我国国债市场风险.研究

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1、上海师范大学硕上论文第一章引言1．1研究背景及意义第一章引言自1981年我国恢复国债发行以来，我国国债市场已经经过了27年的发展历程。我国债券市场上债券种类从单一的国库券发展为国债、中央银行债券、金融机构债券、企业债券四大类债券共存的局面。债券的交易方式也从单一的柜台交易转变为以交易中心、以集中竞价为主导的市场体系。2007年财政部共发行国债35期，总计发行面值23483．44亿元，与06年相比激增14600．14亿元，这主要是因为特别国债的发行。其中：特别国债8期，合计发行面值15502．28亿元；记账式国债21期(含续发行l期)，合计发行面值6347．2亿元，与06年相比减少186．1亿

2、元；凭证式国债5期，合计1600亿元，与06年相比减少350亿元；储蓄国债(电子式)l期，33．96亿元，与06年相比减少366．04亿元。截至2007年底，我国债券市场余额为53365．53亿元。1国债己经成为除股票之外的国家、金融机构以及企业向社会直接融资的另一重要手段，并且也成为城乡居民和机构投资者的重要投资工具。纵观世界各种类型国家的债券市场发展历程，各国债券市场都经历了以政府债券发行为起点，逐步向多元化的发行机构转变的过程。在西方成熟市场，国债市场构成一国的核心债券市场。这源于国债市场充当了一国金融市场上的金融市场避风港、基准利率与收益曲线形成、利率市场化与公开市场操作的依据、连接

3、着资本市场与货币市场等功能的发挥。这种核心地位决定了国债市场的风险对一国金融领域的影响很大，因此研究国债市场风险具有重大的理论和现实意义。国债作为一种融资手段和经济调节手段，在国家的经济建设和社会发展中发挥着巨大的积极作用。在投资者进行国债投资和交易时，传统的观点认为国债作为一种金边债券是无风险的。但实际由于国债是一种国家信用工具，它作为一种国家以借贷关系有偿取得的财政收入，具备了一般信用工具的三个基本信用特征：时间间隔、价值单方面运动、债权债务关系。对于投资者而言，国债毕竟是一种投资工具。和股票、基金等一样，投资者的投资是收益与风险并存的。因此，1数据来源，中国国债协会2007年度数据。第

4、一章引言上海师范大学硕士论文国债应用蕴含着一般金融工具运用产生的风险。主要包括信用风险、利率风险、通货膨胀风险、外汇风险、流动性风险等。这一系列的风险可能会使国债市场上的投资者的投资遭受损失。面对收益率日趋波动的国债交易市场，一方面市场缺乏合适的避险工具，如国债期货和远期交易合约等，另一方面国内债券投资者的利率风险管理手段仍比较落后，有关中长期国债利率风险规避方面的研究尚处于较低水平，风险量化技术尚不成熟，投资者在权衡长期债券和短期债券的风险时往往难以做出科学决丛柬9随着我国经济局部过热、流动性过剩、加息等多重压力下，利率波动风险加大，国债期货作为管理利率风险有效工具的职能进一步突出。而十几

5、年来我国的宏观经济形势和微观交易环境日新月异，随着利率市场化进程的加速以及国债市场规模的不断扩容，开展国债期货交易的市场环境同十几年以前相比有了较大的改善。开展国债利率期货的时机已趋成熟；开展短期利率期货的条件也在逐步形成。国债期货作为利率期货的典型品种，重现市场似是势在必行。因此，本论文通过一系列的指标和数据，计量投资者投资于国债市场上所面临的风险，从而使投资者对国债这种。无风险的金边债券"进行重新认识，对如何控制国债市场风险提供政策建议及支持。1．2研究思路及方法本论文主要以实证和演绎推理为基本研究方法，借鉴风险控制理论以及国内外学者对此问题的研究成果，结合我国国债市场的具体情况，对我国

6、国债市场风险问题进行了重点研究。本论文将实证分析与规范分析、定性与定量分析的方法相结合加以综合运用。通过以VaR为核心的我国国债指数的风险状况进行实证分析，同时运用理论分析的方法，描述国债市场的风险状况，试图找到控制国债市场风险的建议。2上海师范大学硕上论文第一章引言1．3国内外研究综述1．3．1国外研究历史与现状国外对国债的研究起步比较早，并且在风险控制中已经取得了很大的成果。在利率风险的管理与控制方面先后提出了期限结构、有效持续期、凸度、持续期缺口以及价值风险(VaR)等相关理论、方法和技术。Mankiv和Miron(1986)在对美国国债进行实证研究后，得出结论，在建立了联邦储备制度后

7、，期限结构的预测能力开始消失了。Denetz和Mahoney(1988)将持续期与凸度的(1988)分析方法应用于可赎回债券中；Anderson，Barber，Cheng(1993)估计T抵押支持债券的修正持续期并解释了其利率变化的敏感性。VaR作为一种市场风险测定和管理的新工具，是在1994年由J．P．Morgan集团最先提出的。作为当前最重要的风险度量方法之一，VaR方法被运用于金融风险管理的各个方面。围