上证指数十年零涨幅现象的分析

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1、ResearchonZeroReturnontheShanghaiCompositeIndexinTenYears学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明靴敝储鹕：毡仞卜¨阴p日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的

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3、证券市场指数中的一个重要指数：上证指数，却在十年间涨幅为零。本文主要由此现象出发，通过分析这一现象背后的原因，探究A股市场的宏观影响因素及内在投资价值。本文通过两个维度对上证指数十年归零进行了解释，第一个维度通过回顾中国证券市场发展的历史和当时的一些特定背景，解释了在归零这十年间，由于多数国企央企上市仍有大量的企业负担，包括母公司的不良资产等，大大影响了市场指数，而这种情况随着证券市场的发展，已经不会再次出现，特定时段已经渡过。第二个维度通过对一些宏观经济指标与指数的实证分析来分析其影响因素，选择工业增加值、M2、CPI、实际汇率等指标，找出各指标和A股指数的影响程度，分

4、析股票市场的内在价值。具体来看，本文第一个维度通过中国证券市场的历史情况分析和几个重要政策变革的时间点和影响，来回顾和分析了在证券市场建立初期，我国证券市场走过的一些弯路和后续的一些变动给市场带来的阵痛和变革，及产生这些事件的特殊历史背景。而这些事件随着我国证券市场经验教训的积累与证券市场的成熟，已经开始好转。同期本文也对比了上证指数和深圳综指的变化，得出由于深圳上市的大都是中小企业，所以深证成指在同一时期表现要好于上证综指这一结论。第二个维度实证检验部分，通过建立VAR模型，对宏观指标，包括工业增加值、M2、CPI、实际汇率、美国SP500以及香港恒生指数等因素对沪深两

5、指数的影响进行分析，进行了平稳性处理、单位根检验、协整分析和方差分解。通过分析本文发现股指变化和工业增加值、实际汇率、CPI、香港恒生指数呈正相关关系，和M2、美国SP500呈负相关关系。同时模型显示上证综指和深证成指对不同宏观因素的影响有所不同，深证成指受到工业增加值、实际汇率、外盘SP500指数和恒生指数的影响较大，受到货币供应量M2和通胀CPI的影响较小。方差分析结果显示，上证综指和深证成指的方差分解因素有不同程度的区别，当滞后若干期滞后工业增加值、实际汇率、CPI对深jjll成指的影响相对较大，而其余M2、SP500指数和恒生指数对上证综指的影响相对较大。最后，本

6、文根据以上的分析结果，提出了对于中国证券市场未来的预期和建议。包括政策建议，来避免重蹈我国曾经很多特定的历史悲剧的重演，结合历史经验教训如何让我们的市场更加完善和成熟。以及对宏观指标做出的可能存在的修正，以使得指标更加符合经济的真实变化，进一步提高VAR模型的准确性。关键词：A股指数、基本面分析、宏观经济指标、VAR模型、协整分析AbstractThestockmarkethasbeenconsideredtobeacountry’Seconomicbarometer．Thesecuritiesmarkethasplayedallimportantroleinthehig

7、h-speedeconomicdevelopmentprocessinlotsofcountries．Also，thestockmarketsharesthereturnoftheeconomicdevelopmentthroughthestocksandstockindexrose．Ashasbecometheworld’SsecondlargesteconomiesofChina，theSSECompositeIndex，whichisoneofthemostimportantindexesinChinesestockma