资产配置在我国基金投资中的应用研究——基于下偏风险框架的分析

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1、东北财经大学硕士学位论文资产配置在我国基金投资中的应用研究——基于下偏风险框架的分析姓名：李琦申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：邢天才;王玉霞20071101摘要资产配置是现代投资理论中的重要组成部分，同时，资产配置对于实际金融投资的绩效也有十分明显的影响效果。虽然在世界范围内，关于资产配置的研究都起步较晚，但是，理论界和实际投资界都已经得到一致的结论；认为资产配置对于机构投资者尤其是基金管理人提高投资绩效、分散并且降低投资风险都起着非常重要的作用。我国关于资产配置的理论研究以及实际应用都相对较少，无论是研究适合我国国情的资产配置理论模型，还是针对不同市场情

2、况应用具体的资产配置策略，相关的研究都处于初级阶段。此外，我国资产配置的研究多是基于马克维茨提出的均值一方差模型。但是，该模型存在的一些理论缺陷，导致均值一方差模型不能够很好适用于我国的资本市场。鉴于此，本文选取了另一个风险测度框架——下偏风险模型框架，并结合我国资本市场的实际情况，分析了我国基金应用资产配置进行金融投资的必要性，提出我国采用下偏风险框架进行构建资产配置模型的优越性，最后通过实证比较，分析下偏风险框架下的动态资产配置策略在我国资本市场应用绩效，从而选择适合我国实际投资的动态资产配置策略。本文结构主要分为以下四部分：第1章导论，主要包括研究背景，文献

3、综述以及本文研究的目的和基本内容介绍。第2章我国应用资产配置的作用及必要性。本章主要介绍了资产配置的基本原理，包括资产配置的含义、对象、风格、过程，总结并且理清了关于资产配置的相关基础性概念。在此基础上，从资产配置对基金绩效的角度以及风险控制角度分析资产配置的作用。此外，该部分结合我国基金业的发展情况，从多个方面分析了我国基金业发展资产配置作为投资方式的必要性。第3章资产配置的理论解释。主要介绍了理论界几种比较著名的资产配置模型，重点分析了两个模型，均值一方差模型和均值一下偏矩模型。通过对两l个模型的多角度比较，提出均值一下偏矩模型在我国的应用范围较均值一方差模型

4、更加广泛。第4章资产配置策略及实证分析。此处采用之前提出的均值一下偏矩模型为主要框架，结合我国股票市场和债券市场从2002年以来的市场趋势，对不同风格、不同时期、不同计算周期的动态资产配置策略的绩效进行实证比较。通过实证比较，得出一系列针对我国资本市场的动态资产配置策略适用性选择的结论。本文的创新点是文章的第四部分。关于动态资产配置策略绩效的实证比较采用了均值一下偏矩模型作为基本框架。而在本文之前的研究中，通常都采用均值一方差模型，并以此为基本框架进行动态资产配置绩效的实证比较。但是，由于均值一方差模型的局限性，也相应的降低了动态资产配置策略实证比较的准确性。本文

5、采用了均值一下偏矩模型作为基本框架，因此结论的准确性能够得到一定程度的提高。关键词：资产配置，下偏风险，动态资产配置策略IIAbstractAssetallocationisoneofmostimportantpartsinmodeminvestmenttheory,meanwhile．ithasallobviousroleintheperformanceofinvestment．11leresearchaboutassetallocationhasashorthistoryallovertheworld．however,theconlusionagreedbot

6、hbythemyfieldandactualinvestmentfieldisthatassetallocationiscrucialfordispersingandreducinginvestmentriskaswellasincreasingtheinvestmentincomeofinstitutions，especially,offundnlanagars．InChinatherearenotsomanyresearcIlesonasseta110cation,noraleapplicationsinreality．Andweonlyreachedapri

7、marystageintheresearchofdevelopingassetallocationmodelswhicharesuitableforourinvestmentsintheChinesecaptitalmarket，besidesmakingspecificstatregiesfordifferentmarketconditions．Whatismore．mostnumbersofstudiesaboutassetallocaitonarebasedonMean-VarianceModelproposedbyMarchowitz．Becauseofs

8、omein