卖空限制下可转债调整定价的研究论文

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1、卖空限制下的可转债调整定价研究摘要可转换债券是一种介于股票和债券之间的混合金融产品，它兼具股票期权和债券的双重特性。这种混合特性的债券适应了投资者和融资者的要求，给投融资双方都带来了单纯股票和单纯债券无法实现的好处。如今，无论是在广度上还是深度上，全球范围内的可转债市场都己发生了质的变化，并且日趋成熟和繁荣。中国的可转债市场在经历了十余年的沉寂之后，近两年也正在进入一个高速发展期。可转债作为一种中间性的投融资工具，其市场体系的繁荣和发展有利于解决我国资本市场存在的股权融资比例过高、投资品种匾乏和金融创

2、新困难等问题，也有利于中国资本市场的成熟、完善和金融风险的化解。然而作为一种比较复杂的金融衍生工具，对其价值的准确度量是合理利用这种金融工具的关键。合理的定价将为投资者和筹资者对自己投资产品和融资成本提供更深刻的认识。因此，本文首先回顾了可转换债券在全球的发展，并对国内外相关研究文献进行研究。随后在分析了我国可转换债券的性质、价值构成和详细的条款后，在卖空限制下对可转换债券的价值进行具体分析和定量研究，并且结合中国的特殊国情(我国的资本市场的缺陷，巨大的系统风险，羊群行为等)，引入了调整因子对模型进行

3、改进，从而较为精确的度量可转换债券的价值。本文选取了3只上市可转债进行实证研究，发现相对于传统模型的理论价值而言，中国可转债的市场价格被明显低估。本文进一步利用调整因子对其进行调整，在实证基础上得出了资本市场缺陷以及假设不能满足时对价格的定量影响。一方面可以为更深刻理解我国的资本市场缺陷提供定量分析，另一方面也为我国的可转债定价提供～种思路。总而言之，本文提出了中国可转债的～个价值分析框架，这不但能为今后可转债的进一步研究提供思路，也可以为我国上市公司可转债的发行提供参考，为投资者选择合适的可转债投资

4、品种提供依据。关键词：可转换债券卖空限制资本市场缺陷调整因子卖空限制下的可转债调整定价研究AbstractConvertiblebondsarethehVbridfinancialproductswhichincludethedualcharacteristicsofbothstockoptionsandthebonds．Thishybridofthebondsmeettherequirementsofboththeinvestorsandthefinancier，andbringthebenefit

5、swhichcannotbeachievedbVstocksofbonds．TodaV，bothinbreadthanddepth，theworld’sconveniblebondsmarkethasbeenaqualitativechange，andincr．easin2lymatuI．eandprosperity．China’sConveniblebOndsmarkethasexperiencedmorethan10Vears0fsilence．IIlthepasttwoyears，italsoi

6、senteringaperiodofrapiddeVelopment．缸amiddleoftheinvestmentandfinancingtools，Theprosperityanddevelopment0f(’0nveniblebondsmarketsVstemisnOtonlVconducivetosolvetheproblemsofthehigllp“帅nionofequityfinancing，lackofinVestmentVarietiesandthefinancialinnovatio

7、n，butalsoconducivetothematureofChina’scap“almarketanddefhsefinancialdsks．However'asamorecomplexfinancialderivative，AccuralemeasuringofitsvalueisthekeVofareasonableuseofsuc：hfinancial．Rationalpricingwillp110videabetterunderstandingfbrtheinvestorsandthe行n

8、anciertothecostsoftheirowninVestmentandfinancingproducts．Therefore，wefirstreviewedtheconvertiblebondSinthemobaldevelopmentandhaveafesearchfbrtheliteratureabouttheconvertiblebondsathomeanddbroad．subsequentafterhavingaanalVsisofChi