我国发展etf的可行性分析与产品设计构想

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1、中国科学技术大学MBA学位论文我国发展ETF的可行性研究及产品设计构想第三节ETF的产品特征以及与开放式基金、封闭式基金等的比较由于ETF既可以申购和赎回，同时又可以在交易所交易，因此它一方面具有与开放式基金、封闭式基金和普通股票相似的特点，同时又具有一些独特之处：一．ETF的独有的产品特征1．由于ETF可以接受投资者的申购和赎回，因而其基金规模不固定，也没有确定的存续期，所以ETF本质上是一种特殊形式的开放式基金。但是其申购赎回方式与普通开放式基金的不同。投资者在中购和赎回ETF时，中购时所付出的和赎回时得剑的都是一篮子股

2、票，而在中购和赎同普通开放式基金时，申购时所付出的和赎同时所得到的都是现金。2．ETF的市场交易价格一般与其净值基本一致，即基本具有开放式基金无折溢价的优点。在有效的市场中套利机会不可能存在，当ETF的一级和二级市场出现较大套利机会时，一级市场参与者的套利行为会缩小两个市场的价差，使其二级市场的交易价格与净值基本一致。同时从美国ETF的实践看，其市场交易价格与净值基本是一致lll≈。3．ETF的管理费低。由T-ETF一般都实行完全被动式管理，因此其管理成本低，管理费率一般都很低。据有关资料，美国最著名的ETF品种——sPDR

3、s的年管理费率仅为O．12％，比以低费率闻名的指数基金VanguardS00还要低，道富银行推出的SPDRs管理费也仅有0．12％。巴克莱公司的ETF(i股)的费率更是只有o09％，不足中国内地基金费率(1．5％)的十五分之一。从美国基金市场的实际情况看，ETF的平均管理费比开放式指数基金的管理费还要低。因此，低成本将是我国ETF的最大卖点。4．ETF税收优惠ETF所蕴含的税收优惠可能暂时会被忽略。按照通常情况，ETF采取绝对被动的投资风格，几乎没有主动性交易，自然也没有什么投资收益需要缴税。而ETF在应对赎回时交付的是一揽

4、子股票，不像一般开放式基金那样为应对现金压力而不得不卖掉股票．由此造成的资本利得都要交付税赋。ETF由于特殊的设计，而回避了此类的税收。由于向证券市场征收所得税终究是大方向。因此．未来的ETF将更吸引大资金的关注。5．ETF的交易方灵活有效(1)ETF独特的初级市场交易结构可以使得机构投资者通过ETF的以实物证券为基础的创造，赎回机制来买卖大笔证券。日rF全时候的定价、连续交易和实物证券交易等因素所带来的交易灵活性使ETF成为机构投资者随时调整股票组合的新工具。特别对于在短期内需要操作投资的投资人，ETF6中国科学技米大学M

5、BA学也论文我国发晨E许的_可行性硪窥及产品、憧计翰悬可以纯粹作为低成本、高流动性的交易工具。更重要的是，ETF给机构投资者多提供了一条变现的途径。E1下的投资者变现时。可以选择在二级市场上抛售持有的基金单位，也可以选择在一级市场上赎回一篮子股票，然后自行出售变现。另外，机构投资者购买ETF也有两种途径：从一级市场申购和从二级市场购买。可见，无论申购还是赎回，ETF给机构投资者都提供了两条途径，方便快捷。能更好地满足短线、中长线投资者的需求。由于ETF一般要求达到一个设立单位以上，而设立单位的要求通常较高，普通的个人投资者一

6、般达不到这一要求。因此其中购和赎回主要是面对机构性的专业投资者。而ETF对投资者在交易所交易的基金份额一般没有特殊要求，因此ETF的交易所交易形式是面对所有基金投资者的，包括普通个人投资者和机构性专业投资者。ETF独特的双重交易机制赋予投资人更多的交易灵活性，解决了传统开放式基金同有的一些缺陷。这种灵活性表现在投资人有更大的余地在初级和二级市场按照自己的战略与目标进行投资操作。比如，由于ETF独特的初级市场交易结构，机构投资者可以通过ETF的以实物证券为基础的创造，赎同机制来买卖大笔证券以避免在市场上直接买卖股票对市场引发的

7、震荡。(2)ETF基金使得个人投资者也能广泛地参与这类指数型被动投资的机会。像股票一样，ETF为证券交易所挂牌上市证券，投资者可以通过证券交易所的行情报价系统进行交易(一般的开放式基金却不行)，购买价格当时就知道(而购买一般的开放式基金时必须遵循“未知价”原则)．迎合了我国投资者的投资习惯。而且，套现时也直接通过证券交易所的行情报价系统在市场上抛售即可，不用像开放式基金一样办理赋回手续，对于投资者来说非常方便；ETF信息披露的要求更加严格和充分。像股票一样，ETF一天中(在交易时间里)可以连续竞价交易，变现速度快。而一般的开

8、放武基金每天进行的交易(即申购或赎回)不能采用连续竞价交易，交易的灵活性和速度均不及ETF；对丁．广人中小投资者来说。ETF使得他们能够以小颧资金投资代表火盘的～揽子指数成份股，从而有效地分散了个股投资风险。而且，还能够连续地以接近基金净值的公允价格实时在二级市场买卖基金，这更符合他们的交