中国房地产上市公司资本结构选择的决定因素分析

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1、中国房地产J．市公q资本结构选择的捉定目翥分析摘要MM的资本结构理论——现代公司金融理论堆重要的基石。白其诞生以来，公司如何选择资本结构直是学术界讨论的焦点。中国房地产行业作为国民经济的支柱产业，资金密集是其显著的行业特征，同时中国的资本市场起步较迟，架构尚不规范，影响资本结构的因素纷繁复杂。这就决定了对中国房地产行业资本结构选择的决定因素进行研究具有重要的理论与现实意义，尤其在次贷危机的背景下。本文借鉴国内外学者相关研究成果，结合中国房地产行业的融资特征，选取了1999年以前，卜市的32家中国房地产公司．利用其1999．2008年共10年的面板数据，构建资本结构选择的决定因素模型，实证检验了

2、中国房地产上市公司资本结构选择的决定因素。研究发现：l、房地产上市公司的资产负债率普遍高于非金融行业，且呈现逐年上升趋势。2、房地产行业的债权融资结构中，银行借款比率高于其他负债方式：短期借款高于长期借款额，但短期借款呈现较为明显的下降趋势，长期借款则呈现上升趋势。3、房地产行业的股权融资结构中，增发所占比重最大，并与资本市场的繁荣程度jF相关。4、用资产负债率作为房地产E市公司杠杆水平的代理变量用以解释资本结构理论不尽有代表性。5、大股东持股、盈利能力、成长机会、地域差异对房地产上市公司资本结构的影响不显著。6、公司规模与房地产上市公司的杠杆水平显著正相关。7、资产担保价值与房地产上市公司的

3、杠杆水平显著负相关。关键词：资本结构决定因素房地产面板数据中图分类号：F29333十目房地产l二市2目资本结构选择的决定目索丹折AbstractMMcapitalstructuretheoryisthemostimportantcornerstoneofmoderncorporatefinancetheoryTheacademicdebatesonhowtochoosethecapitalstructurehaveneverstoppedsinceitsinceptionRealestate．asapillarindustryoftheChineseeconomy,hasanobviousch

4、aracteristicofbeingcapital—intensiveThelateestablishmentofcapitalmarketinChinaandthelackofacomprehensivelegalframev,orkfurtherincreasedthecomplexityofitscapitalstructureTheabovefactorsshowthatresearchesonrealestateindustry’scapitalstructurehaveboththeoreticalandpracticalimportanceespeciallyagainstth

5、ebackdropofthesub—primecrisisWiththelearningfromdomesticandforeignscholars’researchcombinedwiththecharacteristicsoffinancingofChina’srealestateindustry,thispaperstudied32Chineserealestatecompaniesthatwentpublicbefore1999Basedonthedamovertheperiodof1999to2008、thepaperbuildsamodelthatstudiesthedetermi

6、ningfactorsofcapitalstructuredecisionanddoesempiricalresearchonfactorsthatdeterminesthecapitalstructureofChineselistedrealestatecompaniesResearchshows：1)Thedebtratiooflistedrealestatecompaniesisgenerallyhigherthanthatofnon—financialindustriesanditriseseveryyear．2)Realestatecompaniesusesmorebankloans

7、thanotherdebtfinancingmethods；short—termloanislargerthanlong—termloan，yetshort—termloanisgoingdownwhilelong—termloanisontherise3)AdditionalstockofferingtakesthebiggestportionofequityfinancingItisposit