财富水平与家庭资产投资组合选择-(8239)

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1、5.1财富总量的影响....................................................305.1.1家庭资产投资参与率随财富水平提升而提升................................305.1.2家庭资产投资组合选择隐含的顺序........................................305.2财富结构的影响....................................................325.3财富来源的影响................................

2、....................335.4风险态度的影响....................................................33第6章结论与展望.............................................356.1基本结论..........................................................356.2政策含义..........................................................366.3不足与展望.......

3、.................................................37参考文献......................................................38致谢..........................................................39个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果.....................408/41第1章引言1.1研究家庭金融的背景传统金融研究方向一直以来都聚焦在资产定价、公司金融等方面。随着家庭金融在整个金融领域内的地位不断上升，在许

4、多国家，家庭持有的金融资产甚至已超出公司持有的金融资产总和，Campbell（2006）首次提出应将家庭金融作为与资产定价、公司金融并列的一个独立的研究领域与研究方向，虽然目前家庭金融还缺乏明确的定位及研究方向，且仍然具有很大的挑战（因为家庭金融行为很难用模型来衡量）。Patrick（2006）也通过研究发现，正规金融部门的资产组合、融资规模等，已受到家庭金融行为的重大影响。据美国SCF（美国消费者金融调查）数据显示，截至2010年底，美国居民家庭总资产达到72万亿美元，其中48万亿美元为金融资产；而美国所有公司总资产仅为28万亿美元，其中14万亿美元为金融资产。从这组数据

5、看来，美国居民家庭总资产已超出公司总资产两倍多，而美国家庭持有的金融资产已超过公司持有的金融资产达三倍多，这再次表明，家庭金融行为已对资本市场产生非常重要的影响。家庭金融的主要目的是研究家庭如何通过资产投资组合选择，实现财富保值增值，提高生活质量与生活水平。家庭金融领域有许多独特的特点:如家庭拥有重要的不可交易资产—人力资本，是家庭最主要的财富来源；家庭投资中的财富效应非常显著；家庭行为相对较为复杂等。目前，家庭金融的研究还在较初级的阶段，与传统金融领域相比较而言，从概念到研究方法，均尚未取得一致性的研究成果，理论方面、实证方面都还有很多需要深入研究探讨的地方。家庭金融研究

6、在建模和度量两个方面仍面临巨大挑战：在建模方面，由于存在人力资本、生命周期、流动性约束等问题，资产定价方面也存在较大困难，要建立一个综合考虑家庭投资组合、资本定价的一般均衡模型，还具有很大的挑战性；在度量方面，由于家庭数量庞杂，分布较散，爱好偏向各异，且倾向于保护其金融隐私，使得实证研究所需的家庭金融方面数据的获取非常困难，一般通过问卷调查的方式获取数据，不仅数量有限，回答的准确性方面也有待商榷。家庭金融的这种复杂性，一方面使研究领域的推进相对缓慢，另一方面也说明该领域还有着广阔的规范空间及发展前景，还有许多值得深入研究论证的问题。其中，关于家庭资产投资组合选择影响因素的研

7、究，是近些年来家庭金融领域研究的热点之一。1.2研究方向与意义家庭资产投资组合选择的影响因素是近年来国内外众多学者的重点研究方向。家庭资产投资组合选择通常包括如何平衡储蓄与消费，如何在实物资产与金融资产间分配资9/41源，如何配置风险资产及无风险资产的比例等几个方面，以往的研究大多关注在实物消费支出方面。近些年来，随着国民经济及资本市场的发展，居民家庭收入结构逐渐变得丰富，从之前较单一的工资收入结构，变为包括租金、资本利得等资产性收入在内的综合收入结构；随着财富水平的增长、投资理财观念的转变、不断丰富的理财产品和不