我国上市公司可转换债券融资对资本结构影响地研究

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1、摘要可转换债券作为一种融资工具，在国际资本市场发挥着越来越重要的作用。本文以最新融资结构理论为依据，以中国上市公司为对象，从融资结构入手，在分析上市公司融资行为、融资结构的基础上，寻找影响上市公司资本结构的因素，探索完善公司治理结构的途径，实现上市公司资本结构优化。本文对中国上市公司可转债融资具有的特征进行分析，在此基础上深入研究可转债融资对资本结构的影响，取得了一定研究进展。本文的主要创新性工作如下：第一，针对我国资本市场的制度建设、运行机制与运行环境与西方发达的资本市场有很大差异，论文紧密结合我国实际情况，对

2、我国可转债融资选择问题展开研究，研究成果既可为发行人合理选择可转债融资提供重要的经验借鉴，也可为监管制度和政策的改进提供重要的参考，从而有利于我国可转债市场的发展。第二，为我国上市公司利用可转债融资和优化资本结构提供了思路。在可转债正式成为上市公司再融资方式之前，上市公司只能通过配股和增发进行再融资，这造成我国上市公司具有强烈的“股权融资偏好"。本文引入可转换债券融资这一方式，同时将可转债融资与增发股票融资进行对比，研究结果表明可转债融资优化资本结构。第三，从静态权衡理论出发，本文采用Excel和SPSSl6．0

3、软件来分析数据，主要采用单变量的描述统计分析、独立样本T检验和WilcoxonZ检验以及二元Logistic回归等方法研究可转债融资与增发股票两种方式是否满足静态权衡理论。考察了可转换债券与增发股票融资在税收利益和财务危机方面以及公司规模方面存在的差异。实证研究表明，与增发股票相比，资产规模较小、净资产收益率较低、非债务税盾较少、收益波动较大、资产负债率较低的公司倾向于选择可转债融资来达到最优资本结构。研究发现，基于静态权衡理论的税收利益假设和财务危机假设在解释可转债和增发股票公司财务特征的差异上发挥着重要的作用

4、。我国上市公司通过对可转债和增发股票融资方式的选择，实现了向公司最优资本结构调整的目的，这就对静态权衡理论给出了一个基于中国数据的支持性研究。本文的研究结论对我国上市公司乃至非上市公司利用可转债债券融资，达到最优资本结构有重要参考价值。关键词：可转换债券，增发股票，融资，资本结构AbstractBywayoffinancinginstrument,convertiblebondplaysallimportantfunctioninintemationalcapitalmarket．Inthispaper,acco

5、rdingtothefmancingstructureofthelatesttheory,startingfromthefimancingstructureandontheobjectofChina'slistedcompanies，onthebasisofanalyzingthefinancingbehaviorandfinancingstructureoflistedcompanies，lookingforthefactorsthataffectthecapitalstructureoflistedcompa

6、niesandexploringthewaystoimprovethecorporategovernancestructuretorealizeoptimizationofcapitalstructureoflistedcompanies．Inthispaper,onthebasisofanalyzingthecharacteristicsofconvertiblebondofChina'slistedcompanies，studyingonthefinancingconvertiblebondandtheimp

7、acttothec印italstructurehasmadesomeprogress．Theinnovationofthispaperasfollows：First，forthesystemconstruction，theoperatingmechanismandenvironmentofChina'scapitalmarkethavedifferenceswitllWesterndeveloped-capitalmarket；thepaperintegratescloselywitlltheactualsitu

8、ationinourcountryandstudyontheoptionoftheconvertiblebond．TheresearchresultsnotonlyCanprovidetheimportantexperienceofchoosingareasonablefinancingconvertiblebonds，butalsoastheimportantrefer