我国制药业上市公司经营绩效评价实证分析

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1、武汉理工大学硕士学位论文第1章绪论1．1研究的目的与意义1．1．1研究的目的医药行业在投资界拥有“永不衰落的朝阳产业”的美誉，2006年英国《金融时撮》500强企业所属行业中，医药业是仅次于银行业和石油业的全球最具有投资价值的行业。制药业上市公司在中国各行业上市公司中也聚集了众多投资者期待的目光。近年来，在整个宏观经济向好的形势下，医药行业保持了快速增长，多年平均增长率达到17．6％，高于全国同期工业平均速度4．4个百分点，同时也高于世间发达国家中主要制药国近30年来的平均发展速度年递增13．8％的水平。然而，医药行业上市公司近年来出现的主营业务利润滑坡导致其增速近两年放缓的迹象让人担忧。本

2、文的目的就是在于通过本文的研究，透过对上市公司的实证研究，得出影响我国制药业发展的主要因素，提出进一步促进我国制药业发展的策略和战略。1．1．2研究的意义对制药业上市公司的经营绩效进行评价，有利于提高经营者的管理水平。通过分析，可以使企业经营者能够较好地掌握企业的财务状况，发现企业在盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力等方面的不足，有利于经营者找出改善企业经营状况的措施、改善经营管理和提高企业的经济效益手段。通过财务评价，能够帮助企业经营者根据行业的状况，来决定本企业的策略和战略。通过对整个制药业的财务综合评价，可辅助投资者进行投资决镶。1．2国内外研究现状综述1．2．1国外研究现状综述2

3、0世纪初，美国学者亚历山大·沃尔提出了信用能力指数的概念，通过选择流动比率、自由资本比率、固定资产比率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、自由资本周转率7项财务比率指标计算得分综合评价企业的信用能力，【1】【2】为企业业绩评价的发展开拓了新的思路，人们逐步武汉理工大学硕士学位论文认识到财务综合评价研究的重要性。1903年，美国牡邦公司的财务主管Brown以投资报酬率为基础，建立了杜邦财务分析法【31，将权益报酬率按照销售利润率、资产周转率和权益乘数三个指标的乘积进行层层分解，进而形成一个存在因果关系的指标体系。通过对指标体系中各指标的对比分析，找出公司业绩方面存在的薄弱环节。达到改

4、善经营业绩的目的。20世纪20年代以后，销售利润率以及投资报酬率得到广泛的运用，Melnness(1971)分析了美国30家跨国公司，发现最常见用的业绩评价指标是投资报酬率141。Person和Lezzig(1979)对400家跨国企业经营状况所作的问卷调查显示：企业普遍采用的业绩评价指标除了投资报酬率以外，还包括销售利润率、每股收益、现金流量和内含报酬率等【51【酗。20世纪80年代美国管理会计委员会(SEC)从财务效益的角度发布了。计量企业业绩说明书”，提出了净收益、每股盈余、现金流量、投资报酬率、剩余收益、市场价值、经济收益、调整通货膨胀后的业绩等8项计量企业经济效益的指标17l。进入

5、20世纪50年代，为更好地反欧企业整体价值、未来机会和风险，贴现现金流量指标的应用日益广泛，如内部报酬率、净现值法等。以财务为基础的企业经营业绩评价方法不断发展，在20世纪80年代之前，基于投资者和债权人的利益，财务评价几乎是企业业绩评价的全部内容【引。到目前为止，主导的财务业绩评价方法基本包括了企业偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等方面。．由于财务指标无法反映企业的未来价值创造等，为了更好地反映企业整体价值，1991年美国StemStewart公司提出经济增加值(EconomicValueAdded，简称EVA)指标【91。EVA等于公司税后净营业利润减去全部资本成本后的净值，它反映

6、了公司在一定时期内为股东刨造的价值。经济增加值指标最大化与股东价值最大化相一致。从而克服了传统业绩衡量指标的最大缺陷。在EVA的基础上。SternStewart公司又创造的一套包括经济增加值(EVA)、市场增加值(MVA)、未来增长价值(FGⅥ等指标在内的评价体系。EVA指标反映的是上市公司当期所创造的真实价值。MVA指标衡量的是上市公司为投资者创造的超出其全部资本投入的市场价值，FGV指标则考察的是上市公司为投资者创造的价值有多少来自于对未来增长的预期。【10】Jeffrey(1997)提出了修正经济增加值(RefinedEconomicValueAdded，简称REVA)指标，进一步发展

7、了经济增加值指标，他指出公司用于创造利润的资本价值总额不是公司资产的账面价值或者经济价值，而是其市场价2武汉理工大学硕士学位论文值Ill】。关于EVA的实证研究主要集中在EVA与股票收益之间的关系上。一种观点认为，相对于传统的财务指标，EVA较好她揭示了企业的股票收益，Lehn等(1996)对1987—1996年间241家企业的数据进行分析，发现作为业绩评价指标的EVA和MVA都同股票价格呈显著的正相关关系【