我国上市公司营运资本政策与经营绩效的实证分析

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1、f首都经济贸易大学硕士学位论文】我国上市公司营运资本政策与经营绩效的实证研究4．1描述性统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．214．1．1流动资产比率的描述性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．2l4．1．2流动负债比率的描述性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。294．2营运资本政策的影响因素分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．384．2．1宏观经济调控因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．384．2．2行业的因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．394．2．3其他因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。404．3营运资本政策与企业经营绩效的关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯444．4我国上市公司营运管理政策类型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．455．结论、创新点及研究的局限性⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯475．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．475．2论文创新点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯。485．3论文局限性⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯“49致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．50参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51在学期间发表的学术论文和研究成果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯“54经营绩效的实证研究1．1研究背景和意义营运资本简单的定义就是日常经营活动中所投入的资本，广义上它与流动资产可以互为同义词，流动资产中的现金、应付账款和存货等项目

4、，则代表着营运资本的各种占用姿态。而对于净营运资本，从计算角度讲，是流动资产与流动负债之间的差额，从本质上来说，则是由长期资金来源所支持的流动资产部分。营运资本管理是对来源及投入两方面进行控制，营运资本政策则代表在营运资本管理中确定营运资本来源及投入的方式所遵循的财务政策。20世纪30年代以前，公司财务管理的首要目标是保护债权人的利益，而债权人最关心的就是企业的偿债能力和流动性。因此，向债权人提供这方面的信息便成了财务报表的一个重要内容，这时营运资本便提供了一种类似缓冲器的功能，它说明了一旦企业发生清算，哪些流动资产可以马上变

5、现和用于偿还债务，以保护债权人的利益不受损失。因此，在运用这一概念时，一年期的规则被普遍地采用，资产和负债被划分流动性和非流动性的。然而在当代，公司财务管理的首要目标已经从保护债权人利益转变为追求股东财富最大化。但需要注意的是，追求股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。因为股东权益实际上是剩余权益，是排在其他各方面的利益，尤其是债权人的利益(债权人有优先索偿权)之后的。股东财富最大化目标的字面表象，使得实务界在强调长期投融资决策这类具有战略意义的财务管理内容的重要性的同时，为他们的财务经理大部分时间被困于对提升企业价值无

6、关键性作用的日常经营资本运作中而苦恼不堪。这也是为什么传统的流动性资产、流动性负债仍然存在，却得不到应有的重视，并且得不到系统、专业化管理的原因所在。企业经营实践证明，没有日常的经营管理，就谈不上企业的存活，更无法进行长期的经营管理。只有保证企业资本具有充分的流动性，才能维持企业的正常生产经营，保持企业良好的偿债能力，防止企业破产；同时，只有不断降低营运资金的持有数量，降低持有成本，才能提高企业资本的盈利能力；保持流动性和降低持有量是一个均衡的过程，所需的技术含量不亚于长期投融资。在全球金融体系变化巨大，企业面临风险愈加多样化

7、，资金链条质量倍受关注的今天，日常经营管理，尤其是营运资本管理对于企业的盈利能力以及生存能力的影响也越来越大。因此，用实证数据了解目前我国上市公司的营运资本管理现状——主要是各行业的营运资本政策特点，探寻影响营运资本政策的因素以及分析说明上市公司营运资本政策特点与经营绩效的相互关系第l页，共54页研究是本文的主要目标，完成这个目标将有助于我们对营运资本政策的认识的深化，并对包括所有上市公司在内的我国企业的营运资本管理实践有一定的参考意义。1．2文献综述第一个提出营运资本理念的应该是经济学家AdamSmith，1776年他在著作

8、《国富论》中区分周转金和固定投资资本时，强调了周转金(也就是现在的营运资本)作为企业资本一部分的重要性。然而如同营运资本管理在实务界备受冷落的情况一样，营运资本管理的研究也起步较晚，国外基本开始于20时间中期，而我国则开始于20世纪末期。1．2．1国外学者的研究成果1941年