公司治理效率和绩效的相关性分析

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1、第一章绪论下，代理人的权力安排和利益分配将通过股权结构、管理层薪酬和激励等因素直接影响公司治理的效率，进而影响到公司的绩效。剩余控制权与剩余索取权产生在不完全契约理论中，即在合同未说明的情况下的权力归属和行使问题。关于两权的配置结构问题，德姆塞茨、阿尔钦(DemsetzandAlchiall)比较看重剩余索取权的分享，GHM(Grossman．Hart．Moore，又称所有权．控制权模型)理论则比较看重剩余控制权，但是二者的共同点在于都无一例外的强调剩余控制权和剩余索取权都不能离开彼此而单独的存在，必须统一起来。巴泽尔(Yo

2、rarn．Barzel)、詹森(Michael．C．Jensen)和麦克林(William．Meckling)分别从人力资本属于主动性资产、企业知识结构的角度出发，都认为剩余控制权和剩余索取权相匹配才能够使得公司治理中的各方主体在权力和利益之间找到一定的平衡，公司治理才有效率。张维迎和连建辉认为有效率的公司治理结构除了两权的相对应之外，也应该着重考虑对管理层剩余控制权的监督，尽可能的防止管理层对剩余控制权的侵袭，从而保证代理成本的最小化，不至于在公司治理中损害所有者的利益。1．2研究目的和意义研究公司治理的效率其重要性在我国

3、这样的转轨经济国家中显得尤为重要。在英美、德日基本上形成了各具特色的公司治理结构，尽管在东南亚也已经初步形成了家族式的公司治理结构，但究竟什么样的公司治理机制适合我国这样一个上市公司基本由国有企业转型而来的环境特征，国内的研究成果也是非常的丰富而不一。研究公司治理效率的目的在于界定怎样的公司治理结构具有效率，在我国目前资本市场结构中国有股股权分置改革仍在推进、非流通股占据上市公司大部分股份的情况下，尤其应当关注国家作为剩余索取权的拥有者剩余索取权却长期掌握在经理人的手中、经理人拥有部分剩余控制权却长期没有合理的剩余索取权的激

4、励这种非正常的现象。西方公司治理理论认为委托权成为“廉价选票”的根本原因就是没有与剩余索取权挂钩，迈克尔．詹森(Michael．C．Jensell)和麦克林(William．Meckling)【2J的研究也认为剩余索取权与剩余控制权的使用积极与否存在一种正的相关关系，没有这种剩余索取权的激励，经理人便没有工作的积极性，却有着追求个人利益最大化的动机。这两种情况下滋生了诸如MBO、国有资产流失、“穷寺庙富主持”等不良现象。如何实现两权的相匹配，构建合理的公司治理结构对我国上市公司尤其是国有上市公司和国有控股上市公司的健康成长的

5、重要性不言而喻。2●第一章绪论不管怎样说，公司治理的好坏有以下的重要意义：(1)对公司本身，有没有共通的公司治理结构适合不同行业不同类型的公司?怎样的公司治理才能算作好的公司治理?公司治理究竟和经营业绩、公司价值之间有着什么样的关系?好的公司治理的评价机制和方法是什么?这些对公司自身的发展都值得去研究和思考。(2)对投资者而言，尽管国外已经有调查(Mickensey，2000)力证投资者愿意为良好的公司治理支付17％一30％1的溢价，但在我国不尽成熟不够完善的股票市场存不存在这个溢价以及是否能够达到这个水平还不确定。(3)对

6、债权人，MM定理已经揭示了公司的价值和公司的资本结构没有关系，但是不同的资本结构显然影响到公司的治理结构，而不同的治理结构将会导致债权人在外部治理中扮演不同的角色，起到不一样的功能。(4)对监管者，良好的公司治理评价机制是完善证券市场的基石。上市公司是证券市场的基本组成单元，证监会联合上交所等市场监管机构这些年来也一直致力于对公司治理效率的研究，上市公司不断完善自身的公司治理结构，才能实现对社会资本和资源的合理配置，才能稳步推进国有股股权改革。1．3研究方法及创新点目前学术界多数关于公司治理的研究采用指数或分级的方法对公司的

7、治理状况做出评价，继而考察其和公司业绩或者市场价值之间的关系，然而由于指数和分级在运作上过于强调强大的覆盖面，不得不让人怀疑其中存在的必然联系，也容易忽略对公司业绩和市场价值产生决定影响的公司治理因素。本文从剩余控制权和剩余索取权相匹配的视角出发，着重考察权力的拥有者和权力的受益者是否在二者之间得到平衡，并从中国上市公司的实际情况出发，强调管理层激励的必要性和科学性，试图找出影响中国上市公司业绩的公司治理因素。在具体操作上，将衡量剩余控制权和剩余索取权的公司治理指标量化，并纳入到统一的回归方程，与选取的业绩和市场价值指标作相

8、关性的分析，尽量做到简洁明了，一目了然。此外，在收益或者收益率等传统业绩指标的基础上，本文试图尽可能的构建新的业绩指标——公司治理剩余。公司治理剩余基于经济增加值(EVA)，相对会计收益而言是更为纯粹的不同公司治理水平下的业绩衡量指标，它剔除了规模1这是一个基于访问的争球不同地区的统讣数据