我国上市公司财务困境预测分析——关于有序三分类logistic回归

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1、浙江大学硕士学位论文绪论1绪论1．1研究背景上市公司是我国经济重要组成部分。近年来，我国上市公司数量快速增长，也取得了不错的业绩，但也存在着财务造假、治理结构不合理、违规担保等问题，加之外部经济环境的不确定性，部分企业面临着较大的经营风险。导致企业陷入财务困境的原因，可能是财务状况逐渐恶化，可能是由突发性的债务危机，也可能是偶然性事件。大多数企业陷入财务困境通常是一个渐进的过程一一由财务状况正常至到逐步恶化再到财务困境或破产。较多研究结果表明，企业陷入财务困境有先兆，且可预测。财务困境预测是财务管理领域的重要研究方向之一。公司是否陷入财务困境既关系到公司自

2、身的存亡和战略制定，又关乎投资者和债权人的利益。因此，有必要正确地预测企业财务困境。1．2研究意义正确预测公司财务困境，对公司自身防范财务风险和动态调整经营策略、保护投资者和债权人的切身利益，对政府管理部门政策制定，对监管部门实时监督上市公司质量都具有重要的现实意义。对公司自身而言，有效的公司财务困境预测模型能够在公司实际发生财务困难前几年的时间(大多数研究表明困境发生前二至三年的预警准确度较高)里做出预警，为经营管理者制定公司战略、动态调整经营策略提供一定的参考。对投资者和债权人而言，有效的公司财务困境预测模型能够使他们及早发现公司财务状况的恶化，理性选

3、择投资的公司，调整投资策略，可以在一定程度上使得投资损失最小化和投资收益最大化。对政府管理部门而言，了解上市公司的财务状况，可以有针对性制定和调整宏观政策。对监管部门而言，有效的公司财务困境预测模型能够使他们及早发现财务状况恶化的上市公司，及时有效实行监督和指导，防范金融风险。鉴于财务困境预测模型重要的现实意义，本文尝试通过将公司财务状况分为浙江大学硕士学位论文绪论财务困境、财务不稳定、财务良好三类，利用财务指标和非财务指标，运用因子分析和有序多分类Logistic回归，构建一个有效的财务困境预测模型。1．3文章框架本文共5章，各章简要内容如下图1．1：第

4、1章，引言。介绍文章的选题背景和意义以及研究的整体框架和创新点。第2章，财务困境预警的实证研究综述。分别介绍了不同研究者的财务困境的界定、采用的研究方法、选取的指标、制定的分类标准，并做了小结。第3章，介绍公司财务困境的理论研究，主要为财务困境规范性理论、财务困境原因分析、财务异常的形成过程。第4章，研究设计及实证分析。首先介绍样本及配对样本的设计方法、初始的财务指标和非财务指标的选取原则。其次，对数据进行标准化处理、相关分析，采用因子分析法和逻辑回归法，建立有序三分类Logistic回归模型和二分类Logistic回归模型，对比发现前者比后者准确度高，且

5、更有实际意义。最后，简述了有序三分类Logistic回归模型在计算公司违约概率方面的应用。第5章，研究结论、不足之处和未来展望。绪论0文献综述J研究理论上研究设计实证研究／＼有序三分类二分类LogistiC回LogistiC回归模型l◆结论、不足之处、展望图1．1本文框架浙江大学硕士学位论文绪论1．4本文创新点本文的创新之处主要有以下几点：(1)将财务状况分为三类，突破了以往大多数研究只根据ST和非ST将公司分为两类作对比研究。(2)将净利润这一指标作为财务状况分类标准，且使用T-3年数据预测，结合因子分析法和逻辑回归法进行二分类Logistic回归和有序

6、三分类Logistic回归。(3)将公司财务状况分类结果应用到公司违约概率的计算中。浙江大学硕士学位论文文献综述2文献综述2．1财务困境的界定目前，关于财务困境的定义说法不一，不同研究者采用了不同的标准。有人将财务困境又称为财务危机或者财务失败。为了以下行文方便，本文将其统一为财务困境。2．1．1国外研究学术界对企业的财务困境状况的定义有很多，国外绝大多数的研究(Altman(1968)、Ohlson(1971)、ZmOewsh(1984)、Platt(1990))认为企业提出破产申请标志着企业进入财务困境。但是，Beaver(1966)认为财务困境不应仅

7、仅界定为企业破产这一种情况，还应该包括银行透支、不能支付优先股、不能偿付债券等多种情况1；Deakin(1972)认为财务困境仅包括已经破产、无力偿还债务或为债权人权益已经进行清算2；Carmichael(1972)则认为企业财务困境是履行义务时受阻，有债务拖欠、资金不足、流动性不足、权益不足四种表现形式3。Ross等人(1999)从四个方面定义财务困境：(1)企业失败，即使企业清算后，仍然没有能力支付债权人的债务；(2)法定破产，企业或者其债权人向法院提出破产申请；(3)技术破产，企业难以按期还本付息；(4)会计破产，企业的净资产为负数，负债总额大于资产

8、总额4。2．1．2国内研究国内学者一般采用公司受到特别处理(ST)