上证指数平均市盈率的结构分析

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1、管理s财富BCM2010$1E4,EJ一⋯一一上证指数平均市盈率的结构分析-一宋菁菁O㈣O0㈣000㈣0(西南财经大学经济数学学院四川成都611130)l摘要】：在证券市场中，市盈率是衡量股价高低的一个重要指标。通过对上证指数平均市盈率的结构组成分析，发现平均市盈率的高低主要取决于股本权重较大的股票的市盈率，而不能反映出许多小股本股票价值被高估的现象。最后提出可以借助市盈率的变动，识别盈余管理行为。【关键词】：上证综指；平均市盈率；盈余管理一·上证综指及其平均市盈率于l5倍的只有135支股票，低于20倍的有

2、230支，而市盈率高于100倍的却上证综指，全称为海证券综合指数”，也就是常说的“沪指。它有123支，其中市盈率最高的达到9044．Il8倍。②B股证券市盈率83．7％都是上海证券所编制的，并以上海证券PE=交易所挂牌上市的全部股票为计低于上证指数平均市盈率，而且市盈率小于5倍的占B股总数的50％以上。算范围、以发行量为权数的综合指数。由于其样本股是全部上市股票，包从分析结果来看，我们自然要问，为何在仅有少数股票的市盈率低于15括A股和B股，因此上证综指从总体上反映了上海证券交易市场的总体走倍，以及接近20

3、％的股票的市盈率达到百倍以上的情况下，上证综指的平势，成为国内外普遍采用的一个统计指标。而市盈率是指在一个考察期内均市盈率却只有l4．86倍?要解决这一问题，先要分析指数平均市盈率是股票的价格和每股收益的比例对于个股来说，市盈率是衡量股价高低和怎样得来的。伯∞的蚰∞加加0企业盈利能力的一个重要指标。首先市盈率和股票的内在价值密切相关。～～瑟⋯～l⋯j⋯；一⋯l⋯《．主要ill～—一—{_==《E⋯l一一．这是因为市盈率实际上是市场对公司增长前景的乐观态度的反应，高市盈4nIlll率看上去表示公司拥有广阔的增

4、长机会，而投资者预期正是中短期股票．gl价格波动的决定性因素。其次市盈率把股价和利润联系起来，反映了企业的近期表现，因此对于评价企业的盈利能力十分重要。对于整个证券市场_麓圉来说，市盈率也同样重要。虽然市盈率存在一些缺陷，但是市盈率容易理解0一l且数据容易获得，因而仍是一项具有参考价值的股市指标。⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一般来说，上证指数平均市盈率可以解释目前上海证券交易市场的⋯⋯⋯o⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯0⋯⋯⋯⋯⋯⋯。。。。。。怔册码股价的估值情况。对于基于价值投资理念的投资者来说，市盈率可以帮助我们了解股

5、市当前是属于深水区还是浅水区，以及风险有多高。从历史数据来看，1994年7月29日，沪市大盘平均市盈率为10．65倍，上证综指见历史大底，标志着该阶段的大熊市结束；1996年1月19H，沪市平均市盈率为19．44倍，上证指数为512点，此时大牛市开始而后，到1997年5月12日大熊市开始时，上证指数为1510点，此时大盘平均市盈率达到了59．64倍等等。从下面上证指数及其平均市盈率自1997年至2008年的走势图可以看出，它们的走势呈现出一个重要的规律，即在牛市中平均市盈率越来越高，而在熊市中平均市盈率越来

6、越低。因此，平均市盈率可以较好地反映股市预期这一结论是合理的。上证指数及其甫盈率走势图—卜上证指数数据来源：CSMAR系列研究数据库—_一平均市盈率平均市盈率就是所有股票的总市值与净利润总额的比例，即×股票i的总股本股票i的每股收益×总股本将上式与个股市盈率计算式比较发现，平均市盈率在股价和每股收益的基础上，使用总股本作为权重，实际上是一种加权平均市盈率。于是，猜测在计算平均市盈率时，个股的总股本分布是决定平均市盈率该地的关键因素查询上海证券交易所提供的股本排行，截至2008年12fl31日时，总股本排在前

7、十名股票的股本、市盈率以及股价情况如下表2008—12—31十种发行股本最大的股票数据来源：中国统计年鉴股票股票发行所占市盈率二·上证综指平均市盈率的结构分析代码简称股本(万)比例(％)在文章前面的分析中，选取了上证指数及其平均市盈率的时间序列60l398工商银行25096234．8116．3ll0．73数据，证明了二者之间的趋势一致性目前，上证指数样本股数为912，其601988中国银行l778l891．07l1．56l1．88中A股859，B股53，因此上证指数市盈率就是这912个证券的平均市盈率。60

8、1857中国石油l6192207．78lO．5316．14600028中国石化6992195．104．5520．53但是平均市盈率是否真正体现了所有个股股票的股价估值情况，需要进601998中信银行2663l54．161．7311．35一步对平均市盈率的组成和结构进行剖析601328交通银行2592991．561．698．17在此，以2008年12月31曰为基准日，选取横截面数据作为分析的依600050中国联通2