——基本金属无忧、新材料金属前景光明

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1、行业研究/投资策略有色金属行业2011年有色金属行业投资策略投资评级看好——基本金属无忧、新材料金属前景光明2010年12月22日行业研究/深度研究60%50%40%投资要点：30%20%10%0%-10%ò行业回顾：2010年金属价格波动频繁，且金属价格走势分化明显。国-20%-30%内下游需求稳健增长，西方国家需求出现恢复性增长，金属供求关系改-40%善，部分金属库存持续回落；大量资金流入大宗商品市场，金融属性主09-1210-0210-0410-0610-0810-1010-12有色金属(申万

2、)沪深300导金属价格走势。基本金属走势分化，铜、锡和黄金价格均创历史新高、铝、锌、铅和镍仍处于历史相对低位。小金属和稀土价格表现良好，特相关研究：别是受到资源整合的影响的钨、锑和稀土等中国优势资源品涨势喜人。2010年下半年有色金属行业投资策略—寻找基本金属筑底和新材料发展中的机ò行业展望：未来全球经济有望继续温和复苏，继续拉动金属消费。会2010.07.10但由于新型经济体面临通胀和热钱的双重挑战，货币因素由先前的整体2010年有色金属行业投资策略—需求复宽松转变为目前的极大不确定性，将导致金属

3、价格及股票市场的剧烈波苏与通胀实现中攀升2009.12.25动。目前美元反弹和中国流动性收紧预期依旧是近期大宗金属价格上涨2009年下半年有色金属行业投资策略—的主要压力。但在中国政策难以完全改变的情况下，全球经济增长和流供求压力与通胀预期博弈中震荡上行2009.06.30动性过剩仍会是商品市场大环境。流动性宽松和经济复苏仍对金属价格分析师形成支撑。熊晓云执业证书编号：S0760108060750ò主要金属品种分析：“十二五”期间，大金属品种的发展关键为产业联系人结构和产能布局的结构调整。铜、锡受益

4、于资源紧张和库存下降，预计张小玲出现供应短缺；铝、锌仍面临产量过剩和高库存压力。钨、锑、稀土等0351-8686990我国优势资源品种，将受益于行业兼并整合，以及包括生产总量与出口zhangxiaoling@i618.com.cn总量在内的总量控制。新材料是发展战略性新兴产业的基石，相关小金孟军属前景光明。010-82190365mengjun@i618.com.cnò投资策略：给予有色金属行业“看好”评级。鉴于流动性依然宽裕与地址：北京市海淀区大柳树路17号富海大厦808美元指数反弹有限，基本金属

5、和黄金将保持上涨通道；新材料是是“十山西证券股份有限公司二五”国家重点发展领域。具备较高的资源壁垒或技术壁垒，尤其是涉http://www.i618.com.cn及新材料领域深加工，具有自主创新及开发应用和核心竞争力产品的企业，如东方钽业、西部矿业、宝钛股份和贵研铂业，具有很好的投资价请务必阅读正文之后的特别声明部分值。行业研究/深度研究1.2010年有色金属行业回顾1.1震荡加剧，金属走势分化2010年金属价格波动频繁：一季度央行两度上调存款准备金率对市场流动性有一定的收紧，大宗商品市场整体以宽幅

6、震荡走势为主；二季度由于国内外宏观经济不确定性增强，包括中国股指期货上市、房地产调控政策重磅出击以及欧元债务危机蔓延等，全球流动性出现紧缩趋势，基本金属价格大幅下跌；7、8月份受美元指数下跌、供给减少和成本上升推动，金属价格震荡回升；9、10月份，在美联储量化宽松政策推动下，大宗商品价格全面明显上涨。11月中旬，由于中国收紧流动性预期、爱尔兰债务危机及朝韩半岛冲突，资金流向黄金和美元等避险资产，金属价格下跌，下旬方企稳反弹。从累计涨跌幅来看，2010年锌价跌幅最大，锡价涨幅最大，镍、黄金和LME铜价

7、反弹均超过20%。小金属和稀土价格表现良好，特别是受到资源整合的影响的钨、锑和稀土等中国优势资源品涨势喜人，镁、钛和钼精矿低位小幅回升。从二级市场走势来看，上半年有色金属板块跌幅居A股板块前列；从细分行业来看，除磁性材料板块外，其他子金属板块全线下跌，其中铜板块跌幅最大。图1：LMEX与美元指数走势图2：2010年基本金属和黄金价格涨幅40009070%38008860%8650%36008440%34008230%32008020%30007810%2800760%-10%铜铝锌铅锡镍黄金2010

8、-012010-012010-022010-032010-032010-042010-052010-052010-062010-072010-072010-082010-092010-092010-10LMEX美元指数LME/COMEX价格国内价格资料来源：Wind，Bloomberg、山西证券研究所请务必阅读正文之后的特别声明部分2行业研究/深度研究图3：2010年部分小金属价格涨幅图4：2010年金属子板块涨幅120%120%100%100%80%80%60%60