多元化经营企业融资研究

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1、西南财经大学硕士学位论文多元化经营企业融资研究姓名：冉玲申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：舒瑾20071101摘要多元化经营即是多角化经营，是指企业在多个相关或者不相关的产业领域同时经营多项不同业务的战略。从国外企业经营发展历程来看，虽然逐步在由多元化理论向归核化理论转变；这一变化是基于企业开展多元化经营会造成人、财、物等资源分散，管理难度增加，效率下降等原因。虽然提出了“归核化”理论，但是对多元企业融资的研究分析还是必要的。首先，“归核化”理论提出可以看出企业采用多元化经营战略不能完全有效的规避财务风险，相反

2、可能因为融资额度大，造成企业较大的偿还压力；那么是何种原因造成这种结果?其次，融资是企业发展过程中的关键，无论是在单元化还是多元化企业中融资都是一项重要的财务活动。第三，“归核化”并不意味着企业回归单一经营，仅仅是减少非核心经营。第四，在当前中国企业中多元化经营战略仍然占据重要地位；中国企业属于后发展型，多元化发展起步晚，在20世纪90年代初才到了多元化的高潮；从上市公司披露信息中可以看出，我国上市公司中大约有2／3的公司进行多元化经营，而且从趋势上看，多元化经营的公司数目在逐步增加，但是增加的速度比较缓慢。并且在1

3、997年，中国政府对国有企业实施战略性组改，企业兼并与重组成为经济热点，出现了以企业并购为主要手段的企业多元化发展新高潮。也就是说当美国等西方国家处于多元化反潮阶段时，我国企业仍然在大力实施多元化战略。总的来说，20世纪80年代以来，在发达国家企业归核化发展背景下，我国企业却保持着多元化的格局。而多元化战略的实施需要资金支持．基于这几点就很必要对多元化经营企业的融资进行研究分析。前面提到融资是企业发展过程中的关键：在研究中对中小企业、民营企业等类型企业的融资方式、融资规模、融资风险等有很多相关研究。多元化经营企业规模

4、大，其融资过程中也具有规模效应，容易从外部资本市场取得资金并且其自身留存收益金额也相对较大．但是即使如此，我国多元化经营多元化经营企业融资研究企业在融资过程中仍然存在很多问题，尤其是现阶段我国企业在多元化实现的过程中，由于横向并购受到很多外部因素的限制，如法律不允许向股权并购发放贷款而影响及时性。同时多元化经营企业融资有其自身的特点，如多元化经营导致了内部资本市场理论的提出，以及合理规避融资风险，是多元经营企业当前的一个难题。正是基于这样一种思考，本文就多元化经营与融资问题展开讨论。本文的逻辑结构与主要观点如下：第一

5、部分为引言，主要阐述了文章的研究背景、意义以及国内外研究现状。很多国家的企业都经历了或正经历多元化经营战略，该种经营战略可以分散非系统风险。但是多元化经营战略是建立在坚实的资源后盾之上的，其中资本在其中起到了关键因素。本文就通过对多元化经营融资理论梳理，发现以往的研究中主要集中在中小企业融资方式研究，对多元经营企业融资问题鲜有研究。在这个梳理过程中，作者明确了本文研究的方向，即是从多元经营企业的融资效率、风险等展开研究。同时也确定了文章的研究方法，即采用规范研究方法。第二部分是对多元经营企业融资的相关理论，多元经营企

6、业的融资方式，风险等问题展开论述。第一章是阐述了多元化经营企业融资的相关理论。主要阐述了企业多元化经营必然性，以及企业多元化分类的界定。其中引用了梅耶斯的新优序融资理论。梅耶斯的新优序融资理论是最早系统地将不对称信息引入企业融资理论研究，同时梅耶斯(Mayers，1984)采用了另一位经济学者唐纳森(Townsend，1978)早期提出的优序融资的概念。第二章是讨论了多元化经营与其资金需求。我们知道企业多元化经营程度与其资金需求是成同向变化的。在这一章里，首先分析了企业多元化经营的两个基本问题：①多元化经营企业多元经

7、营程度计量指标；②多元化经营发展情况。尤其是我国当前多元化经营企业的状况，其与美国、亚洲其他国家存在的差异。我国由于发展较晚，与发达国家相比存在很大差异。自20世纪80年代以来，在发达国家企业归核化发展背景下，我国企业却维系了多元化发展的格局。其次分析了多元化经营实现途径以及多元化经营对资金需求；2摘要实现途径以及对资金需求情况关系到企业融资方式选择，所以它是这一章较为重要内容。第三章讨论了多元化经营企业融资特点。这一章是本文的重点。一般企业采用内源融资和外源融资两大方式。这一章主要是对一般企业所有的融资方式进行阐述

8、与比较，进而讨论多元化经营企业怎么去选择合适的融资方式，同时多元经营企业由于其实现多元化经营战略的方式不同，而导致融资方式有所差异；例如并购融资中的换股并购、员工持股、杠杆收购、现金并购融资等方式是一般企业所不具有的融资方式。其次本章分析中庸性融资策略、积极型融资策略以及保守型融资策略各自的特点与其在多元经营企业的选择应用。在传统的融资优先顺序