基于黄金看涨期权结构化金融衍生产品定价

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1、～煺万方数据万方数据表3．1表3．2表4．1表4．2表4—3表4—4表4．5表4—6表4—7表4．8表4-9表4．10图表目录国外结构化产品发展历史简介⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯12国内产品设计思路计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯16本理财产品基本规定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯17黄金价格ADF检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～20黄金日收益率序列ADF单位根检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一21收益率与滞后项问的自相关、偏相关系数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯22黄金日收益率残差自相关与偏相关检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯23

2、黄金日收益率残差平方自相关与偏相关检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．24LM检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．25均值方程残差Arch效应的LM检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．28残差序列ADF单位根检验结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。28GARCH标准残差的自相关、偏相关检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28图1．1本文研究思路与框架图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5图3一l全球2007—2011年结构化产品市场规模⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．12图3．3国内结构化产品分类⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯14图4-1黄金价

3、格基本统计特征⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯l9图4．2黄金价格序列QQ图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯19图4—3黄金日收益率序列走势图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯20图4．4黄金日收益率基本统计特征⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2l图4—5黄金日收益率序列QQ图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2l图4-6黄金日收益率自相关系数图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯22图4．7黄金日收益率序列偏相关系数图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯23图4—8该产品价值与无风险利率关系⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯33万方数据』。纠j黄金

4、看涨期权的结构化金融f；亍生一。-铺定价摘要结构化金融产品市场是国际金融衍生品市场的一个重要组成部分。金融衍生产品的设计和定价是金融衍生产品研究的难点和核心，因此结构化金融产品的设计和定价无论对于发行者还是投资者，都具有非常重要的意义。国外学者对结构化产品的研究主要包括两方面：一是从发行者角度对结构化产品的定价进行理论和实证研究；二是从投资者角度，研究某些结构化产品的设计结构，以及它们之所以受欢迎的原因。目前，国内学者主要是对结构化金融产品的产生、发展过程和品种的类别进行研究，对产品的定价和设计研究系统梳理的较少。本文主要创新：首先，对国内结构

5、化产品设计原理进行了深入分析；其次，通过两种不同定价方法研究了一款结构化理财产品的定价问题，并对相应的结果进行了分析。文中选取了招商银行一款与黄金看涨期权挂钩的结构化理财产品，分别采用蒙特卡洛模拟和改进B．S模型(修改了终值条件进行重新推导)对该产品进行定价，实证研究发现，蒙特卡洛模拟效果较好，是一种有效的数值分析方法，能够处理非线性价格风险、波动率风险、厚尾分布现象，并且保守来看，利用蒙特卡洛模拟方法的计算结果更有参考价值，而改进B．s模型得到的预期收益率偏高。最后，对两种方法的差别进行了讨论，并根据国际市场经验与国内市场现状，提出了相应的政

6、策建议。关键词：结构化产品，GARCH模型，蒙特卡洛模拟，B—S方程万方数据』．Ui黄会看涨蝴极的结}0化余融☆i生产尚定ff『AbstractStructuredfinancialproductsmarketisanimportantpartoftheinternationalfinancialderivativesmarket，Productdesignandpricingarethecoreoffinancialderivatives，SOstructuredfinancialproductsdesignandpricingarevery

7、importantbothfortheissuersandinvestors．Foreignscholarsresearchmainlyincludetwoaspects．First，pricingtheoryandempiricalstudyfromtheperspectiveoftheissuers．Second，theproductdesignofcertainstructuredproducts，andthereasonswhytheyarepopularfromtheviewofinvestors．Atpresent，thedomes

8、ticscholarsmainlyfocusonthedevelopmentandcategoriesofstructuredfinancialpro