我国上市公司内部治理对财务困境成本影响的实证分析

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1、目录第五章实证分析.............................................................345.1描述性统计分析.......................................................345.2单变量分析...........................................................355.3多变量统计分析......................................................38第六章研究结论、不足及未来研究

2、方向.........................................406.1研究结论及建议.......................................................406.2研究的局限性及未来研究方向...........................................41参考文献....................................................................42研究生个人简介及攻读学位期间获得成果........................

3、................45致谢.......................................................................46万方数据第一章绪论第一章绪论1.1研究背景自我国于1990年和1991年以上证、深证为代表建立证券交易所以来，我们国家的证券市场发生了迅猛的变化，特别是在证券市场的规模方面。根据证监会的数据，截止到2010年12月31日，有2190家企业在沪深两市A股上市，其在中主板上市公司数量为1915家，A股总流通股市值已达到192855亿元，无论是市值、募集资金规模、还是交易活跃度都已走到世界前列。

4、我国证券市场的建立不仅优化了国民经济的资源配置，推动了企业创新和成长，而且极大地增进了实体经济的活力和可持续发展。强大和多层次的资本市场使各类优质企业都能有了筹集资金的市场化渠道，从而实现了加速发展。与一般型企业和传统型企业相对比，上市公司无论是在经营业绩、发展能力还是在公司规模方面都比上述两种企业更具优势，并且随着市场经济的发展，上市公司已然成为了资本市场中最具竞争力和最具发展潜力的企业组织形式。随着我国证券市场的不断规范，投资者（特别是中小投资者）更倾向于选择公开的证券市场来进行投资，证券市场的蓬勃发展对投融资双方带来了双赢，一方面它为投资者带来了资本收益，另一方面它

5、又为企业的生产经营带来了及时且充足的资金。但由于在商品生产、交换以及生产要素获取方面，上市公司面临着较为激烈的竞争，一些企业由于在公司治理方面存在严重缺陷，并且目前上市公司的管理层文化素质仍然处于中下等水平，这就进一步导致了企业在生产经营和投资决策方面都会产生失误，进而导致公司的业绩表现逐年下滑，最终因财务状况异常或其他原因受到特别处理，甚至会使公司面临退市的危险，并最终导致企业的各利益相关者蒙受巨大损失。相关研究表明，陷入财务困境的企业在企业的生产经营决策、信用机构的评级、投资者的利益方面都会受到严重影响，更有甚者会影响到国家层面的经济发展（Andrade和Kaplan

6、，1998）。学者们以中国上市公司作为研究样本对上述理论预期进行了佐证：首先，对于陷入财务困境的企业来说，其资产规模会产生严重的下滑。李秉成（2004）以被ST的企业作为研究样本，其经验证据表明，在陷入ST当年，被ST企业的资产总额比陷入ST之前要缩减32.48%；其次，财务困境会给其利益相关者，特别是证券市场当中的投资者带来损失，相关经验证据表明，在陷入ST当年，被ST企业的股东权益总额比陷入1万方数据我国上市公司内部公司治理对财务困境成本的实证研究ST之前要缩减24.84%。另外，在被ST期间，公司权益的市场价值产生了下滑，吴世农和章之旺（2005）的经验证据发现，这

7、种下滑平均达到了2.04%，也就是说，股票市场当中的投资者受到了企业财务困境的影响，其所持有证券的市场价值平均下降了2.04%。综上，由于陷入财务困境对我国上市公司所产生的影响（本文将其理解为财务困境成本）已达到了一种不容忽视的程度，因此财务困境成本的提高对我国上市公司以及资本市场的有效发展都会产生严重的制约。表1-1列示了我国2000年至2009年沪深两市各年被特别处理公司的数目，结果发现沪深两市被特别处理的公司数目呈现出逐年增加的趋势。表1-1沪深两市各年被特别处理公司数目统计表年份20002001200220032004