pl集团资产证券化融资的可行性分析

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1、第一章资产讧F券化慨述第一章资产证券化概述经过30年的发展，民营企业已经成为我国最有活力的经济体，对国民经济的发展，解决社会就业等方面，做出了突出的贡献。然而，在现实条件下，民营企业在融资方面，相比较于国有大中型企业，一直受到融资渠道单一，融资条件苛刻的限制。如何破解这一难题，拓宽企业的融资渠道，加大对企业的金融支持，是现实的问题。资产证券化，发端并成熟于西方发达国家，已经发展成为一种广泛运用的融资工具。但相对于我国，仍然是一种金融创新，这主要受国内市场经济的发展程度和法律、法规不完善的影响。但是从发展的角度来看，他对解决

2、企业，尤其是某些特殊性质和特点的企业的融资问题，是非常有建设性意义的，因此，其具有广阔的市场发展前景。第一节资产证券化的定义对资产证券化的定义，笔者直接采用目前国内较为通用的解释：资产证券化就是在资本市场上将金融机构或其他企业持有的缺乏流动性的，但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过一定的结构安排，对其风险与收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的会融产品(证券)，将它进行证券化由投资者来购买，并通过独特的风险隔离机制来保障投资者的利益。通常被证券化的资产是一些流动性不强的资产，如银行的长期抵

3、押贷款、企业的应收账款、公用设旅的预期收入等。资产的所有者把资产构筑成一个资产池，并把资产池内的资产出售给一个特殊目的机构(SPY,SpecialPurposeVehicle)，然后由该机构(SPV)以资产池内的资产作担保，向投资者发行各类可流通转让的证券，从而迅速收回资产占用的本金。也可以认为资产证券化也就是创立由资产担保的证券的过程。从这一定义中我们可以看到资产证券化具有以下三个特征。11《资产证券化原理与实务》赵字华中国人民大学出版社2007年l资产iJF券化礼中闺的I】j行住分析——PL集团融资渠道探索一、资产证券

4、化所发行的证券必须是由特定资产支持的。理解”资产证券化”中、、资产押二字应从三个角度进行把握。首先，资产指的是企业的”部分”资产，而非全部，即企业信用。其次，并不是企业的任何资产均适合进行资产证券化，而是指那些缺乏流动性，同时具有可预期未来收入的资产。资产证券化针对的是那些缺乏流动性但能产生预期收益的资产。最后，资产一词既可能指单笔资产，也可能指资产的集合一资产池。二、资产证券化必须涉及姿产转移，以使支持证券的资产与这些资产持有者的风险相隔离。证券化的过程就是一种金融产品的加工过程一将适合证券化的资产转移换成证券的奇妙过程

5、，而为达到这一目的，就必须将欲证券化的资产与资产原始拥有者的破产风险相隔离，因此必然涉及交易架构的涉及，这是资产证券化的核心要素之一，实务上之所以将”资产证券化”称为结构式融资(structuredfinance)，也IF式源于这个特征。三、资产证券化的产品一资产支持证券比基础资产更具流动性。资产支持证券又被称为结构融资产品(structuredfinancingproducts)。从法律形式上看，包括债券和权益(信托收益权)两类凭证，并以固定收益型证券最为普遍。作为证券，理应具有的一个特征是良好的流动性。第二节资产证券化

6、的沿革与现状2资产证券化最早在美国出现，而且也以在美国的发展最为成熟，最有代表性，因此，本文主要以美国的资产证券化市场为标准来对资产证券化进行论述。美国资产证券化市场的演进，主要可分为三个时期：二十世纪三十年代经济大恐慌时期至七十年初期；七十年代石油危机时期；八十年代中期至今。美国资2《美国、日本资产证券化市场比较及借鉴》，楚大舒、毛忠荣，深圳证券交易所综合研究所，2006年2第一章资产iIF券化概述产证券化发展的脉络与当时美国的社会经济环境有着相当密切的联系，经济环境的变迁引发了经济上的需求，最终促进金融创新以满足社会需

7、求。一、雏形一三十代经济大恐慌至七十年代初期这个时期虽然不是资产证券化开始发展的阶段，但由于这一时期美国政府的住宅政策对七十年代资产证券化发展影响巨大，因此，资产证券化历史应从这一时期开始考察。二十世纪二十年代木期开始的经济大恐慌使许多美国民众产生经济困难，从而无力买房，美国政府为解决这一问题成立许多机构，如1932年成立的联邦住宅贷款银行(FederalHomeLoanBanks，简称FHLB)，是由各州联邦储备银行组成管理及融通的储蓄机构，其宗旨在于帮助受经济大萧条影响的住宅拥有者取得购房基金。联邦住宅贷款银行在取得财

8、政部拨款后，贷给资金需求者，如储贷机构(SavingandLoanAssociation)；其后，美国国会依据全国住宅法(NationalHousingActof1934)，于1934年成立联邦住宅管理局(FederalHousingAdministration，简称FHA)，其主要目的是提供不动产抵押