41-钢结构行业的市销率等指标推荐逻辑.pdf

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1、长城证券有限责任公司证券研究报告GREATWALLSECURITIESCO.,LTD建筑行业专题研究钢结构行业的市销率等指标推荐逻辑报告日期：2011年3月14日分析师联系人――钢结构行业专题研究报告之一张霖李龙010-88366060-87520755-83516194要点：zhangl@cgws.comlil@cgws.com执业资格证书编号：从业资格证书编号：S1070209040317S1070110030004一个行业估值的提升势必以打消市场对这个行业的重要顾虑或分歧为前提。今年装饰的估值

2、提升是打消了行业壁垒较低、集中度不高、盈利水平较低的顾虑，其独特的消费升级概念逐渐被市场所认知，继而转化成估值提升的促发因素，并最终在股价上得到体现。投资评级：推荐（维持）我们从12月以来不断强调的一点是我们认为钢结构行业同样是具备消费升级概念的行业，只是还没有被市场充分认知。所谓消费升级必将伴随某些新的需求出现。钢结构的子行业主要分为轻钢、重钢和空重点公司盈利预测及评级间钢结构。轻钢将充分受益09年末开始提出并将延伸到“十二五”的产业转移、产业承接、产业升级所拉动的工业厂房建设。在住宅地产名称11EPS1

3、2EPS投资评级受国家调控的预期下，重钢将受益在今年将成为热点的商业地产消费精工钢构0.801.09强烈推荐升级。空间钢结构将受益以文化建设为基础的文体中心（影剧院、展东南网架0.550.77强烈推荐览馆、体育场等）、以及受高铁建设投资拉动下的车站工程建设。综杭萧钢构0.390.47推荐上，钢结构的三个子行业均含有消费升级概念，具备估值提升的基础。光正钢构0.520.76推荐金螳螂1.832.67推荐龙头比较：钢构龙头盈利能力和成长性与装饰和园林行业龙头相差无东方园林东方园林3.304.40推荐几，但市场占

4、有率和估值具备明显优势。市场份额方面，精工钢构市相对上证综合指数表现图场份额最高，达到2%左右，高于金螳螂（不到1%）和东方园林（0.55%）；06-09年收入和净利润年均复合增长率东方园林最高，分120%别达到39.53%和49.78%，精工钢构和金螳螂在这两个数据上相差无100%钢结构指数机，金螳螂为32.26%和44.22%，精工钢构为27.89%和42.0%；市值80%上证综合指数方面，精工钢构最小只有81亿，提升空间大，而金螳螂和东方园林60%40%分别为207亿和162亿；市销率方面，精工钢构最低

5、只有1.78，金螳20%螂为3.66，而东方园林高达12.91；估值方面，金螳螂、东方园林和0%精工钢构的2011PE分别是35、37、26倍，精工钢构具备明显优势。-20%-40%-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02101010101010101010101111钢结构发展空间巨大：钢结构是我国建筑行业中的新兴子行业，被列为建设部十大新技术之一。钢结构本身具有自重轻、强度高、环保节能等特点，我国对于钢结构行业发展历来非常重视，目前行业发展处相关报告于“十二五”初期，结合

6、上述特点和子行业的特质来看，行业政策和规划（特别是铁路建设和文体中心等细分领域的规划）的出台有望进一步拉动钢结构需求。股价背后的推手-股权激励和定向增发。精工钢构的股权激励将在去年12月完成第一期，杭萧钢构股权激励今年7月第一期，另外东南网架将于今年进行定向增发融资。鉴于这些因素都间接促成股价的上涨和每股收益的提升以配合股权激励和再融资。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。长城证券有限责

7、任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD钢结构行业专题研究一、钢构也消费，行业具备估值提升的基础我们认为钢结构行业同样是具备消费升级概念的行业，只是还没有被市场充分认知。所谓消费升级必将伴随某些新的需求出现。钢结构的子行业主要分为轻钢、重钢和空间钢结构。轻钢将充分受益09年末开始提出并将延伸到“十二五”的产业转移、产业承接、产业升级所拉动的工业厂房建设。在住宅地产受国家调控的预期下，重钢将受益在今年将成为热点的商业地产消费升级。空间钢结构将受益以文化建设为基础的文体中心（影剧院、展览馆、体育

8、场等）、以及受高铁建设投资拉动下的车站工程建设。综上，钢结构的三个子行业均含有消费升级概念，具备估值提升的基础。二、龙头比较的角度精工钢构的优势突出钢构龙头盈利能力和成长性与装饰和园林行业龙头相差无几，但市场占有率和估值具备明显优势。市场份额方面，精工钢构市场份额最高，达到2%左右，高于金螳螂（不到1%）和东方园林（0.55%）；06-09年收入和净利润年均复合增长率方面，东方园林最高，分别达到39