双重上市公司股票价差趋势及其影响因素的研究

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1、硕十学位论文摘要双重上市是指同一家公司分别在两个不同的证券交易所(或同一证券交易所)挂牌上市的行为。近年来，随着中国企业海外上市步伐的加快和海外上市公司纷纷“批量回归"，双重上市公司的股票价格差异不仅受到企业、政府、投资者的关注，也成为金融研究领域的一个热点问题。深入研究双重上市公司价差问题，揭示其变化趋势，并找到影响价差的主要因素，对于准确掌握分割证券市场的股票价格行为具有重要意义。本文首先对当前学术界就市场分割下，企业双重上市的动因、价差趋势和影响因素的理论和方法进行了较为全面的回顾，并详细评价和对比了国际成熟证券市场“外资股溢价"和作为新兴市场的中国证券市场“外资股折价"现象。在此基础

2、上，本文从以下两个角度研究了双重上市公司价差行为：一方面，主要结合A+H、A+B股的制度发展和现状分析，选取53家√6汁H股价差的日数据为样本，依据变量自身的变化规律，发现ARIMA(1，1，1)模型能够对双重上市公司股票价差进行很好的描述，并运用ARIMA模型对价差进行了短期预测，效果较为理想。另一方面，基于国际学术界提出的“一股多价"影响因素的四种理论，对分割的中国证券市场股票价差的面板数据进行分析和实证，结果表明流动性差异假说、需求差异假说和信息不对称假说都可用以解释A股的溢价，是价差水平的显著影响因素。结合2002年5月后内地投资者由大盘股偏好向小盘股偏好转变这一潜在规律，说明了A股

3、投资者的非理性造成系统性风险假说与预期相悖这一实证结果。最后，本文提出了不断改善信息不对称障碍、引导投资者投资理念成熟化、加快金融创新以丰富市场上的交易品种等一系列政策建议。关键词：市场分割；双重上市；股票价差；面板数据双重上市公司股票价差趋势及其影响因素研究AbstractDuallistingreferstothelistingofthesamecompanyontwodifferentstockexchanges(orthecommonstockexchanges)．WiththeincreasingpaceofChinesecompaniestogoforoversealistand

4、thoselistedabroadtryto“comehome”incrowds，thepricedifferentialsofstocksnotonlybecomeimportanttofirms，thegovemmentandinvestorsbutalsobeapopularissueofresearch．Gainingadeeperunderstandingofthepricedifferentials，revealingitstrendandfindingthefactorsthatcausethepricedifferentialsaresignificanttoresearch

5、theasymptotictrendofpricedifferentials．ThispaperreviewsthemotivationofduallistingandanalyzesthetrendandthefactorsofpricedifferentialsinWesterncapitalmarkets．Thereisabriefcomparisonon‘'pricepremium'’indevelopedstockmarketsand‘'pricediscount'’inChinesestockmarket．Giventhisambiguity，thispaperresearche

6、sthebehaviorofpricedifferentialsintwopartsandarrivesatthefollowingconclusions：Firstly,havinggivenabriefreviewonthehistoryandcurrentsituationofA+HsharesandA+Bshares，thispaperexamines53ChinesecompaniesthatissuedbothA··sharesinmainlandandH-sharesinHongKongandanalysesthetimeseriesofpricedifferentials．A

7、fterabriefcomparisonoftimeseriesmodels，wefindthatARIMA(1，1，1)specificationsareadequate．Basedontheaboveconclusion,ARIMACallofferasoundforecastwithinashorttime．Secondly，basedonthefourtheoriesaboutthe“pricedif