房地产上市公司资本结构与可持续增长分析

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1、第一章绪论1．1选题背景第一章绪论资本结构的优化以及它是怎样影响公司价值的，一直以来是现代公司金融领域最广泛的研究话题。资本在企业中具有十分重要的地位，它是企业一切经济活动的物质基础和出发点。资本结构问题是企业经营管理的关键，是现代企业融资研究的核心，它与企业成长、企业价值之间存在着深刻的内在联系，企业资本结构的决策影响到企业的资本成本，资本成本又会影响到企业的整体效益水平、风险程度，进而影响企业的可持续增长能力，影响到企业的价值最大化。随着我国经济体制改革的深入和经济的发展，房地产行业逐渐成为国民经济新的增长点和支柱产业之一，为

2、国民经济的快速增长做出了巨大贡献。然而，近年来国内多数地区出现了房地产投资增长迅猛、价格上涨过快、商品房结构严重失衡的局面。房地产市场的过快发展引起政府部门的注意，央行推出的货币政策报告更是直指“房地产泡沫的出现’’Ol。房地产作为一个资金密集型行业，选择合理的资本结构与融资途径的多元化是企业实现可持续发展的必备条件。国家的宏观调控对房地产市场的影响是不言而喻的，国家出台的一系列政策，从土地供应、银行信贷、行业监管等各方面对房地产行业逐步进行规范和完善，这些都将会提高行业的进入壁垒，房地产企业的生存压力与日俱增。在宏观调控政策频出

3、，筹资途径选择不断受到政策冲击的环境中，那些资金规模小，缺乏可持续经营发展能力的公司将逐步被市场淘汰。我国作为世界上最大的发展中国家、发展潜力最大的资本市场之一，资本市场快速发展为企业融资决策提供了较为充分的选择空间，上市公司的融资决策行为也越来越受到人们的关注，房地产行业上市公司资本结构更值得学者深入研究。1．2研究目的和意义资本结构的优化以及它怎样影响公司价值的，一直以来是现代公司金融领域最广泛的研究话题。在确定融资总量时，企业如何依据其目标函数、根据成本和收益选择合理的融资形式，并在一定融资顺序安排下，形成合理的资本结构，从

4、广东T业大学硕l：学位论文而实现企业可持续增长，市场价值最大化，这就是企业资本结构优化的问题。因此，本文的研究目标为：通过实例分析研究该行业资本结构与可持续增长率之间的关系，针对我国房地产行业的现状和发展趋势，提出可行性的建议，优化企业的资本结构，使企业走可持续增长之路。在经济全球化的趋势下，上市公司成为经济发展的主要力量。对于市场资源的配置而言，资本结构优化显得尤为重要，它有助于指导上市公司合理的利用国内外各种融资渠道，实现市场价值最大化，提升我国上市公司的国际竞争力。因此，资本结构问题的研究对上市公司的生存和发展具有十分重要的

5、现实意义。首先，企业在融资的过程中，选择合理的资本结构，可以在同等投入的情况下，降低资本成本，增加收益，有利于规范企业行为，提高可持续增长能力，提升企业价值；而扭曲的资本结构则会造成企业行为错位，使企业出现停滞不前甚至倒退的局面，降低企业的价值。其次，房地产行业是关系国计民生的重要行业。1998年我国停止住房实物分配，大力培育发展住房市场，2003年以来，我国宏观经济发展出现偏“热"的局面，国家对房地产市场进行密集型调控，使得我国房地产市场发展的内外部环境出现了较大的变化，呈现较明显的阶段性特征。房地产是资金密集型企业，股市大跌对

6、房地产的影响很大。因为不论是开发商还是购房者，供给方和需求方都需要大量的资金支持。2008年股市大跌后，必然导致开发商和购房者的资金不足，在这种情况下不仅房地产投资需求减少，而且房地产住房消费需求也减少，使得投资者的资金周转不灵。再次，资本结构问题的研究为推动我国房地产行业的可持续发展提供指导。房地产企业该如何在激烈的市场竞争中应对风险，是摆在房地产商面前的难题。通过分析影响企业可持续发展的因素，选择合理的资本结构，分析国家政策的调整对我国房地产行业的影响效果，对房地产行业的可持续发展具有重要的理论和现实意义。在理论方面，本文的研

7、究从传统的资本结构优化过程，转变为保持企业可持续增长而进行的资本结构优化过程。在实践方面，企业的资本结构影响企业的可持续增长能力，进而影响其未来的发展。因此，如何优化企业的资本结构，促进企业的良性发展，也是本文的研究意义所在。2第一章绪论1．3文献综述1．3．1国外文献综述资本结构优化理论的发展史，一般可分为三个阶段：早期资本结构优化理论、经典资本结构优化理论和现代资本结构优化理论。1．3．1．1早期资本结构优化理论1952年，David·Durand在美国国家经济研究局上提交的学术论文《企业债务和权益成本计量方法的发展和问题》拉

8、开了资本结构优化理论研究的序幕121。它将当时的资本结构优化理论划分为三种类型：净收益理论、净经营收益理论以及传统理论。1．净收益理论：认为负债融资，提高了企业的财务杠杆，会产生税盾效应，降低企业加权平均资本成本，从而提高企业价值，所以企业应当尽可