我国发展etfs的可行性分析

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1、入基金单位。而iShares的基金单位在初次发行期中不会发行给散户投资者，参与经纪商为散户投资者帐户提交的买入申请也会被拒绝受理。在初次发行期结束之前，参与经纪商需向基金管理人提交正式的申购申请，并提供相应的一篮子股票。基金管理人所接受的基金份额或资产价值必须达到预先设立的最低线规定，基金方可成立，并在初次发行期结束两个交易日后．在联交所正式挂牌交易。三、ETFs的交易模式(一)两种交易方式共存的交易模式ETFs为投资者同时提供了两种不同的交易方式，类似于传统的封闭式和开放式基金的交易方式。如图l所示

2、，一方面，投资者可以在一级市场交易ETFs，即进行申购和赎回；另一方面，投资者可以在二级市场交易ETFs，即交易所交易。但是，与普通开放式基金不同的是．投资者在申购和赎回ETFs时，ETFs与它们交换的是基金份额和一篮子股票，而普通开放式基金在申购和赎回时交换的是基金份额和现金。ETFs一级市场ETFs二级市场卖出方JL现盘买现盘基盒单位卖股票1一墩币功爹与肴亡：l父易所‘AMEx’一篮子股票工工基金单位现金买JL卖BTF5现金基金单位1ETFS买八方(二)一级市场交易方式图1ETFs的交易模式9ET

3、Fs的申购和赎回一般都有规模上的限制，要求其中购和赎回的规模为“设立单位(CreationUn．t)”的整数倍。不同的ETFs设立单位的规定也不一样，但一般都要求较高，如SPDPcs的设立单位为5万个基金单位，而MidCapSPDRs的设立单位为2．5万个基金单位，盈富基金的设立单位为100万个基金单位。因此，ETFs的一级市场交易实际上是面对机构投资者和资产规模较大的个人投资者，而一般的散户投资者不可能有如此大的资金实力，无法参与ETFs的一级市场交易。从图l可以看到，投资者在一级市场交易ETFs时

4、，通常需要用一篮子股票进行申购，而且赎回的通常也都是一篮子股票。另一种比较特殊的一级市场交易方式以香港盈富基金为代表，其赎回时所赎回的也是一篮子股票，但在申购时，投资者可以选择用现金或用一篮子股票进行申购。下面对这两种方式分别进行介绍，美国的ETFs如DIAMONDS、SPDRs、SelectSectorSPDRs、NASDAQ·100TRUST(QQQ)等，它们的一级市场交易方式非常相似，因此下面以SPRDs和盈富基金为例介绍它们的一级市场交易方式：1．SPDRs的一级市场交易方式SPDRs成立于1

5、993年，由道富银行及信托公司(StateStreetBankandTrustCompany)为该基金的信托人。SPDRs的申购和赎回分别有两种方式：对于全美证券清算公司(NSCC)的会员，其中购或赎回都通过SPDRs清算过程进行，该过程通过NSCC的连续净额交收系统进行；而对于非Nscc会员的证券存管信托公司(DepositoryTrustCompany，简称DTC，负责SPDRs基金份额所有权的记录和登记)的参与者，他们的申购或赎回则可以在SPDRs清算过程外进行。(1)SPDRs的申购SPDRs

6、所有的申购都通过分销商进行，其分销商为ALPSMultualFundsServices。采用这两种方式申购SPDRs的具体流程如图2和图3所示。①投资者向其参与经纪商或其他参与机构提交中购申请，参与经纪商冻结投资者帐户下的资金或一筛子投资组合O◇参与规拘舞其枫掬投盎哲、蜜产规模较大瓣个人投资卷豌斑其爨已是分辚巍提交审购申溥◇努镇亵受别垮麴枣谴螽。搓有效串麴基将孛薅确试蓑g≥Nscc④NSCC向DTC发出涯券转壤籀令黪Nscc接N串魏确诀屠，将参与租构浆蕊袅转移绘SPDRs辙声⑥DTC将参与机构的一篮予

7、股票转移缭SPDRs帐户◇SPDRs覆T÷3E产囊基金傍凝，荠遗避琴弼蒋基金静裁鼗谗弼参与极搀鲮帐户@参与辊擒蒋慧垒静蓣登记瓣投资者襁户图2投资者通过SPDRs清算避掇的申赡流程◇凇繇戴糖尚势镑裔挺燮申；l孽申请◇分镑薅受剿审

8、酶申请后，谯富效申购嚣蜷啦炼糖认发缭SPDRs囝投资者褥一篮子黢架交予鞘阢，并翻D1呲糖pl丑将它们粼寸S湖融国投褒者将震傅戆鬓金存入袋邦德鲁凝孬，搏在黔l丑转帐缋SPDRs黪SPDP,s程斡谌鞋产黧基金静裰，并透过掰K祷基金番鞭爨诡秘参墨撬巍秘狡户图3投资者在SPDRs清算过

9、程外的申购流程≤2)SPDRs：瀚簇嚣与SPDRs的审麴不嚣，耩有SPDRs蔟鬻窜请蘩瑟矮辩鏊垒信托入撵鑫，褥不蕤遴遵基金分销巍逡符。与SPDRs戆牵麴凝钕，SPDRs鹩黩戮也有穗荦孛方式：对予NSCC的会掇，可以通过SPDRs清算过程进行；对于IBNSCC会员的DTC参与者，可竣在SPDRs潴冀过程癸避褥。这蘸辩方式戆英髂流程熬鋈4蠢溪5爨示。①投资者向其参与经纪商或其他参与机构提交赎回申请②参与机构向信托人提交赎回申请③信托人受到赎回申请后，将赎圊确