建立的上市公司财务危机预模型具有较高的远期预测正确率。关键词:财务危机;贝叶斯分析;预测中图分类号:F832151文献标识码:AModelsforPredic
2、tingFutureFinancilalDistressinChinasListedCompaniesPENGShou2kang(FinanceSchoolofHangzhouUniversityofCommerce,Hangzhou,310035,China)Abstract:Althoughtherearemanypotentialusersoffinancialdistresspredictionmodels,researchersarepuzzledbythisproblem:Howtochooseindependentvaria
3、blesthatwillpredictfinancialdistress?Inthisarticlewehavedevel2opedaprobabilltymodelthatcanprovideaimportantpredictorvariable.Theempiricalstudyshowsmodelswiththispredictorvariablehashighpredictionaccuracy.Keywords:Financialdistress;Bayesiananalysis;Prediction0引言随着证券市场的发展和风
4、险意识的强化,投资者、债权人和政府监管机构对在不确定的环境中提前预测企业财务危机有着巨大地需求。国外证券市场由来已久,因此西方学者早在1960年代就开始了财务危机预测研究,并已取得显著成绩;由于我国证券市场历史短,我国学者对该领域的研究是从1990年代才开始。正确预测企业远期财务危机对投资者防范企业破产风险、保护自身利益,对银行和评信机构确定公司债券(或贷款)的信用等级、防范信用风险,对政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险,都有重要意义。然而该领域的研究一直被一个问题所困惑:究竟哪些指标含有预测企业近期或远期财务危机的重要信息?这个
5、问题之所以重要,在于它的解决不仅有助于建立具有较高预测正确率和实际使用价值的财务危机预测模型、而且有助于对企业陷入财务危机的原因进行分析。由于已有经济学理论无法回答这个问题,现有的研究只能通过探索方法———从企业财务报表的横截面数据中通过主观判断或因子分析、逐步回归等方法确定预测收稿日期:2004年2月19日基金项目:浙江省自然科学基金资助课题(批准号:702007)106数理统计与管理第25卷第4期2005年7月变量,所以存在以下问题:第一,采用同样的探索方法,从不同研究样本和不同年度数据中,所确定的预测变量会有较大差异。现有许多研究是
6、从非随机样本、特定年度数据中确定预测变量,这就很难保证这些变量对其他公司、其他年度数据同样含有预测价值。一个实际存在的现象是:许多模型如果用于样本外数据,其预测错误率就会大幅上升,远期预测尤其如此。第二,企业从财务正常到陷入危机直到破产通常是个渐进过程,许多征兆会在其财务报表的时间序列数据中逐步得到显现,只使用横截面数据的研究难于发现这些征兆,财务报表所提供的动态信息没有得到有效利用。第三,财务危机预测研究的主要目标有两个:一是对企业财务危机提前预警,二是分析致使企业陷入财务危机的真实原因、进行对策研究。无法确定哪些指标含有预测财务危机的
7、重要信息,也就很难分析企业陷入财务危机的真正原因。尽管在经济学理论和研究方法上受到很大挑战,企业财务危机预测的重要性以及巨大的市场需求数十年来不断推动该领域的研究向纵深发展。本文采用这样的方法对问题展开研究:从理论上分析企业陷入财务危机的原因、由此提出一个新的预测变量;利用财务报表时间序列数据和贝叶斯推断方法解决新变量的计算问题;采用实证方法证明新变量含有预测企业近期及远期财务的重要信息;建立财务危机预测模型、对模型的远期预测正确率进行检验。与其他研究者相同,本文将财务危机公司界定为因财务状况异常被特别处理的上市公司(ST公司),研究数据
8、来源于香港理工大学与深圳国泰安公司开发的《上市公司财务数据库》、《中国证券市场特别处理与特别转让股票研究数据库》。1新的预测变量及其计算方法企业的偿债能力是指企业能够按时足额还本付息的能力。偿
